#美国众议院市场结构讨论草案 一、草案核心内容与监管框架
分类监管体系
资产属性界定：明确数字资产作为证券或商品的判定标准，沿用“豪威测试”（Howey Test）并引入去中心化程度和功能属性作为补充指标。例如，比特币、以太坊可能被归类为商品，而部分代币可能纳入证券范畴 。
管辖权划分：证券交易委员会（SEC）负责监管证券类代币（如投资合同属性的项目），商品期货交易委员会（CFTC）则监管商品类代币，并设立跨部门协调机制以减少监管套利 。
稳定币立法优先级
草案将配合此前已推进的稳定币法案，明确美元锚定稳定币的发行与储备要求，回应特朗普政府希望在2025年8月前完成立法的目标 。
创新豁免与沙盒机制
为代币发行和DeFi项目提供“安全港”机制，允许在满足反洗钱（AML）和投资者保护的前提下进行合规试验。同时设立“监管沙盒”，允许企业在限定场景测试代币化证券、链上清算等应用 。
二、监管框架的突破性进展
终结监管模糊性
通过明确SEC与CFTC的权责分工，解决长期以来两机构对加密资产属性的争议。例如，二级市场交易数字商品（如比特币）若不涉及发行人利润或资产所有权，则不触发证券法监管 。
强化消费者保护
要求交易所、经纪商和托管人注册并履行信息披露义务，同时推动链上交易数据实时同步至监管节点，实现穿透式监控 。
促进技术创新
法案强调平衡合规与创新，允许企业通过沙盒机制探索新技术应用，同时巩固美国在全球数字资产市场的领导地位 。
三、立法进程与政治争议
听证会进展
众议院金融服务委员会与农业委员会于2025年5月6日举行联合听证会，主题为“美国创新与加密货币的未来：21世纪蓝图”。听证会重点讨论草案内容及后续立法路径 。
民主党阻挠风险
民主党议员马克辛·沃特斯（Maxine Waters）计划通过程序性手段阻止听证会召开，并要求在草案中加入针对特朗普家族加密业务的限制条款。由于听证会需全体一致同意，其反对可能导致议程推迟 。
共和党主导推动
在共和党同时控制参众两院的背景下（2024年中期选举后），草案被视为加速立法的重要契机。共和党议员强调法案需在8月前提交特朗普总统签署，以实现“监管确定性” 。
四、行业影响与后续展望
市场反应
草案发布后，加密行业普遍认为其将降低合规成本并吸引更多机构资本入场。例如，Coinbase等交易所已配合监管调整业务（如支持以太坊升级） 。
国际竞争格局
法案若通过，可能推动美国成为全球加密监管标杆，与欧盟《加密资产市场法案 》（MiCA）形成竞争，同时挤压离岸交易所的生存空间 。
后续步骤
草案目前处于公开征求意见阶段，预计将在6月提交众议院全体审议，并需与参议院版本协调。若进展顺利，最终法案或于2025年底前生效 。
总结：此次草案标志着美国加密监管从“多头监管”向“体系化治理”转型，核心目标是通过明确规则促进创新与保护投资者。尽管面临政治博弈，但在共和党主导的国会推动下，法案落地可能性较高，可能重塑全球加密市场格局。#美国众议院市场结构讨论草案