O banco central da Rússia cortou as taxas de juros em 100 pontos base na sexta-feira, reduzindo a taxa-chave para 20% pela primeira vez desde setembro de 2022.

O corte ocorre à medida que a inflação, que o presidente Vladimir Putin havia chamado anteriormente de “alarmante,” finalmente mostra sinais de desaceleração. A decisão foi tomada após a inflação cair para 6,2% em abril, em comparação com uma média de 8,2% no primeiro trimestre de 2025.

As taxas estavam paradas em 21% desde outubro, o nível mais alto desde que o banco central criou a atual referência em 2013.

O Banco da Rússia disse na sexta-feira que a demanda ainda está superando o que as indústrias locais podem fornecer, mas afirmou que a economia está “gradualmente retornando a um caminho de crescimento equilibrado.” No entanto, deixaram claro que planejam manter a política monetária apertada “por um longo período” para trazer a inflação de volta à sua meta de 4%.

A desaceleração econômica e as tensões da guerra pressionam a decisão sobre a taxa

O corte não surgiu do nada. Maxim Reshetnikov, ministro da economia da Rússia, já havia pedido uma redução da taxa mais cedo na semana. Sua preocupação estava centrada no encolhimento do crescimento em vários setores.

O crescimento do PIB da Rússia aumentou após os primeiros danos da guerra em 2022 e 2023, mas a recuperação não durou. No primeiro trimestre de 2025, o crescimento caiu para 1,4%, em comparação com 4,5% no último trimestre de 2024. A maior parte do que resta está na fabricação militar e de defesa, sustentada por pesados gastos do estado.

A invasão em grande escala da Ucrânia em fevereiro de 2022 continua a distorcer os fundamentos econômicos. O rublo sofreu um golpe naquela época, elevando o preço de tudo que era importado. A Rússia teve que reconstruir seu sistema financeiro do zero enquanto navegava por sanções, uma explosão do orçamento militar e receitas de exportação voláteis. Mas mesmo com tudo isso, o rublo não apenas se estabilizou—ele está prosperando.

O Bank of America chamou o rublo de a moeda que mais se valoriza no mundo até agora este ano. Controles de capital, políticas de taxa rigorosas e um dólar americano em desvalorização estão alimentando esse resultado. Mesmo na sexta-feira, após o corte de taxa, o dólar subiu 2,72% em relação ao rublo, mostrando o quanto os traders observam atentamente os movimentos do Kremlin.

Nicholas Farr, economista da Capital Economics, disse que o corte de 20% surpreendeu os mercados. “Foi uma surpresa dovish,” disse ele, prevendo que as taxas agora provavelmente atingiriam 17% até o final do ano, em vez dos 18% anteriormente esperados. Mas ele alertou: “os desequilíbrios de oferta e demanda resultantes da guerra sugerem que as taxas de juros precisarão permanecer em território restritivo.”

A força do rublo depende dos exportadores e de controles rigorosos

Outro fator importante que eleva o rublo é como os exportadores russos lidam com seus lucros. O governo força as empresas—especialmente as petroleiras— a trazer de volta uma parte de seus ganhos e trocá-los por rublos. Essa demanda alimenta a alta do rublo.

Entre janeiro e abril, esses grandes exportadores venderam 42,5 bilhões de dólares em moeda estrangeira, um aumento de 6% em relação aos quatro meses anteriores, com base nos dados do CBR.

Houve também uma mudança na quantidade de dinheiro que o CBR está injetando no sistema. Steve Hanke, professor de economia na Universidade Johns Hopkins, apontou que em agosto de 2023, a oferta de dinheiro estava crescendo a 23,9% ao ano. Desde janeiro, caiu drasticamente. No momento, a taxa de crescimento é na verdade negativa, contraindo a -1,19% anualmente.

As expectativas no início deste ano de que o presidente Donald Trump, de volta ao cargo, ajudaria a trazer paz entre Moscovo e Kyiv inicialmente empurraram alguns investimentos estrangeiros de volta para ativos em rublos. McKenna, do Wells Fargo, disse que esse burburinho deu à moeda um novo impulso, mesmo com os controles de capital ainda em vigor. Mas o otimismo não durou. As negociações não avançaram. Os ataques continuam e nada mudou na mesa de negociações.

Ainda assim, o rublo permaneceu forte. Mas os analistas dizem que isso não vai durar. Melaschenko advertiu que a moeda está “perto de seu máximo e pode começar a se desvalorizar em um futuro próximo.” Com os preços do petróleo caindo drasticamente este ano, a receita das exportações de energia também deve cair. Isso afetaria a quantidade de moeda estrangeira que entra no país, pressionando a força do rublo.

McKenna também apontou que um sólido acordo de paz entre a Rússia e a Ucrânia poderia na verdade arruinar a alta. “O rublo pode se desvalorizar rapidamente daqui para frente, especialmente se um acordo de paz ou um cessar-fogo for alcançado,” disse ele.

Na visão dele, o fim da guerra significaria a eliminação dos controles de capital que sustentam o rublo. “Nesse cenário, os controles de capital provavelmente seriam totalmente levantados e o banco central poderia cortar as taxas rapidamente,” acrescentou.

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