O Senado dos EUA está se preparando para aprovar a Lei GENIUS, um projeto de lei que finalmente estabelecerá regras legais para como as stablecoins são emitidas e garantidas.
Esta lei permitiria que as empresas por trás desses tokens lastreados em dólares armazenassem reservas em bancos, comprassem títulos do Tesouro ou emprestassem dinheiro a bancos da mesma forma que os fundos de mercado monetário fazem. O objetivo é regular uma parte em rápido crescimento do cripto que está começando a impactar o sistema bancário tradicional.
A verdadeira questão não é se as stablecoins removem dinheiro dos bancos — elas não removem — é que tipo de dinheiro fica para trás e quem acaba segurando o risco.
Quando alguém emite uma stablecoin usando dólares americanos reais, o emissor precisa colocar esses dólares em reservas. Esse dinheiro não está perdido. Ele se move para uma conta bancária, para a dívida pública ou para acordos de empréstimo de curto prazo chamados acordos de recompra.
Mas aqui está o que muda: esse dinheiro não fica mais em uma conta de baixo risco, segurada pelo governo, abaixo de $250.000. Em vez disso, ele se acumula em contas massivas, não seguradas, que podem desaparecer no segundo em que a pânico atinge, fazendo com que o que costumava ser dinheiro de varejo estável se torne dinheiro corporativo volátil. E esse dinheiro não fica por muito tempo quando as coisas vão mal.
Stablecoins criam pressão sobre depósitos e seguros.
Analistas do JPMorgan Chase escreveram que as stablecoins são basicamente uma forma digital de fundos de mercado monetário. Em suas palavras, “os depósitos bancários não são 'destruídos' por tal mudança, mas são simplesmente transferidos para outros agentes econômicos.”
O problema não é o desaparecimento, é a exposição. O que os bancos acabam tendo é mais risco. E é aí que as coisas ficam complicadas. Pesquisadores do Banco Central Europeu deixaram isso claro:
“Coletar depósitos de emissores de stablecoin transforma depósitos de varejo que podem servir como uma fonte estável de financiamento para bancos em depósitos voláteis que não podem.”
Isso é o que assusta os reguladores. Porque se muitas pessoas moverem depósitos segurados para stablecoins, os bancos acabarão com estruturas de financiamento frágeis. E isso já aconteceu antes.
Em março de 2023, o Circle Internet Group, a empresa por trás do USDC, tentou mover mais de $3 bilhões do Silicon Valley Bank enquanto ele estava colapsando. Mas a transferência não foi concluída antes que o FDIC assumisse, e para piorar, o USDC caiu abaixo de $1 em várias exchanges, perdendo seu peg com o dólar.
Em seu registro público, a Circle confirmou que a deslocalização só terminou após os reguladores garantirem todos os depósitos no SVB.
Os maiores bancos sobreviverão, mas os menores sofrerão.
A Circle também disse em seu registro que mudou a forma como gerencia reservas, mantendo a “maioria significativa” de seu dinheiro em bancos globalmente sistematicamente importantes, que incluem Bank of America, JPMorgan, Citigroup e Wells Fargo.
Esses gigantes são construídos para liquidez, pois já são obrigados a manter ativos de alta qualidade suficientes para suportar grandes oscilações, o que lhes dá uma vantagem quando os emissores de stablecoin começam a movimentar bilhões.
Mas bancos menores não são construídos para isso. Se poupadores comuns começarem a usar stablecoins para gastos regulares e economias de curto prazo, os pequenos bancos serão os primeiros a sentir isso. Sua maior força, depósitos de varejo segurados pelo governo, é corroída. Sua principal vantagem se torna uma fraqueza.
E tem mais. Alguns grandes bancos agora estão discutindo a possibilidade de emitir stablecoins eles mesmos. O Wall Street Journal relatou que grandes bancos dos EUA estão em conversas iniciais para lançar conjuntamente uma stablecoin. Isso retiraria ainda mais poder das instituições menores.
Se os mesmos bancos que já dominam as finanças globais começarem a emitir seus próprios dólares lastreados em cripto, eles não estarão apenas hospedando reservas; eles estarão controlando todo o pipeline.
Enquanto isso, o ecossistema em torno das stablecoins está crescendo. As pessoas estão começando a ganhar rendimento apenas por manter esses tokens. E agora há um mercado para títulos tokenizados, o que significa que as pessoas podem ganhar retornos sobre a dívida pública sem nunca tocar em um banco. Isso coloca ainda mais pressão sobre os bancos para aumentar suas taxas de juros, o que diminui seus lucros.
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