1. Обзор проекта: Что такое Hyperliquid?
В последние несколько лет децентрализованные биржи (DEX) постоянно пытались бросить вызов доминирующей позиции централизованных бирж (CEX) на рынке, но из‑за ограничений со стороны производительности блокчейна, затрат на Gas и эффективности сопоставления ордеров большинство DEX так и не смогли на практике конкурировать с такими гигантами, как Binance, Bybit, в части торгового опыта. Пользователям часто приходится сталкиваться с высокими Gas Fee, торговыми проскальзываниями, низкой ликвидностью и более длительным временем подтверждения, из‑за чего профессиональные трейдеры зачастую предпочитают CEX.
Появление Hyperliquid как раз и было задумано для того, чтобы полностью решить эти проблемы.
Hyperliquid — это не просто DEX, развернутый поверх Ethereum или Solana; это Layer 1-блокчейн, специально разработанный для высокочастотной торговли. Команда не использовала традиционную DeFi-модель AMM (автоматического маркет-мейкера), а построила полностью on-chain книгу ордеров (CLOB), где все сопоставления заявок, отмены, исполнения и клиринги происходят напрямую в сети.
Такой дизайн позволяет Hyperliquid совмещать плавный пользовательский опыт CEX с прозрачными, безопасными и верифицируемыми on-chain характеристиками. Пользователям не нужно доверять централизованному кастодиану: все записи сделок, движение средств и статус ордеров можно верифицировать on-chain.
По состоянию на сейчас Hyperliquid уже входит в число протоколов с самым большим on-chain объемом perpetual-контрактов; в разные периоды дневной объем торгов даже превышал объем некоторых централизованных бирж, став одним из самых репрезентативных базовых инфраструктурных проектов в DeFi.
Второе: почему Hyperliquid нужно строить Layer 1 самостоятельно?
Многие задаются вопросом: почему не развернуть напрямую в Ethereum, Arbitrum или Solana, а построить собственную public chain?
Ответ — в производительности.
Для торговли perpetual-контрактами самое важное — не функции смарт-контрактов, а эффективность сопоставления сделок. Профессиональные торговые площадки должны обеспечивать:
Сведение сделок на уровне миллисекунд
Возможность отмены ордеров на высокой частоте
Одновременная обработка множества ордеров
Крайне низкая задержка торговли
Мгновенный контроль рисков и клиринг/расчеты
Эти требования намного выше, чем у обычных DeFi-протоколов. Даже высокопроизводительные public chain, такие как Solana, должны учитывать разные сценарии приложений. Hyperliquid же полностью оптимизирует базовый уровень вокруг торговой системы. В официальной документации указано, что в основе лежит специально разработанный консенсус HyperBFT; в сочетании с высокопроизводительным matching-движком on-chain order book обеспечивает опыт торговли, близкий к CEX, и при этом сохраняет верифицируемость данных on-chain.
Проще говоря, Hyperliquid делает public chain, потому что только наличие собственной базовой инфраструктуры позволяет реально снять «потолок» производительности DEX.
Третье: ключевая архитектура Hyperliquid
Экосистема Hyperliquid состоит в основном из трех частей: HyperCore, HyperEVM и HyperBFT.
1. HyperCore: on-chain книга ордеров
Ядро торговли — и это же крупнейшее техническое преимущество.
Используется модель order book с CLOB (а не AMM); все заявки на покупку/продажу сортируются по цене и времени.
Пользователи могут выставлять лимитные ордера, отменять и изменять их, получая более точную цену исполнения.
Эффективно снижает проскальзывание и повышает использование капитала — лучше подходит профессиональным трейдерам и институциональным участникам.
Вся книга ордеров работает on-chain: публично, прозрачно и верифицируемо.
2. HyperEVM: движок расширения экосистемы
Обеспечивает среду смарт-контрактов, совместимую с EVM, чтобы разработчикам было удобно размещать приложения DeFi, кредитование, стейблкоины, RWA и т.д.
Позволяет Hyperliquid постепенно эволюционировать из «биржи» в «полную финансовую инфраструктуру».
В будущем HYPE возьмет на себя множество ролей — Gas, стейкинг, governance и стимулы экосистемы — формируя замкнутый цикл ценности.
3. HyperBFT: баланс производительности и безопасности
Консенсусный механизм, оптимизированный специально для высокочастотной торговли.
Акцент на скорости подтверждения транзакций и низкой задержке, при этом обеспечивая безопасность сети.
Пользователи получают более быстрые размещения/отмены ордеров, более своевременные расчеты и улучшенный опыт, близкий к Binance и Bybit.
Четвертое: бизнес-модель — как зарабатывает Hyperliquid?
Hyperliquid опирается на реальный торговый доход, а не на субсидии за майнинг ликвидности, поэтому модель более устойчивa.
Источник дохода Описание Комиссии perpetual-контрактов Основной источник дохода. Предоставляются скидки в зависимости от ставок Maker/Taker и объема сделок пользователя, а также статуса залога HYPE. Комиссии spot Сейчас доля небольшая, но по мере запуска большего числа активов и расширения экосистемы может стать новой точкой роста. Доход Builder За счет предоставления экосистемным проектам поддержки выпуска активов и ликвидности платформа получает долю, расширяя границы применений. Будущий доход HyperEVM Доходы от Gas смарт-контрактов, комиссий протоколов DeFi, кредитования, стейблкоинов, RWA и т.д. будут диверсифицировать структуру доходов.
Пятое: замкнутый цикл ценности, движимый реальным доходом
Самое заслуживающее внимания в Hyperliquid — это механизм захвата ценности, построенный вокруг реальных доходов.
Доход протокола не просто поступает на счет команды; он по установленным механизмам направляется на поддержку экосистемы, включая такие ключевые модули, как Assistance Fund. Фонд использует доход протокола для регулярных покупок HYPE на открытом рынке, создавая прямую связь между доходом протокола и ценностью HYPE.
Вся логика замкнутого цикла такова:
Рост объема торгов → увеличение дохода протокола → накопление Assistance Fund и покупка HYPE → сокращение обращающихся рыночных «фишек» → долгосрочная ценность HYPE получает поддержку
Этот механизм резко отличается от DeFi-проектов, которые традиционно полагаются на стимулы за счет дополнительной эмиссии; это одна из ключевых причин, почему рынок рассматривает Hyperliquid как «проект с высококачественным денежным потоком».
Разбор данных: почему Hyperliquid может стать королем доходов DeFi?
Первое: абсолютное лидерство в торговле on-chain деривативами
Для торговой платформы объем торгов (Volume) лучше отражает конкурентоспособность, чем TVL.
Накопленный объем торгов фьючерсами perpetual: более 4,7 трлн долларов
Объем Perp-торгов за последние 30 дней: примерно 250 млрд долларов
Объем сделок Perp за 24 часа: примерно 8,8 млрд долларов
Открытые позиции (OI): примерно 9,1 млрд долларов
Этот масштаб уже заметно превосходит большинство on-chain деривативных протоколов и начинает конкурировать со средними CEX. Важно и то, что все сделки происходят в собственной L1 Hyperliquid, а комиссии полностью оседают внутри протокола.
Второе: TVL — результат, а не причина
Суть DEX — торговая площадка, а не пул ликвидности. Реально доход определяет: частота торгов × объем сделок × ставка комиссии.
По состоянию на сейчас TVL Hyperliquid L1 достиг примерно 5,4 млрд долларов — рост в десятки раз по сравнению с периодом запуска. Причины постоянного притока средств включают: миграцию профессиональных трейдеров, более высокую эффективность капитала, лучшую глубину ордеров, более низкое проскальзывание и полную прозрачность on-chain.
Третье: анализ доходов — насколько сильна способность «зарабатывать»?
Согласно последним данным DefiLlama:
Накопленный доход протокола: примерно 1,18 млрд долларов
Накопленные комиссии: примерно 1,38 млрд долларов
Годовой приведенный доход: примерно 870 млн долларов
Доход протокола за последние 30 дней: примерно 63,8 млн долларов
С конца 2024 года доход быстро растет: в несколько кварталов объем измерялся сотнями миллионов долларов, а прибыльность уже перешла в зрелую стадию.
Четвертое: разбор источников дохода
Комиссия perpetual-контрактов (Perps Fees): абсолютное доминирование, потому что высокая частота сделок дает максимальный вклад.
Комиссии spot (Spot Fees): текущая доля небольшая, но по мере выпуска активов на HyperEVM есть большой потенциал роста.
Builder Fees: новый драйвер роста, расширяющий границы экосистемы.
Пятое: почему качество дохода очень высокое?
Почти нет стимулов к долгосрочному mining ликвидности; доход практически равен прибыли.
Не зависит от выпуска токенов ради роста — высокая устойчивость.
Шестое: Assistance Fund — ключ к захвату ценности
Согласно официальному механизму, около 99% протокольного дохода от perpetual-контрактов и spot order book (за вычетом распределений Builder и т.п.) направляется в Assistance Fund для постоянных покупок HYPE на открытом рынке.
Это означает следующее: каждый раз, когда пользователь завершает сделку, он косвенно увеличивает рыночный спрос на HYPE.
Сделка → комиссия → доход протокола → Assistance Fund → покупка HYPE → захват ценности токена
Экономическая модель токена HYPE: почему ее считают одной из самых сильных возможностей захвата ценности DeFi в рамках текущего цикла?
Первое: HYPE — это не просто токен governance
HYPE в сети Hyperliquid выполняет несколько ключевых функций:
Сетевая governance
Безопасность сети и залог/стейкинг (Staking)
Gas-актив в HyperEVM
Стимулы экосистемы протокола
Поддержка builder-экосистемы
Носитель захвата ценности
По мере развития HyperEVM его сценарии использования будут становиться еще более разнообразными.
Второе: общее количество токенов и распределение
Максимальное предложение: фиксированные 1 млрд монет, без эмиссии.
Нет классических раундов приватного размещения для VC — более ориентировано на сообщество.
Объект распределения Доля Сообщество (airdrop, стимулы экосистемы, будущие награды) около 70,2% Ключевые участники (core contributors) около 23,8% Фонд и прочие оставшаяся часть
Доля ключевых участников использует долгосрочную блокировку и линейный выпуск, снижая давление краткосрочных продаж.
Третье: распределение ликвидности и механизм разблокировки
Разгрузка ритма релизов — доля команды фиксируется на длительный срок.
Инвесторам следует отслеживать официальный график разблокировок и то, сможет ли покупка через Assistance Fund компенсировать появление дополнительного предложения.
Четвертое: Assistance Fund — ключевой механизм захвата ценности
Похоже на buyback традиционных компаний, но более децентрализовано:
Прибыль → выкуп акций (традиционный вариант)
Комиссии за торговлю → Assistance Fund → покупка HYPE (Hyperliquid)
Пока сделки продолжаются, будет формироваться постоянный спрос на покупку.
Пятое: анализ модели спроса и предложения
Предложение: разблокировки команды, стимулы сообщества, награды экосистемы.
Спрос: покупки через Assistance Fund, Staking, расход Gas, управление (governance), спрос на новые проекты экосистемы.
Если объем торгов будет продолжать расти, структура спроса и предложения, вероятно, сохранит здоровый баланс.
Шестое: Staking — важный механизм снижения обращаемого предложения
Сокращение циркулирующего предложения
Повышение готовности держать токен
Усиление безопасности сети
Седьмое: HyperEVM — крупнейший источник будущего спроса
Если HyperEVM разовьется до полноценной экосистемы, то каждый вызов смарт-контракта и взаимодействие в сети будут увеличивать потребность в HYPE, превращая HYPE из «токена торговой платформы» в «родной актив Layer 1».
Восьмое: почему способность к захвату ценности получила признание рынка?
Реальный доход поддерживает модель
Четкий механизм возврата ценности (Assistance Fund)
Разнообразные сценарии использования (Gas, governance, staking, экостимулы)
Потенциал расширения экосистемы (HyperEVM)
Конкурентные преимущества, логика оценки, анализ рисков и инвестиционное резюме
Первое: анализ конкурентов
Проект Тип и конкурентные отношения с Hyperliquid dYdX ончейн order book — прямой конкурент Drift деривативы в сети Solana — прямой конкурент Uniswap spot AMM позиционирование отличается, косвенная конкуренция GMX деривативы в liquidity pool позиционирование отличается, косвенная конкуренция
Hyperliquid ближе к «on-chain Binance или OKX», а не к обычному DEX.
Второе: ключевые конкурентные преимущества
Настоящая on-chain книга ордеров (CLOB): низкое проскальзывание, высокая эффективность капитала — подходит профессиональным трейдерам.
Полная архитектура Layer 1: не ограничена рамками других блокчейнов; доход не утекает наружу, экосистема масштабируется.
Реальный денежный поток: доход поступает от реальных сделок, а не от субсидий — бизнес-модель устойчиво работает.
Сильный механизм захвата ценности: Assistance Fund напрямую привязывает доход к токену HYPE.
Третье: перспективы будущего роста
HyperEVM: крупнейший движок роста, способный сформировать полноценную экосистему DeFi, RWA, on-chain игр (chain games), AI Agent и др.
Spot-рынок: запуск большего числа качественных активов расширяет комиссионный доход.
Институциональные пользователи: привлечение квант-фондов и маркет-мейкеров увеличивает глубину и ликвидность.
Глобальная on-chain финансовая инфраструктура: долгосрочная цель выходит за рамки одной торговой услуги и становится комплексной финансовой сетью.
Четвертое: потенциальные риски
Категория риска Описание Рыночный риск циклов В bear-рынках падает объем торгов, доход уменьшается, что влияет на захват ценности. Риск конкуренции dYdX, экосистема Solana, новые DEX и on-chain продукты CEX могут «съедать» долю. Риск внедрения HyperEVM Если рост разработчиков будет медленным и DApp окажется недостаточно, логика оценки может ухудшиться. Регуляторный риск Усиление глобального регулирования может повлиять на рост пользователей и приток средств. Риск разблокировок токена В будущем будут постепенно высвобождаться токены команды и стимулы экосистемы — нужно следить за тем, сможет ли появившееся дополнительное предложение быть «переварено» спросом.
Пятое: итоговая логика инвестирования
Доход растет от объема торгов — фундамент бизнеса прочный.
Доход поддерживает захват ценности — токены получают отдачу через Assistance Fund.
HyperEVM открывает вторую траекторию роста — от «биржи» к «public chain».
Токен-модель, ориентированная на сообщество: без VC приватных размещений, долгосрочная блокировка, четкая дизайн-концепция ценности.
Итог
Hyperliquid — это не DEX в традиционном понимании, а высокопроизводительная финансовая сеть Layer 1, построенная вокруг on-chain торговли.
Он доказывает, что сама по себе реальная потребность в торговле — устойчивый драйвер роста, не зависящий от субсидий ликвидности. По состоянию на сейчас создано:
Лидирующий on-chain масштаб торгов perpetual-контрактами
Реальный доход протокола, который продолжает расти
Профессиональный опыт торговли благодаря модели книги ордеров
Замкнутый цикл захвата ценности между доходом и HYPE
HyperEVM предоставляет пространство для расширения экосистемы в будущем
Конечно, риски остаются: нужно постоянно следить за рыночными циклами, усилением конкуренции, скоростью внедрения HyperEVM и регуляторной средой.
Но по данным из публичных источников видно: Hyperliquid уже вырос от деривативного протокола до сети Layer 1, обладающей возможностями торговли, инфраструктуры и расширения экосистемы. Если в будущем удастся сохранить рост объемов торгов и успешно продвигать строительство HyperEVM, долгосрочная ценность HYPE будет все больше зависеть от способности сети генерировать денежные потоки и привлекать разработчиков — а не только от краткосрочных рыночных настроений.
Настоящий отчет носит только информационный характер и предназначен для обмена; он не является каким-либо инвестиционным советом.