Стратегия, крупнейший в мире публичный корпоративный держатель биткойнов, сталкивается с резким увеличением нереализованных убытков по своим криптовалютным активам, поскольку цены на биткойн продолжают падать. Несмотря на это снижение, акции компании продолжают торговаться с премией относительно стоимости ее основных активов, что подчеркивает доверие инвесторов к ее долгосрочной стратегии по биткойну.

В настоящее время компания владеет 713,502 биткойнами, приобретенными по средней цене $76,052 за монету. С учетом того, что биткойн недавно торговался около $67,000, Стратегия находится на нереализованном убытке примерно в $6.5 миллиардов, что эквивалентно около 12% ниже ее средней цены покупки.

Акции падают перед отчетом о доходах

Акции Strategy упали примерно на 13% за одну сессию, что стало их самым резким однодневным падением за почти год. Акции сейчас упали примерно на 66% по сравнению с прошлым годом и близки к 80% от своего рекордного максимума, достигнутого вскоре после выборов президента США в ноябре 2024 года.

Продажа происходит как раз перед отчетом компании за четвертый квартал, запланированным после закрытия рынка. Хотя в финансовых результатах не ожидается крупных сюрпризов, инвесторы внимательно следят за комментариями руководства на фоне возобновившейся волатильности на рынке биткойнов.

Торговля выше стоимости своих биткойнов

Несмотря на резкое падение как цен биткойнов, так и акций Strategy, компания продолжает торговаться с премией к стоимости своих активов в биткойнах. Эта метрика, обычно называемая мультипликатором чистой стоимости активов (mNAV), остается выше одного, сейчас около 1.09.

Этот премиум значителен. Он предполагает, что рынок оценивает Strategy не просто как пассивного держателя биткойнов, а как кредитное средство с возможностью, связанной с будущим накоплением биткойнов. Пока этот премиум сохраняется, Strategy может выпустить дополнительные обыкновенные акции для покупки большего количества биткойнов, не существенно размывая доли существующих акционеров.

Эта динамика была центральной для стратегии компании под руководством исполнительного председателя Майкла Сэйлора, который неоднократно подчеркивал, что волатильность биткойнов является особенностью, а не недостатком долгосрочного принятия.

Привилегированные акции также под давлением

Давление также заметно в предложениях привилегированных акций Strategy. STRC, бессрочный привилегированный инструмент компании, рекламируемый как продукт с высоким доходом в стиле денежного рынка, торгуется около $95, ниже его номинальной стоимости в $100.

Если STRC не удастся восстановиться до номинала к концу месяца, ожидается, что его дивидендная ставка увеличится на 25 базисных пунктов, что приведет к доходности примерно 11.5%. Подобная динамика наблюдается и на более широком рынке, где сопоставимые бессрочные привилегированные продукты также торгуются ниже номинала и сталкиваются с потенциальными корректировками дивидендов.

Рыночное настроение по сравнению с долгосрочной убежденностью

Текущая среда отражает более широкое напряжение в крипто-связанной акциях: краткосрочное ценовое давление против долгосрочной убежденности. Падение цен на биткойны сильно отразилось на оценке Strategy, однако продолжающаяся премия акций предполагает, что инвесторы все еще верят в тезис руководства и его способность к креативному использованию капитальных рынков.

Поскольку волатильность биткойнов сохраняется, телефонный звонок компании может дать дальнейшее понимание того, планирует ли Strategy продолжать увеличивать свои активы в биткойнах или приостановит процесс на фоне одной из самых сложных просадок с момента принятия своей агрессивной стратегии накопления.

На данный момент числа показывают, что компания глубоко в нереализованных убытках, но все еще торгуется как средство, которое многие инвесторы готовы оценить выше сырой стоимости своих активов.