O S&P 500 fechou acima de seu pico de fevereiro na sexta-feira, recuperando o terreno que perdeu durante o brutal colapso de abril que apagou quase 20% de seu valor.
A recuperação aconteceu em apenas quatro meses, mais rápido do que a maioria esperava, mas os traders não estão celebrando. Comparado à sua última alta, esta parece cautelosa, hesitante, até mesmo desconfortável. O índice está agora apenas 0,5% acima de sua máxima de 19 de fevereiro, mas a energia por trás deste rali não é a mesma, e os números dizem isso.
De acordo com a CNBC, os lucros corporativos do último trimestre superaram as expectativas, e as estimativas futuras aumentaram, o que fez a avaliação do mercado cair ligeiramente; de 22,5 vezes os lucros futuros em fevereiro para 22 agora.
Ainda é caro pelos padrões históricos, mas os investidores geralmente não se importam quando os lucros estão em alta e o Fed não está retirando liquidez. O S&P ponderado igualmente ainda está preso perto de sua média de uma década, mostrando que os ganhos estão concentrados principalmente em alguns grandes nomes.
Os estrategistas recuam enquanto os fundos sistemáticos se mantêm afastados
Essa nova alta não restaurou a confiança total em Wall Street. No início do ano, a Pesquisa de Estrategistas de Mercado da CNBC mostrou um alvo mediano de 6.600 para o S&P 500, implicando um retorno de 12% para 2025. Alguns estrategistas até previram 6.700. Mas esse otimismo desapareceu após o pânico de abril. O alvo mediano agora caiu para 6.057, que é cerca de 2% menor do que o nível atual do índice de 6.173.
O humor dos investidores também mudou. A pesquisa Investors Intelligence mostra um spread fraco entre touros e ursos, mesmo após o rali de 27% desde o fundo de abril. Não há otimismo desenfreado à vista. Os dados do Deutsche Bank colocam a exposição geral a ações no percentil 30 de todos os níveis desde 2010. Fundos sistemáticos, que baseiam posições na volatilidade e no momento do mercado, permaneceram cautelosos.
Enquanto isso, as condições do mercado parecem um pouco melhores agora do que em fevereiro. O Índice do Dólar Americano, os preços do petróleo bruto e o rendimento do Tesouro de 10 anos estão todos mais baixos. Os spreads de crédito estão um pouco mais largos, mas ainda gerenciáveis. E o mercado está agora mais próximo de um possível corte na taxa do Federal Reserve, provavelmente em setembro, se as probabilidades se mantiverem.
Os traders especulativos perseguem ações meme e IPOs
O rali também recebeu ajuda de apostas ousadas no comércio varejista. Uma em cada sete ações do Russell 3000 subiu 50% ou mais desde 8 de abril, de acordo com o Bespoke Investment Group. Os investidores de varejo estão se aventurando novamente em nomes arriscados e pouco negociados. O ETF VanEck Social Sentiment (BUZZ) subiu 50% em apenas 11 semanas, quebrando seu recorde da era das ações meme de 2021. A mesma história para o índice de Favoritos de Varejo do Goldman Sachs.
A Circle Internet Group, uma empresa de stablecoin, tornou-se pública há pouco mais de três semanas a $31. Alguns investidores iniciais venderam suas ações imediatamente. Na última segunda-feira, o preço subiu para $263. Na sexta-feira? Caiu para $180. Na maioria dos dias, mais da metade de suas ações disponíveis está sendo negociada. Esse tipo de ação não é novo. A Circle é apenas o último nome em uma sequência de ações de rápido movimento; primeiro foi a CoreWeave, depois a Super Micro, antes disso, a Nvidia.
Esse tipo de comportamento não está sendo criticado, apenas observado. Essas negociações de alto risco são parte das fases finais de um mercado em alta, mas é impossível dizer exatamente quando as coisas mudam de excitação para instabilidade. Ações ligadas aos mercados de capitais, como Goldman Sachs e JPMorgan, também estão atingindo novas máximas tanto em preço quanto em avaliação, mostrando que alguns investidores ainda acreditam que há mais combustível no tanque.
Na sexta-feira, uma breve queda intradia ocorreu quando o presidente Donald Trump encerrou as negociações comerciais com o Canadá. A decisão veio como retaliação ao plano do Canadá de implementar um imposto sobre serviços digitais. A queda não durou, mas mostrou o quanto do momento atual do mercado depende da ausência de novas ameaças tarifárias.
Os outros números do dia também não ajudaram. A renda pessoal, os gastos e a inflação do PCE vieram abaixo das expectativas. Os investidores estão agora observando de perto o relatório de emprego da próxima quinta-feira. Isso poderia levar o Fed a um corte na taxa, embora não se espere um na reunião de julho.
Até agora, este ano, o S&P 500 subiu 5%, o que é cerca da metade de sua média anual de longo prazo. Esse desempenho se encaixa no que muitos esperavam ao entrar no terceiro ano de um mercado em alta e em um ano pós-eleitoral. Observadores do mercado alertaram que 2025 seria mais lento após dois anos consecutivos de 20%. Essa previsão está se mantendo.
A recente recuperação se parece muito com recuperações perto do bear market no passado — semelhante ao que aconteceu após correções acentuadas em 1998 e no final de 2018. Mas há sinais de alerta. Apenas um pequeno número de ações atingiu novas máximas com o índice, embora a amplitude geral do mercado seja sólida. A ação mediana do S&P 500 ainda está mais de 12% abaixo de sua própria máxima de 52 semanas.
Tecnicamente, o índice está se tornando sobrecomprado. Mas algumas semanas atrás, ele esfriou com uma leve pausa, não um colapso. Isso pode acontecer novamente, mas não é garantia. Da última vez que o índice atingiu uma alta em fevereiro, colapsou logo depois. Se isso acontecer novamente desta vez é a verdadeira questão.
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