Cựu Chủ tịch CFTC cho rằng Đạo luật Clarity 236 trang tạo ra nhiều mơ hồ hơn rõ ràng, đe dọa hệ thống chứng khoán và đề xuất mô hình SRO thay thế.
Cựu Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) Timothy Massad đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc về Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Số năm 2025 (Clarity Act) trong phiên điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện. Ông cho rằng đạo luật này có thể gây ra nhiều sự mơ hồ hơn là rõ ràng và đe dọa phá vỡ hệ thống luật chứng khoán đã được xây dựng qua nhiều thập kỷ.
Massad lập luận rằng một đạo luật hiệu quả về cấu trúc thị trường tài sản số cần tuân thủ hai nguyên tắc đơn giản: “không gây hại” và “giữ cho mọi thứ đơn giản”. Ông nhấn mạnh rằng bất kỳ đạo luật nào về cấu trúc thị trường tài sản số cũng không được làm suy yếu hệ thống thị trường vốn và nợ trị giá 120 nghìn tỷ USD của Hoa Kỳ, mà ông mô tả là “nền tảng của nền kinh tế Mỹ và niềm ao ước của thế giới”.
Cựu quan chức CFTC cảnh báo rằng “một đạo luật viết lại định nghĩa về chứng khoán hoặc điều chỉnh Howey test để phục vụ cho công nghệ mới có thể dễ dàng làm suy yếu thị trường tài chính.” Ông chỉ ra rằng việc thay đổi các nguyên tắc pháp lý cơ bản có thể tạo ra hệ quả không lường trước được đối với toàn bộ hệ thống tài chính.
Ba điểm sai lầm nghiêm trọng của Clarity Act
Massad đã chỉ ra ba điểm mà Clarity Act vi phạm các nguyên tắc cốt lõi. Thứ nhất, ông chỉ trích đạo luật quá phụ thuộc vào khái niệm phi tập trung như một khung pháp lý điều chỉnh, cho rằng đây là “một nền tảng thiếu ổn định để xây dựng quy định” vì tính phi tập trung khó định nghĩa, khó đo lường, có thể thay đổi theo thời gian và không nhất thiết là thước đo chính xác cho đổi mới công nghệ.
Thứ hai, ông cho rằng đạo luật không giải quyết được khoảng trống pháp lý chính mà nó đặt ra để xử lý. Mặc dù Clarity Act đề cập đến việc điều chỉnh các “digital commodities”, định nghĩa này nhiều khả năng chỉ bao phủ được một số lượng rất nhỏ token, trong khi các sàn giao dịch lớn như Coinbase, Kraken và Gemini đang niêm yết từ 70 đến 400 token. Do đó, phần lớn các token còn lại sẽ tiếp tục hoạt động mà không có sự giám sát đáng kể.
Thứ ba, độ dài 236 trang và hệ thống định nghĩa phức tạp của dự luật tạo ra cơ hội cho việc lách luật. Massad cảnh báo: “Sẽ có rất nhiều luật sư dành hàng giờ đồng hồ để tìm cách khai thác các kẽ hở trong đạo luật này và xây dựng chiến lược lách luật vì lợi ích của khách hàng.” Theo quan điểm của ông, luật nên tập trung vào các nguyên tắc cấp cao, còn chi tiết kỹ thuật nên để các cơ quan thực thi quy định xử lý.
Thay vì cách tiếp cận như Clarity Act, Massad đã tái đề xuất mô hình thành lập một Tổ chức Tự điều tiết (SRO) do SEC và CFTC đồng giám sát. SRO này sẽ áp dụng cho bất kỳ nền tảng giao dịch hoặc trung gian nào thực hiện giao dịch với Bitcoin hoặc Ether, và bao phủ toàn bộ token tài sản số được giao dịch trên các nền tảng đó.
Theo đề xuất, SEC và CFTC sẽ giám sát chặt chẽ, bổ nhiệm ban điều hành, phê duyệt ngân sách và quy tắc hoạt động của SRO. Các nguyên tắc cốt lõi bao gồm tiêu chuẩn quản trị, bảo vệ tài sản khách hàng, quy định về xung đột lợi ích và biện pháp phòng chống gian lận, tương tự như các thị trường chứng khoán và phái sinh hiện hành.
Massad cho rằng phương án này sẽ nhanh chóng tạo ra một cơ chế bảo vệ nhà đầu tư toàn diện, vì phần lớn giao dịch trên thị trường spot hiện nay đều thông qua các trung gian tập trung, đồng thời tránh được các vấn đề phức tạp về định nghĩa trong Clarity Act.
