Bitcoin bị định giá thấp, Bitwise cho biết: 'Giá hợp lý' ngày nay là 230.000 đô la

Bitcoin một lần nữa đang gõ cửa khám phá giá, nhưng các nhà nghiên cứu tại Bitwise Asset Management cho rằng báo giá giao ngay vẫn đánh giá thấp giá trị của mạng lưới. Trong Tuần 24 Crypto Market Compass phát hành vào cuối thứ Ba, Tiến sĩ André Dragosch, Trưởng phòng Nghiên cứu Châu Âu của Bitwise và nhà phân tích Ayush Tripathi tính toán rằng "các mô hình định lượng ước tính 'giá trị hợp lý' giả định của Bitcoin trong bối cảnh xác suất vỡ nợ có chủ quyền hiện tại vào khoảng 230.000 đô la ngày nay". Con số này ngụ ý mức phí bảo hiểm chỉ hơn 110 phần trăm so với giá thị trường, đang dao động gần 109.600 đô la tại thời điểm báo chí đưa tin vào ngày 11 tháng 6 năm 2025.

Giá trị thực sự của Bitcoin đang bùng nổ

Dragosch liên kết đánh giá đó với đợt tăng giá trong các biện pháp phòng ngừa rủi ro quốc gia. Chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng một năm của Hoa Kỳ đang giao dịch gần mức nửa điểm phần trăm—mức được thấy lần cuối trong nỗi sợ trần nợ năm 2023—phản ánh "mối quan ngại rộng hơn về thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ", Reuters đưa tin vào tuần trước.

"Bitcoin có thể cung cấp một 'bảo hiểm danh mục đầu tư' thay thế chống lại tình trạng vỡ nợ quốc gia lan rộng như một tài sản phi tập trung, khan hiếm và không có rủi ro đối tác", ghi chú lập luận, đồng thời nói thêm rằng chi phí lãi suất ròng do Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự kiến ​​sẽ tăng gấp ba lần chi phí dịch vụ nợ của Hoa Kỳ lên khoảng 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Tuy nhiên, bối cảnh vĩ mô không phải là trụ cột duy nhất hỗ trợ cho lời kêu gọi giá trị hợp lý của Bitwise. Chỉ số tâm lý tài sản mã hóa nội bộ của công ty cho thấy mười hai trong số mười lăm thước đo độ rộng thị trường có xu hướng tăng, trong khi chỉ số khẩu vị rủi ro chéo tài sản (CARA) được biên soạn từ cổ phiếu, tín dụng, lãi suất và hàng hóa đã tăng vọt lên mức cao nhất trong năm năm.

Dragosch viết rằng "Cả tâm lý tài sản mã hóa và chéo tài sản hiện đang tăng giá một cách quyết đoán", lưu ý rằng việc Bitcoin tăng trở lại trên 110.000 đô la đưa nó vào trong vòng hai phần trăm của mức cao nhất mọi thời đại gần 112.000 đô la được thiết lập vào tháng 5.

Dữ liệu trên chuỗi vẫn mang tính xây dựng. Dự trữ trao đổi đã giảm xuống còn 2,91 triệu BTC—khoảng 14,6 phần trăm nguồn cung lưu hành—sau khi cá voi rút khoảng 390.632 BTC vào tuần trước. Đồng thời, dòng tiền ròng chảy ra khỏi sàn giao dịch đã chậm lại còn khoảng 0,53 tỷ đô la từ 1,78 tỷ đô la của tuần trước, cho thấy áp lực chốt lời nhẹ hơn.

Vị thế phái sinh phản ánh khả năng phục hồi của thị trường giao ngay. Tổng hợp hợp đồng tương lai Bitcoin mở thêm 2.200 BTC trên khắp các địa điểm, trong khi nhánh CME tăng 6,4 nghìn BTC. Tỷ lệ tài trợ cho các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn vẫn tích cực nhìn chung mặc dù đã chuyển sang âm trong một số phần của cuối tuần và cơ sở hàng năm ba tháng giữ ở mức khoảng 6,3 phần trăm.

Trong các quyền chọn, hợp đồng mở tăng thêm 27.300 BTC, với tỷ lệ put-to-call ổn định ở mức 0,55; độ lệch 25 delta một tháng vẫn ở mức âm khiêm tốn, ngụ ý nhu cầu tiếp tục đối với các biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá ngay cả khi biến động thực tế giảm xuống còn 28,2 phần trăm.

Dòng tiền của các tổ chức đang củng cố xu hướng tăng giá. Các ETP tiền điện tử toàn cầu đã hấp thụ 488,5 triệu đô la vào tuần trước, trong đó 254,9 triệu đô la đã đổ vào các sản phẩm Bitcoin. Các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ dẫn đầu với 525 triệu đô la dòng tiền chảy vào, được cân bằng bởi khoản rò rỉ 24,1 triệu đô la hàng tuần từ Grayscale Bitcoin Trust.

Công cụ BITB của riêng Bitwise đã thu hút 78,1 triệu đô la, trong khi Bitcoin ETP vật lý châu Âu (BTCE) của công ty chỉ chứng kiến ​​dòng tiền chảy ra không đáng kể. Các sản phẩm Ethereum cũng đã tận hưởng 260,9 triệu đô la dòng tiền chảy vào ròng, duy trì mức giá thầu rủi ro rộng rãi.

Bitwise thừa nhận rằng rủi ro tiêu đề vẫn có thể gây ra sự sụt giảm mạnh, ngắn hạn—cuộc cãi vã tuần trước giữa Elon Musk và Tổng thống Donald Trump đã đẩy BTC trở lại mức 100.000 đô la trong thời gian ngắn—nhưng thấy các lực lượng cấu trúc nghiêng mạnh về phía tăng. Dragosch viết rằng "Sự bất ổn về chính sách kinh tế của Hoa Kỳ rất có thể đã qua đỉnh điểm và tiếp tục giảm ở biên độ", chỉ ra mức tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp là 139.000 vào tháng 5 và sự điều chỉnh trong tỷ lệ suy thoái .

Với việc Bitcoin đã vượt trội hơn các tài sản truyền thống trong năm nay và tâm lý chéo tài sản hiện được xác nhận bởi các chỉ số của Bitwise, các nhà phân tích lập luận rằng thị trường đang bắt đầu định giá tài sản ít hơn như một phương tiện đầu cơ và nhiều hơn như một biện pháp phòng ngừa vĩ mô. Việc các nhà giao dịch có chấp nhận mức giá trị hợp lý 230.000 đô la hay không phụ thuộc vào các biến số tương tự được nhấn mạnh trong ghi chú—phí bảo hiểm rủi ro quốc gia, sự không chắc chắn về chính sách và tốc độ áp dụng của các tổ chức—nhưng họ cho biết nền tảng có thể nhìn thấy trên chuỗi, trên bàn làm việc và trong dữ liệu lưu lượng.

“Bitcoin cũng đã lấy lại 110.000 đô la Mỹ và gần đạt mức cao nhất mọi thời đại trước đó”, báo cáo nhắc nhở độc giả. Đối với Bitwise, mức gần đó không phải là điểm kết thúc mà là khu vực dàn dựng: họ kết luận rằng giá trị nội tại của tài sản tiền tệ này nằm “xa hơn đáng kể về phía bắc”.