Bitcoin больше чем наполовину прошёл свой исторически самый слабый месяц, и обычная распродажа в сентябре оставалась сдержанной, несмотря на шквал политических и макроэкономических факторов давления.
После ралли на 25% в августе до примерно $81 000 ожидалось, что он отдаст большую часть этих прибылей. Сентябрь с 2013 года приносит в среднем убыток около 3%.
Вместо этого в этом месяце Bitcoin упал на 1,5%. При том что осталось меньше двух недель, он вырос примерно на 32% за квартал, идя к первому положительному квартальному закрытию с третьего квартала 2025 года.
Она торгуется на уровне $78 000 — примерно там же, где находилась до повышения ставки ФРС в среду.
Отсутствие реакции — это тот самый показатель
Два события на этой неделе обычно могли бы существенно сдвинуть цену.
Закон Clarity не смог набрать 60 голосов, необходимых для продвижения в Сенате: он привлек лишь 49. Во вторник Bitcoin ненадолго опускался ниже $74 887, а затем быстро стабилизировался.
Затем ФРС подняла ставки на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00% — это было первое повышение с июля 2023 года.
«Что бросается мне в глаза, так это то, что Bitcoin почти никак не сдвинулся в ответ на две объективно плохие новости», — сказал Митчелл Аскью, глава Blockware Intelligence в Blockware. «Повышение на 25 базисных пунктов и провал Закона CLARITY — это заголовки, которые в другой рыночной среде отправили бы цену заметно ниже. Но в итоге мы практически ничего не получили».
Истощение продавцов — предлагаемое объяснение
Аскью трактует отсутствие реакции как сигнал предложения, а не спроса.
«Любой, кто собирался продавать bitcoin на фоне событий вроде этих, уже продал. У него больше нет монет, чтобы продавать. Это невероятно позитивный знак для средне- и долгосрочной перспективы — и именно то, что обычно видишь на более поздних стадиях процесса формирования дна».
Данные о позиционировании согласуются с этим. Santiment показала, что фьючерсные/деривативные открытые контракты в BTC сократились на 13,5% в период с 3 по 11 сентября на фоне снижения цены на 5%, оставив позиционирование примерно на 20% ниже уровней до ралли. K33 Research обнаружила, что открытый интерес по фьючерсам и бессрочным контрактам был ниже своего среднегодового значения.
Есть и конкурирующее прочтение, которое стоит отметить. Слабое позиционирование также означает меньше покупателей, а рынок, который не падает на плохих новостях, может просто не иметь участников ни в одном, ни в другом направлении. Talos зафиксировала убежденность в покупке Bitcoin на уровне 3% — это ниже 10%, — при чистом наклоне в стейблкоины на 28% перед заседанием ФРС.
Измотанные продавцы и отсутствие покупателей дают одну и ту же картинку на графике. Но они подразумевают разные вещи относительно того, что произойдет дальше.
Четыре встречных ветра пришли одновременно
Давление не ограничивалось политикой.
Нефть WTI во вторник поднялась выше $106, достигнув пятимесячного максимума, поскольку сохранялась напряженность на Ближнем Востоке. Закрытие Саудовской Аравией нефтепровода East-West, который идет в обход Ормузского пролива, оставило добычу на уровне 6,238 млн баррелей в день — это минимум с 1990 года.
Индекс доллара превысил 100 — это максимумы более чем за месяц. Длительное укрепление доллара ужесточает финансовые условия и, как правило, давит на активы с повышенным риском.
Банк Японии повысил свою базовую ставку до 31-летнего максимума, увеличив стоимость carry-trade по иене, который финансирует позиции в долларовых активах.
Sygnum: рост доходностей не означает автоматически медвежий сценарий
Фабиан Дори, главный инвестиционный директор Sygnum Bank, предложил механизм, объясняющий устойчивость.
«Это не одностороннее движение. Вы видите рост доходностей — и одновременно Bitcoin и золото обгоняют рынок. Если рост ставок является индикатором риска обесценения и риска суверенного контрагента, то для активов — хранилищ стоимости это на самом деле позитивный фактор».
Данные по корреляции поддерживают эту асимметрию. Корреляция Bitcoin за 90 дней с доходностью 10-летних гособлигаций США составляет −0,17 против −0,41 у золота, то есть золото реагирует на тот же сдвиг ставки более чем в два раза сильнее.
Дори также отступил от стандартной рамки того, что будет дальше. Рынки закладывают еще три повышения по 25 базисных пунктов к апрелю 2027 года, в результате чего ставка по федеральным фондам окажется на уровне 4,50%–4,75%.
«Я не полностью согласен с тем, что ставкам нужно обязательно падать, чтобы цифровые активы показали превосходство», — сказал он.
SEC двинулась в день, когда Конгресс провалил попытку
Регуляторная картина улучшилась в течение 48 часов после голосования в Сенате.
В четверг Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) представила долгожданное исключение для инноваций для площадок с токенизированными ценными бумагами, позволяющее соответствующим платформам облегчать onchain-торговлю акциями при выполнении определенных условий.
Председатель Пол Аткинс заявил, что агентство будет действовать независимо от того, будет ли приняты законодательный акт, и предпримет решительные шаги в рамках своих предусмотренных законом полномочий.
Стратег LMAX Group Джоэл Крюгер сформулировал, что это оставляет. «Провал в продвижении законодательства задерживает создание нормативно-правовой базы, но не препятствует SEC и CFTC продолжать предоставлять рекомендации в рамках действующих полномочий, оставляя открытым важный регуляторный путь».
Разрыв в устойчивости сохраняется. Правила, принятые в рамках действующих полномочий, могут быть отменены последующей администрацией — и именно в этом проблема того законодательства, которое было призвано ее решить.
Крюгер видит асимметрию в том, что последует
Аргумент в пользу роста наверх опирается на то, насколько мало нужно для этого.
«Если рынок был столь устойчивым, когда поток новостей был сложным, то даже скромное улучшение макро-, геополитических или регуляторных условий может дать катализатор для следующего крупного шага вверх», — сказал Крюгер.
Это та же асимметрия, которую он выявил ранее, до решения ФРС, когда увидел более высокий потенциал для чрезмерного движения вверх, если центральный банк не обеспечит ужесточение, которое рынки уже заложили.
Скорее, именно точечная диаграмма обеспечила версию этого. Медиана указывает на еще одно повышение в 2026 году — всего 50 базисных пунктов — ниже прогноза Bank of America и RBC (на уровне 75) и примерно 87,5, которые заложили рынки.
Главная проблема на ближайшую перспективу — сезонность следующей недели
Исторически Bitcoin в 38-ю неделю года в среднем падает на 2,5% и фиксирует рост лишь в четырех случаях из — таковы данные Coinglass.
Это единственный элемент «схемы», который не дает быкам никакого комфорта.
Противовес — это квартал, который следует за ним. По данным CoinDesk, в четвертом квартале Bitcoin в среднем растет на 77%.
Обе цифры — это средние значения по небольшим выборкам, и ни одна из них не является прогнозом. Сезонный сценарий слабости на следующей неделе — это тот же класс доказательств, что и сезонный сценарий силы в октябре, то есть слабые доказательства, указывающие в противоположных направлениях.
Выше цены: данные Glassnode показывают, что почти 8% предложения было приобретено в диапазоне $80 000–$82 000, при этом средняя базисная стоимость (cost basis) когорты US spot ETF также приходилась на тот же диапазон, а 50-недельная скользящая средняя — на $81 081.