O mercado de tokens Layer-2 (L2) está ganhando atenção por melhorar a escalabilidade do Ethereum, mas as avaliações exorbitantes levantam questões sobre seu verdadeiro valor.
A feroz concorrência entre os projetos L2 existentes e novatos como INK traz oportunidades e riscos significativos em 2025.
O Potencial dos Tokens L2
Com o Ethereum (ETH) ainda enfrentando limitações, os projetos Layer-2 são cada vez mais vitais para melhorar a escalabilidade. Vitalik Buterin introduziu um novo roteiro para o Ethereum focado em melhorar a segurança, a finalização e a escalabilidade das soluções Layer 2.
Uma análise recente de Ignas no X fornece uma visão abrangente do atual mercado de tokens L2.
O primeiro aspecto chave são as taxas geradas pelos projetos L2. De acordo com Ignas, as taxas anuais das blockchains L2 mostram disparidades acentuadas: Arbitrum One lidera com $19,5 milhões, Optimism com $18,3 milhões, zkSync ganha apenas $1,3 milhão, e Starknet aproximadamente $600.000.
Taxas de L2s Blockchain. Fonte: Ignas
Essa lacuna reflete a escala e a adoção desiguais entre os projetos L2, com Arbitrum e Optimism dominando, enquanto Starknet permanece em desenvolvimento inicial.
Outro fator crítico é a relação entre a Valoração Total Diluta (FDV) e as taxas. Ignas calcula a relação da Arbitrum em 137,8x, da Optimism em 205,7x e da Starknet em 4.204x.
Esses números chocantes levantam questões sobre a racionalidade das avaliações atuais. Para contexto, a relação P/L da Tesla é 187x, e a média do S&P 500 é 29x, mostrando que os tokens L2 estão avaliados muito além das empresas tradicionais.
“Isso torna os tokens L2 superavaliados por muito. A menos que esperemos que sua adoção e taxas aumentem massivamente,” observou Ignas.
Ignas argumenta que com as taxas anuais de $19,5 milhões da Arbitrum, essa receita é muito modesta para justificar as avaliações atuais, especialmente à medida que os custos operacionais e a concorrência entre L2s aumentam. Isso levanta dúvidas sobre se um forte crescimento de taxas e adoção pode justificar seu valor.
“O cenário dos tokens infra, tanto L1 quanto L2, é em grande parte pouco criativo e está massivamente subestimado se o valor que capturam é exclusivamente a coisa que está sendo levada a zero (taxas de tx)” Um outro usuário do X compartilhou.
Papel de Governança e Desafios de Manipulação
Além da divisão de taxas, o papel de governança dos tokens L2 é um motor chave. Esses tokens permitem que os detentores participem de decisões estratégicas, como a proposta DRIP da Arbitrum, que aloca $80 milhões em ARB para incentivos para atrair liquidez e impulsionar o crescimento.
No entanto, Ignas destaca que os mecanismos de governança estão sendo distorcidos por manipulação. Através de plataformas como Lobby Finance, apenas 5 ETH (cerca de $10.000) podem controlar 19,3 milhões de ARB (cerca de $6,5 milhões). Esta compra de votos undermina o verdadeiro valor da governança, diminuindo o incentivo para manter tokens para esse propósito e levantando preocupações sobre a transparência do sistema.
No geral, as perspectivas dos tokens L2 dependem do crescimento futuro das taxas e da adoção. Com o princípio de Pareto (80/20), apenas 20% dos L2s podem capturar 80% da liquidez, sugerindo que apenas alguns projetos como Arbitrum, Optimism ou Base irão perdurar a longo prazo.
No entanto, a emergência contínua de novos L2s, juntamente com estratégias de mineração de liquidez como INK, pode atrasar a identificação dos vencedores. Nesse contexto, investir em tokens L2 envolve altos riscos, exigindo que os investidores esperem pacientemente por uma clara diferenciação entre os projetos. No entanto, com o potencial da tecnologia L2, este continua sendo um campo notável, desde que os investidores compreendam os riscos e oportunidades associados.
“Então, talvez precisemos esperar até que os vencedores do L2 se tornem claros e então investir neles,” Ignas compartilhou.
