Những điểm chính:
Tỷ lệ ETH/BTC đã giảm xuống còn 0,019, đánh dấu mức thấp nhất trong nhiều năm, điều này lịch sử cho thấy tiềm năng tăng giá của ETH.
Hoạt động mạng của Ethereum đã đình trệ kể từ năm 2021, với không có sự tăng trưởng đáng kể nào trong giao dịch hoặc cơ sở người dùng.
Nhu cầu từ các tổ chức đối với ETH đang yếu đi, với sự sụt giảm trong số ETH được staking và lượng nắm giữ ETF.
Bản nâng cấp Dencun đã giảm phí giao dịch Ethereum, làm giảm tỷ lệ đốt và làm suy yếu cơ chế giảm phát cung ETH.
Tỷ lệ ETH/BTC đạt vùng “Định giá cực kỳ thấp”, nhưng cần thận trọng
Ethereum (ETH) có thể đang bước vào giai đoạn định giá lịch sử thấp so với Bitcoin (BTC), theo dữ liệu mới từ CryptoQuant. Tỷ lệ ETH/BTC, đã đạt đỉnh trên 0,08 vào cuối năm 2021, hiện đã giảm xuống còn 0,019, mức thấp nhất trong nhiều năm — một vùng mà trong quá khứ đã dẫn đến sự phục hồi mạnh mẽ về giá ETH.
Sự sụt giảm này trong tỷ lệ cho thấy ETH có thể bị định giá thấp hơn so với BTC, và lịch sử cho thấy các mức như vậy đã kích hoạt các giai đoạn ETH vượt trội. Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng tín hiệu tăng giá có thể không diễn ra mạnh mẽ vào năm 2025, do các yếu tố cơ bản ngày càng xấu đi trên lớp cơ sở của Ethereum và sự quan tâm của nhà đầu tư suy yếu.
Sử dụng mạng và cơ chế tích lũy giá trị thể hiện sự yếu kém
Mặc dù các chỉ số định giá hứa hẹn, hoạt động onchain của Ethereum vẫn bằng phẳng, với rất ít sự tăng trưởng về khối lượng giao dịch hoặc địa chỉ hoạt động kể từ năm 2021. Tình trạng đình trệ này đã trở nên tồi tệ hơn do sự chuyển dịch hoạt động của người dùng và nhà phát triển sang các mạng Layer 2 như Arbitrum và Base, nơi cung cấp giao dịch rẻ hơn và nhanh hơn nhưng làm giảm phí và hoạt động khỏi mạng chính của Ethereum.
Một trong những tác động chính của xu hướng này là sự sụt giảm mạnh trong phí đốt của Ethereum — cơ chế đã khiến ETH giảm phát sau EIP-1559. Sau bản nâng cấp Dencun vào tháng 3 năm 2024, đã giảm đáng kể phí gas của lớp cơ sở, tỷ lệ đốt đã giảm xuống gần mức bằng không.
“Sự gia tăng tổng cung ether có liên quan trực tiếp đến sự sụt giảm mạnh trong phí bị đốt,” CryptoQuant báo cáo, làm yếu đi câu chuyện về sự giảm phát của tài sản này.
Nhu cầu của các tổ chức đối với ETH giảm
Một cản trở khác đối với Ethereum là sự sụt giảm rõ rệt trong nhu cầu từ các tổ chức. Theo CryptoQuant:
Số ETH được staking đã giảm từ mức cao nhất mọi thời đại là 35,02 triệu ETH vào tháng 11 năm 2024 xuống còn 34,4 triệu ETH tính đến tháng 5 năm 2025.
Số dư ETH được nắm giữ trong các quỹ ETF và sản phẩm đầu tư đã giảm khoảng 400.000 ETH kể từ tháng 2, phản ánh sự giảm thiểu tiếp xúc của các tổ chức.
Sự suy giảm này cho thấy ETH hiện đang mất giá trị như một tài sản sinh lãi hoặc dự trữ trong các danh mục đầu tư của các tổ chức, với khả năng vốn có thể chuyển sang các chuỗi khác hoặc vào các vị trí thanh khoản hơn.
Sức mạnh phân kỳ của Bitcoin làm nổi bật khoảng cách
Trong khi các yếu tố cơ bản của ETH đang chịu áp lực, Bitcoin tiếp tục tăng giá, gần đạt mốc 100.000 USD giữa sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn và sự chuyển hướng sang các tài sản an toàn. Sự phân kỳ này làm nổi bật một sự chuyển dịch sở thích sang BTC giữa các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ.
“Nhu cầu của nhà đầu tư đối với ETH như một tài sản sinh lãi và tổ chức đang suy yếu,” CryptoQuant cho biết. “Sự giảm lòng tin từ các nhà tham gia trong lĩnh vực crypto và các nhà đầu tư truyền thống đang trở nên rõ ràng qua cả các chỉ số staking và dòng vốn vào quỹ.”
Triển vọng: Định giá thấp, nhưng không không thách thức
Mặc dù định giá của ETH thấp hơn lịch sử so với BTC, các nhà phân tích cảnh báo rằng sự phục hồi có thể phụ thuộc vào các yếu tố tác động mạnh hơn — bao gồm hoạt động DApp được gia hạn, phí Layer 1 cao hơn và sự tham gia tốt hơn từ các tổ chức.
Trừ khi các chỉ số lớp cơ sở của Ethereum phục hồi hoặc dòng chảy staking và ETF đảo ngược, tín hiệu định giá thấp có thể mất nhiều thời gian hơn bình thường để hiện thực hóa thành hành động giá.
