Вчера (22 июня, понедельник)

Это был первый торговый день после длинных выходных, и снова мы увидели знакомый расклад. Индекс Доу Джонса поднялся на 0.29%, удержав зеленую зону, но S&P 500 упал на 0.37%, а Nasdaq на 1.32%. Старый сценарий: Доу в красной зоне, технологии в зеленой, за последние две недели это уже было несколько раз.

Но вчерашнее разногласие было более заметным, чем в предыдущие разы, потому что впервые оно четко указывает на новую тенденцию: большие технологии начали вкладывать деньги в ИИ, и рынок начал паниковать.

【Падение инициировано не кем иным, как прошлыми фаворитами】

Вчера лидером падения стала Alphabet, упавшая на 5% за день. Причина была вполне очевидна — они объявили о планах привлечь еще 800 миллиардов долларов, которые будут вложены в инфраструктуру ИИ.

Почувствуй эту реакцию. Три месяца назад, когда один из гигантов объявил о вложениях в ИИ, рынок, скорее всего, отреагировал бы на это восторженно, все вкладывались бы еще больше. Но прошлой ночью рынок проголосовал ногами и обрушил цены, Amazon, Meta и Oracle упали на 2% до 4%. Этот поворот — сигнал, что настроение рынка по поводу ИИ тихонько меняется с "чем больше вложений, тем лучше" на "когда же эти деньги начнут приносить доход".

Почему именно сейчас поворот?

Все возвращается к недавнему удару ФРС. Как только ожидания процентных ставок изменяются с понижения на повышение, компании, которые ставят на прибыль в далеком будущем, должны будут пересмотреть свои оценки. Капитальные расходы на ИИ — это典型ное сжигание денег сейчас, а доходы приходят через много лет; когда процентные ставки поднимаются, такая бизнес-модель подвергается наибольшему риску.

Поэтому новость о том, что Alphabet привлекла 800 миллиардов, в условиях низких процентных ставок была хорошей новостью, а в условиях ожиданий повышения ставок она вызывает тревогу: "когда же эти деньги начнут приносить доход". Одна и та же ситуация, но при изменении процентной среды интерпретация полностью меняется.

【Но есть одна линия, которая растет против тренда, и она напрямую связана с нашими позициями】

Пока большие технологии стонут, есть сектор, который растет вверх против рынка: чипы хранения.

Micron и SanDisk на прошлой неделе уже достигли новых вершин, в понедельник, на фоне падения всего рынка, они снова выросли на 5%, Micron продолжает обновлять максимумы перед своим отчетом. Это сейчас самая сильная линия на рынке, безоговорочно.

Почему чипы хранения так сильны? Потому что они представляют собой реальный спрос на ИИ, а не просто обещания по ИИ. Чтобы ИИ работал, необходимы огромные объемы памяти и хранения, это реальные заказы, которые не откладываются на годы вперед. В условиях, когда рынок начинает настороженно относиться к расходам на ИИ, деньги инстинктивно направляются в такие сегменты, где спрос четкий, а заказы видимы. Это объясняет, почему, несмотря на то, что обе части цепочки ИИ, большие технологии сжигают деньги, а чипы хранения растут.

А настоящая проверка состоится сегодня вечером: в среду Micron представит свой отчет. Его прогноз по центрам данных прямо скажет, поддерживает ли этот бум акций хранения фундаментальные показатели или это снова импульс эмоций. Для тех, кто следит за акциями NVDA и AMD, отчет Micron — это первый жесткий ориентир на этой неделе, его слова, вероятно, повлияют на направление всего сектора чипов в краткосрочной перспективе.

【SPCX: история переоценивается процентными ставками】

Посмотрим на ту акцию, что на протяжении последних двух недель была самой дикой, SPCX, она упала третий день подряд, падение увеличилось до двузначных цифр, спусковым крючком стало объявление о выпуске новых облигаций для финансирования.

Хотя сейчас она все еще на 40% выше цены IPO, но трехдневное падение уже заставляет людей, купивших на первом дне по 176, почувствовать себя некомфортно. Я уже говорил ранее, что оценка, основанная на одном за другим историях, рано или поздно должна будет расплатиться в условиях реального негативного влияния повышения ставок, и вчера они объявили о выпуске облигаций, что почти дословно подтвердило это. Даже самые привлекательные истории не выдержат перерасчета дисконтированных доходов; это самое дорогое урок, который SPCX дала рынку за последние десять дней.

【Геополитическая ситуация улучшается, но мысли рынка уже не об этом】

С Ирана пришли хорошие новости, говорят, что швейцарские переговоры идут с обнадеживающим прогрессом, согласовали достичь окончательного соглашения в течение 60 дней, что сняло напряжение после угроз Трампа о военных действиях накануне. Цены на нефть продолжают падать, Brent до 78, WTI до 74.

Но интересно, что даже с таким большим геополитическим позитивом, вчера рынок не поднялся. Это говорит о том, что внимание рынка вернулось к внутренним вопросам — процентным ставкам и оценке ИИ. Геополитика — это лишь интерлюдия, настоящая направляющая сила — это инфляция и деньги.

【Как сегодня и на этой неделе】

Сегодня фьючерсы продолжают падать, фьючерсы на Nasdaq упали почти на 1.7%, биткойн также откатился до чуть более 62000, золото синхронно упало. Это типичное поведение перед выходом данных, все ждут отчета Micron сегодня вечером и данных по инфляции PCE в четверг.

Главная линия ясна: в краткосрочной перспективе мы ждем отчет Micron, который может задать тон для сектора чипов, в среднесрочной перспективе — отчет по PCE в четверг, который даст первый четкий ответ на вопрос "повышать ли ставки". Пока эти две гранаты не разорвутся, разрозненное движение больших технологий и чипов хранения, вероятно, будет продолжаться. Понять, на какой стороне ты: на стороне тех, кто сжигает деньги на ИИ или на стороне тех, кто продает инструменты для ИИ, гораздо важнее, чем следить за движением индекса.

⚠️ Напоминание о рисках: инвестиции связаны с рисками, коррекция больших технологий, опасения по поводу капиталовложений в ИИ, геополитическая нестабильность, а также отчеты на этой неделе и PCE могут увеличить волатильность. Всё вышеизложенное — исключительно мои личные наблюдения, не является инвестиционной рекомендацией; принимайте решения, основываясь на своей способности к риску#美股超话 .