Chiến lược tăng trưởng thị phần Stablecoin của Ethena - Liệu USDe có làm nên chuyện?

Stablecoin đang là mảnh ghép được các ông lớn quan tâm nhất thời điểm hiện tại nhờ độ hữu dụng và tiềm năng lợi nhuận khổng lồ của mảng này. Ngoài USDT, $USDC thì USDe của Ethena đang thuộc TOP stablecoin tăng trưởng nhanh nhất, với gần 6 tỷ USD nguồn cung, tăng gấp 3 lần từ đầu năm 2024.

Lộ trình sắp tới, Ethena còn tham vọng mở rộng hơn nữa:

1️⃣ Tích hợp Telegram - Tiếp cận 1 tỷ người dùng

Ethena bắt tay Telegram đưa USDe và tsUSDe vào hệ sinh thái ví Telegram. Người dùng có thể lưu trữ USDe sau đó stake thành tsUSDe để nhận lợi suất 18% APY (8% từ giao thức +10% khuyến khích từ TON Foundation trong 16 tuần).

2️⃣ Kết nối tài chính truyền thống qua Converge

Ethena đã bắt tay với Securitize cho ra mắt dự án RWA - Converge. Với Converge, iUSDe và các tài sản mã hóa sẽ đóng vai trò trung tâm, được hỗ trợ bởi các giao thức DeFi lớn như Aave, Pendle, và Morpho. Mục tiêu là thu hút hàng tỷ USD vốn tổ chức, tận dụng xu hướng mã hóa tài sản thực để tạo cầu nối giữa TradFi và DeFi.

3️⃣ Thúc đẩy tăng trưởng DeFi

USDe đã có được chỗ đứng trên các giao thức DeFi lớn, tính đến tháng 6/2025, tổng TVL của USDe trên các giao thức DeFi lớn:

- Pendle: 2.6 tỷ USD.

- Aave: 2.2 tỷ USD.

- Sky: 600 triệu USD.

4️⃣ Tăng sự hiện diện trên các CEX

Từ tháng 5/2024, người dùng trên Bybit có thể sử dụng USDe để ký quỹ và kiếm lợi nhuận khi giao dịch. Khác với USDT hay USDC (không mang lại lợi suất khi sử dụng), USDe mang lại trung bình ~11% APY. Chỉ sau vài tháng ra mắt, lượng USDe mà người dùng nắm giữ trên Bybit đã vượt 700M. Bước đệm này giúp USDe có thể lấn sân sang các CEX khác như Binance, OKX,…mảnh đất đang nắm giữ hơn 60 tỷ USD stablecoin.

Trên đây là những tham vọng mở rộng của Ethena, tuy nhiên, cần nhìn nhận thực tế rằng dự án vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức như:

- Rủi ro sàn CEX: Khoảng 50% tài sản thế chấp của Ethena đang nằm trên các CEX như Binance, Bybit, OKX và Deribit. Điều này khiến dự án ràng buộc chặt chẽ vào hoạt động của các sàn — một yếu tố ngoài tầm kiểm soát.

- Downtrend: Cơ chế thế chấp 1 BTC để mở lệnh short 1 BTC với đòn bẩy x1 trên sàn CEX sẽ không kiếm lợi nhuận từ phí funding rate (chênh lệch khối lượng mua/bán) trong downtrend. Thậm chí, giao thức còn có thể chịu lãi suất âm, làm giảm sức hấp dẫn của USDe và có nguy cơ dẫn đến làn sóng bán tháo.

- Cạnh tranh: Ngoài USDT, USDC, USD1 thì Ethena còn sắp đụng độ với các đối thủ lớn từ phố Wall đang để mắt tới miếng bánh stablecoin béo bở: BlackRock, JPMorgan, VanEck,…