De acordo com Arthur Hayes, o ex-CEO da BitMEX, os bancos nos Estados Unidos estão sentados sobre a chave para $6,8 trilhões em demanda por T-bills, e tudo se resume a uma coisa: stablecoins.
Em um longo ensaio explícito, Arthur disse que o novo Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent—quem ele se refere sarcasticamente como "The Big Scott C*ck" ou The BBC—planeja preencher as lacunas de financiamento do Tesouro transformando bancos grandes demais para falir em máquinas de stablecoin.
Esses bancos lançarão seus próprios dólares alimentados por blockchain, absorverão depósitos de usuários e canalizarão esse dinheiro para os Títulos do Tesouro.
A missão de Scott, como a de Janet Yellen antes dele, é tomar emprestados trilhões a cada ano sem causar um aumento nos rendimentos. "Seus chefes gostam de gastar dinheiro sem aumentar impostos", escreveu Arthur.
"Caberá então ao Secretário do Tesouro financiar o governo por meio de empréstimos a uma taxa acessível." Mas os velhos truques não funcionam mais. O afrouxamento quantitativo está fora de questão. O Fed não cortará taxas. Assim, Scott precisa de novos compradores para uma montanha de dívida, e os bancos alimentados por stablecoins são agora seu Plano A.
Stablecoins permitem que os bancos transformem depósitos em Títulos do Tesouro
Arthur afirma que os oito maiores bancos dos EUA têm cerca de $6,8 trilhões sentados em depósitos. Neste momento, esses depósitos em sua maioria não fazem nada. Mas com stablecoins, esses fundos podem ser transformados em compradores de Títulos do Tesouro de duração zero.
"Ao emitir uma stablecoin," ele escreveu, "bancos TBTF desbloquearão até $6,8 trilhões de poder de compra de T-bills."
Bancos como o JPMorgan lançarão moedas como o JPMD, rodá-las em blockchains públicas como o Base e atrair clientes para o sistema com benefícios como cashback e acesso 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Esses depósitos baseados em blockchain não são realmente sobre conveniência para esses caras, são sobre controle. Depósitos regulares se movem lentamente, exigem sistemas complicados e estão atrelados a tecnologia ultrapassada. Stablecoins permitem que os bancos cortem custos, demitam pessoal de conformidade e façam tudo através da IA.
"Jamie Dimon se excitou quando soube como as stablecoins realmente funcionam," Arthur brincou humoristicamente. Com cada transação visível na cadeia, a conformidade se torna código, e Arthur estima que essa mudança poderia economizar $20 bilhões por ano para os bancos.
O JPMorgan já possui a infraestrutura. Uma vez que os clientes movem seus depósitos para stablecoins, o JPMorgan pode comprar Títulos do Tesouro com os novos ativos. O Fed recentemente reduziu os requisitos de capital para a manutenção de Títulos do Tesouro, liberando um estimado de $5,5 trilhões em capacidade de balanço.
Não espere que a Circle ou qualquer outra não-banco compita, disse Arthur. O Genius Act, que recebeu apoio bipartidário, proíbe empresas de tecnologia como a Meta de lançar suas próprias stablecoins e proíbe emissoras de stablecoins de oferecer rendimento aos clientes.
Isso significa que as FinTechs não podem competir em juros. Elas não podem acessar os $6,8 trilhões em depósitos que estão dentro dos bancos TBTF. E não recebem as mesmas garantias do governo sobre passivos. Arthur apontou: "Mesmo emissoras bem-sucedidas como a Circle nunca poderão acessar os $6,8 trilhões em depósitos regulares TBTF à disposição."
Arthur também disse que se os bancos converterem com sucesso depósitos em stablecoins, a margem líquida de juros adicionada poderia fazer as ações dos bancos dispararem. Ele calculou um potencial aumento de capital de mercado de $3,91 trilhões, ou um aumento de 184%, entre os oito maiores bancos. "Se há uma operação não consensual que um investidor pode executar em TAMANHO," ele acrescentou, "é ir longo em uma cesta igualmente ponderada dos bancos TBTF com base nessa tese de stablecoin."
Eliminar juros sobre reservas libera mais $3,3 trilhões
Arthur acredita que Scott pode ir mais longe. O Fed atualmente paga juros aos bancos sobre reservas (IORB), o que mantém $3,3 trilhões de capital trancados fazendo nada. Se o Congresso acabar com essa política, Arthur diz que os bancos também deslocarão esse dinheiro para os Títulos do Tesouro.
"Por que o Fed deveria imprimir dinheiro e impedir os bancos de apoiar o império?" ele perguntou. Ele citou o Senador Ted Cruz, que tem pressionado por legislação para acabar com os pagamentos do IORB: "Isso forçaria os bancos a substituir essa perda de receita de juros convertendo reservas em Títulos do Tesouro."
Juntas, stablecoins e a eliminação do IORB desbloqueiam $10,1 trilhões em demanda por T-bills. Isso ofusca os $2,5 trilhões de injeção de dinheiro de Yellen em 2022, que ajudou a suprimir o rendimento de 10 anos abaixo de 5%. Arthur chamou isso de Emissão Ativista do Tesouro de Yellen, ou ATI. Agora, a versão de Scott usará um "bazuca de liquidez" para comprar tempo e financiar a dívida sem desencadear uma crise de mercado. O Programa de Reverse Repo do Fed está quase vazio. O dinheiro tem que vir de algum lugar. Então, Scott está se voltando para os bancos.
Arthur não vê isso como uma boa notícia para a liberdade cripto. Ele chama isso de "monetização da dívida disfarçada de drag Ethereum." E ele avisa que qualquer um que esteja esperando o Fed anunciar um novo QE ou cortes nas taxas está delirando. "Alguns de vocês ainda estão esperando pelo Deusot monetário," ele escreveu. "Isso não vai acontecer." Se uma grande guerra ou colapso bancário não vier primeiro, Powell permanecerá em silêncio, e o Tesouro lidará com a liquidez.
O ensaio termina com Arthur dizendo aos investidores para pararem de apostar na Circle e começarem a comprar Bitcoin e bancos TBTF. "O cavalo de Troia das stablecoins já está dentro da fortaleza", ele escreveu. "E quando abrir, não está armado com sonhos libertários, está carregado com liquidez para comprar T-bills destinada a manter as ações inflacionadas, os déficits financiados e os Boomers sedados."
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