O minerador de Bitcoin pouco conhecido que se tornou tesouraria Ethereum, conhecido como BitMine, está virando o livro de regras de tesouraria corporativa de cabeça para baixo.
Na terça-feira, a empresa de tesouraria Ethereum negociada publicamente anunciou uma autorização de recompra de $1 bilhão para um plano de recompra de ações.
À primeira vista, parecia um voto de confiança no valor de longo prazo da empresa. Mas para os otimistas do Ethereum, pode ser um sinal de alerta.
“Parece que eles vão usar parte de seu excesso de caixa de $400 milhões para comprar suas ações em vez de ETH,” disse Ceteris, o chefe de pesquisa pseudônimo da Delphi Digital, no X.
É um “desenvolvimento bastante ruim”, ele disse. “As pessoas que compram suas ações querem que eles continuem investindo seu caixa em ETH. Isso interrompe o momento.”
Mega tendência
A BitMine se tornou um dos maiores compradores corporativos de Ether em 2025. Ela acumulou mais de $2 bilhões em Ether em apenas duas semanas, ajudando a impulsionar uma recuperação tanto na criptomoeda quanto no preço de suas próprias ações.
A abordagem espelha a estratégia de tesouraria de Bitcoin no estilo Michael Saylor: levantar caixa, comprar criptomoedas, impulsionar o valor para os acionistas por meio da valorização.
Só que agora, é Ethereum, não Bitcoin, que está no centro das atenções.
Mas com as ações da BitMine sendo negociadas a um prêmio de 35% em relação ao valor de suas participações em Ether, a decisão de buscar uma recompra sugere uma mudança significativa. Em vez de acumular ainda mais Ether, a empresa pode usar seu caixa para comprar ações.
Essa é uma quebra acentuada do livro de regras usual de tesouraria — uma que está assustando investidores que compraram para ter exposição ao Ethereum, não a jogos de ações.
Uma autorização de recompra é uma aprovação em nível de diretoria para recomprar ações até um determinado montante, embora não garanta que isso acontecerá.
As autorizações de recompra dão às empresas a opção, mas não a obrigação, de recomprar ações se a administração acreditar que estão subvalorizadas. O objetivo geralmente é defender as ações quando elas são negociadas abaixo do valor líquido dos ativos que possuem.
A BitMine Immersion Technologies não respondeu imediatamente ao pedido de comentário da DL News.
O modelo de arbitragem de tesouraria
O cálculo por trás dos esquemas de tesouraria de criptomoedas é simples.
Se as ações de uma empresa são negociadas acima do valor de suas participações em criptomoedas — conhecido como valor líquido dos ativos ou NAV — ela pode emitir novas ações para comprar mais criptomoedas, efetivamente aumentando suas participações por ação.
Mas se negociar abaixo do NAV, a empresa pode optar por recomprar ações para reduzir a flutuação e aumentar o valor por ação.
No entanto, a BitMine não está negociando abaixo do NAV.
Na verdade, está sendo negociado a um prêmio significativo, alinhado com o gigante do Bitcoin MicroStrategy e à frente da empresa de Ethereum SharpLink Gaming.
Por que até mesmo flutuar uma recompra agora?
“O fluxo usual aqui é: prêmio mNAV = vender ações, acumular ativo de tesouraria. Desconto mNAV = vender ativo de tesouraria, comprar ações,” disse Ceteris no X.
“BMNR está negociando a um prêmio, então...?”
Cuidado comprador
Isso pode ser mais um arquivamento cautelar do que uma mudança de estratégia em tempo real.
“Isso não significa: ‘Planejamos recomprar $1 bilhão em ações,’” disse Viktor, o pesquisador pseudônimo conhecido como thedefivillain, no X.
“Isso provavelmente significa: ‘Agora temos teoricamente o DIREITO de recomprar até $1 bilhão em ações. Mas isso é algo que faremos apenas se negociarmos a um grande desconto em relação ao NAV — o que não é nosso objetivo, idealmente.’”
Até agora, a BitMine não disse quando ou como executaria uma recompra.
Mas a mensagem está lá — e é uma mudança marcada da estratégia agressiva de acumulação que os investidores em criptomoedas esperavam das empresas de tesouraria corporativa.
Pedro Solimano é o correspondente de mercados da DL News baseado em Buenos Aires. Tem uma dica? Envie um e-mail para [email protected].
