A estreia estelar da Circle na NYSE na quinta-feira rapidamente azedou depois que o parceiro de longa data e empresa de investimento em cripto Arca publicamente atacou o emissor de stablecoin por aquilo que chamou de traição aos aliados nativos do cripto em favor de Wall Street.
As ações da Circle (CRCL.N), a empresa por trás da stablecoin USDC, abriram a $69, mais do que dobrando seu preço de IPO de $31 e atingiram um pico de $103,75 antes de se acomodar levemente mais baixo até o fechamento do mercado. O IPO arrecadou cerca de $1,05 bilhão, posicionando-se como uma das maiores entradas públicas de uma empresa nativa do cripto desde a Coinbase. Mas nem todos estavam comemorando.
Em uma agora deletada carta aberta contundente postada no X, o CIO da Arca, Jeff Dorman, criticou a Circle sobre seu processo de alocação de IPO, acusando a empresa de deixar de lado apoiadores de longa data do cripto para se aproximar de instituições financeiras tradicionais (TradFi).
“Por quase uma década, a Arca tem sido um cliente e um parceiro”, escreveu Dorman. “Defendemos o USDC e as stablecoins para cada instituição do planeta que chamou você e esta indústria de piada, incluindo inúmeras conversas com a SEC em seu nome.”
Alocação não atende às expectativas
Dorman disse que a Arca solicitou uma alocação de $10 milhões no IPO da Circle e fez o pedido em 8 de abril, o primeiro dia da roadshow. O que eles receberam: $135.000, ou cerca de 1,35% do que pediram.
“Você nos agradece dando à Arca uma mísera alocação de $135k para seu IPO em um pedido de $10 milhões?” ele continuou. “Um pedido que fizemos no DIA 1 da roadshow do IPO, em 8 de abril, quando todos os outros estavam correndo do seu negócio por causa das tarifas, e quase foi cancelado.”
A Arca, que apoiou a Circle durante vários invernos cripto, incluindo a crise bancária de março de 2023 que temporariamente descolou o USDC, vê isso como uma traição clara. Dorman pintou a decisão como mais do que um descuido; ele a chamou de uma completa mudança de direção da ética do cripto.
Dorman passou a acusar a Circle de priorizar grandes investidores do TradFi que “provavelmente nem leram seu prospecto, não têm carteiras e nunca usarão seu produto.”
A ética do cripto é recompensar seus clientes, não apenas acionistas passivos.
Espero que a Circle exija que o JPM aloque ações para fundos de cripto que vêm usando USDC e Circle por quase uma década, em vez de alocar para fundos de TradFi que provavelmente nem leram o prospecto. https://t.co/zC4gJwiuFq
— Jeff Dorman (@jdorman81) 4 de junho de 2025
Arca vai nuclear
Isso não é apenas conversa. A Arca está cortando todos os laços comerciais com a Circle. “A Arca está fechando todas as nossas contas com a Circle e dirá a cada único dealer com quem trabalhamos que não aceitaremos mais USDC”, escreveu Dorman. “Se você quiser ver quão irrelevante e genérico seu produto se tornou, essa é uma decisão que foi fácil de tomar e não afeta nosso negócio nem um pouco porque há substitutos perfeitos em todos os lugares.”
As consequências apontam para uma crise de identidade em andamento no cripto: como você escala enquanto permanece leal aos primeiros crentes que o levaram até lá? Para empresas como a Circle, o caminho para os mercados públicos muitas vezes passa pelo capital institucional. Mas os comentários de Dorman ressaltam que o caminho pode vir com custos de reputação no próprio ecossistema que gerou essas startups.
Dorman, cuja equipe deixou Wall Street há quase uma década para construir uma empresa nativa do cripto, disse que a reviravolta é amargamente irônica. “Você chegou ao final do círculo”, escreveu.
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A Circle não emitiu uma resposta pública às acusações da Arca. O IPO da empresa foi, pela maioria das métricas, um sucesso. O interesse dos investidores foi forte, o preço foi superior à faixa projetada de $27–$28, e a estreia foi recebida com entusiasmo pela mídia financeira mainstream.
Mas a rixa pública com a Arca lança uma sombra sobre esse sucesso e levanta questões desconfortáveis sobre como as empresas nativas do cripto navegam sua maturação. Você pode se tornar público sem abandonar suas raízes? As empresas de cripto devem seguir os manuais do TradFi? Ou existe um terceiro caminho?
Para a Arca, pelo menos, o veredicto está dado.
“Você e a Coinbase merecem um ao outro”, concluiu Dorman. “Uma combinação feita no céu de duas equipes de gestão incompetentes que foram precoces, mas estragam tudo que tocam.”
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