Отчёты крупнейших банков выйдут уже через несколько дней, и ситуация сложнее обычного. Просрочка по офисным кредитам растёт быстрее, чем в 2008 году, доходность 10-летних гособлигаций почти весь год держится выше 4%, а банки активно финансируют ИИ-дата-центры — это долгосрочные, концентрированные и не проверенные в масштабах отрасли вложения.
Исторически акции $BAC, $JPM и $WFC опережали S&P 500 в период от октябрьских до январских отчётов о доходах в 14 из последних 16 лет. Классический сценарий: банки публикуют отчёты, настроения улучшаются, и стратегия срабатывает.
Но в этом цикле есть препятствия:
• Доля просроченных CMBS, обеспеченных офисной недвижимостью, достигла 12% — выше пика 2008 года
• В этом году наступает срок погашения коммерческих ипотечных кредитов на $875 млрд; примерно половина из них находится на балансах банков
• Доходность 10-летних гособлигаций превысила 5% — это выше любого октябрьского значения в выборке
• И $WFC, и $BAC отметили риски, связанные с кредитованием долгосрочной инфраструктуры для ИИ
Вывод: эта закономерность, вероятно, сохранится, но эффект будет вдвое слабее. Ожидайте опережения S&P 500 на 3–5%, а не обычные 7–8%. Риски, связанные с офисной недвижимостью, вполне реальны; давление процентных ставок тоже. А финансирование ИИ-инфраструктуры — это ставка на несколько лет, для которой ещё нет истории стресс-тестирования. Стратегия всё ещё работает, но запас прочности сокращается.
В числе участников также $C, $GS и $MS.
Исторически акции $BAC, $JPM и $WFC опережали S&P 500 в период от октябрьских до январских отчётов о доходах в 14 из последних 16 лет. Классический сценарий: банки публикуют отчёты, настроения улучшаются, и стратегия срабатывает.
Но в этом цикле есть препятствия:
• Доля просроченных CMBS, обеспеченных офисной недвижимостью, достигла 12% — выше пика 2008 года
• В этом году наступает срок погашения коммерческих ипотечных кредитов на $875 млрд; примерно половина из них находится на балансах банков
• Доходность 10-летних гособлигаций превысила 5% — это выше любого октябрьского значения в выборке
• И $WFC, и $BAC отметили риски, связанные с кредитованием долгосрочной инфраструктуры для ИИ
Вывод: эта закономерность, вероятно, сохранится, но эффект будет вдвое слабее. Ожидайте опережения S&P 500 на 3–5%, а не обычные 7–8%. Риски, связанные с офисной недвижимостью, вполне реальны; давление процентных ставок тоже. А финансирование ИИ-инфраструктуры — это ставка на несколько лет, для которой ещё нет истории стресс-тестирования. Стратегия всё ещё работает, но запас прочности сокращается.
В числе участников также $C, $GS и $MS.