O papel dos criadores de mercado em criptomoedas é frequentemente mal compreendido, mas em termos simples, o que eles devem fazer é fornecer liquidez suficiente ao mercado para garantir que ativos digitais possam ser negociados facilmente pelos participantes. Portanto, se alguém tentar vender uma criptomoeda, sempre encontrará alguém disposto a comprá-la, ou vice-versa.

No entanto, alguns criadores de mercado de criptomoedas desenvolveram uma reputação por atividades de negociação menos éticas para ajudar projetos um tanto suspeitos a aproveitarem-se dos investidores. Isso porque há uma linha tênue entre fornecer liquidez e se envolver em ações mais manipulativas, como lavagem de negociação, inflar volumes de transação e bombear e despejar preços de tokens. Essas atividades nem sempre são fáceis de identificar.

Infelizmente, essas tentativas ilegítimas de manipulação de mercado se tornaram muito comuns no mundo das criptomoedas, dando aos criadores de mercado uma má reputação, mesmo que a vasta maioria tente seguir as regras.

Embora não seja fácil encontrar números concretos sobre lavagem de negociação em criptomoedas, existem alguns estudos que publicaram descobertas alarmantes. Por exemplo, a bolsa de criptomoedas Bitwise em 2019 admitiu que até 95% do volume de negociação em sua plataforma foi gerado artificialmente por bots, enquanto um estudo de 2022 do National Bureau of Economic Research revelou que a lavagem de negociação em várias bolsas descentralizadas que monitorou representava cerca de 70% de todas as transações.

O mesmo estudo também revelou que plataformas de troca de criptomoedas regulamentadas, que sempre tentam erradicar a lavagem de negociação e outras transações ilícitas, representavam apenas 3% de todas as transações do mercado à vista. Isso sugere que a vasta maioria de todas as transações em criptomoedas é realizada no 'far west' não regulamentado de plataformas descentralizadas, onde virtualmente tudo é permitido.

O Que É Criação de Mercado Ética?

Para entender a lavagem de negociação, é fundamental saber o que os criadores de mercado éticos fazem nos mercados de criptomoedas. Os criadores de mercado atendem a dois tipos de clientes, oferecendo serviços a plataformas de troca que visam criar um ambiente de negociação altamente líquido, mas estável, para seus usuários. Eles empregarão estratégias de negociação cuidadosamente elaboradas para cada par de tokens, para garantir que os usuários da troca possam sempre comprar e vender com um deslizamento mínimo. O segundo serviço é voltado para projetos de criptomoeda que buscam liquidez para seus tokens nativos. É do interesse desses projetos garantir que seus tokens tenham liquidez suficiente para que os usuários possam negociá-los, especialmente quando lançam um novo ativo. A ideia geral é que os serviços de criação de mercado podem ajudar novos tokens a alcançar visibilidade, aumentar a adoção e encontrar um preço relativamente estável.

Os criadores de mercado éticos fazem isso principalmente mantendo um livro de ordens saudável, fazendo numerosos pedidos de compra e venda para um ativo, de modo que os verdadeiros traders humanos possam sempre cumprir seus pedidos sem impacto significativo no preço. Ao colocar continuamente ordens em ambos os lados, os criadores de mercado garantem que sempre haja alguém disposto a atender aos pedidos de traders reais. Eles aumentam a liquidez disponível do ativo.

A estratégia empregada pelos criadores de mercado é complexa, e eles geralmente usam algoritmos de software automatizados para fazer múltiplos pedidos de compra e venda de ativos a preços diferentes. A diferença entre os preços é conhecida como 'spread', e a ideia é manter isso o mais estreito possível. Se um ativo tem um spread estreito, isso significa que há muita liquidez para absorver grandes pedidos, mas se o spread é amplo, isso significa que a liquidez é limitada, resultando em custos de negociação mais altos para os usuários.

Um spread estreito geralmente significa que o mercado tem profundidade suficiente em termos de pedidos abertos no livro, o que é necessário para apoiar os traders. Desde que haja muita profundidade disponível, o mercado pode absorver negociações de grande volume sem problemas, sem impactar a liquidez.

O Lado Mais Sombrio da Criação de Mercado

Os criadores de mercado desempenham um papel vital em garantir que tokens com menores capitalizações de mercado possam ser negociados facilmente, e seria muito mais difícil para novas criptomoedas ganharem tração se eles não existissem. Aqueles que entendem como os mercados funcionam percebem a necessidade desses players. De fato, os criadores de mercado também estão presentes em mercados financeiros tradicionais.

No entanto, o desafio é que a criação de mercado não é muito diferente da manipulação, onde atores mal-intencionados, às vezes conhecidos como 'cowboys', vão a extremos para tentar inflar artificialmente os preços de novos ativos. A lavagem de negociação está presente tanto em plataformas de troca centralizadas quanto descentralizadas, mas parece ser muito mais comum nas últimas. Em um estudo de 2024, a Chainalysis publicou dados mostrando como cinco pools de negociação DEX geraram volumes de lavagem de negociação superiores a $78 milhões em abril daquele ano. Curiosamente, o mesmo estudo mostrou que a lavagem de negociação flutuou drasticamente de mês para mês nessas plataformas, o que indica que tal atividade está sendo perpetrada por um número relativamente pequeno de atores mal-intencionados.

Os criadores de mercado cowboy tentam inflar os volumes de negociação muito além do seu nível real, fazendo isso principalmente através do uso de bots de negociação. Investigações do NBER mostraram que alguns criadores de mercado cowboy cobrarão um preço aproximado de cerca de $2.000 para gerar até $100.000 em volume de negociação usando seus bots. Os bots de negociação cooperam entre si, comprando e vendendo tokens repetidamente para aumentar artificialmente o volume de negociação. Eles usarão várias carteiras enquanto fazem isso para tentar obscurecer o fato de que essas transações são falsas. Esses cowboys também oferecem outros serviços, como a antecipação de eventos noticiosos, para tentar aumentar os preços dos tokens.

Infelizmente, parece que algumas bolsas de criptomoedas estão inadvertidamente incentivando alguns projetos a se envolverem em lavagem de negociação, devido aos seus requisitos rigorosos em relação às listagens de tokens. Para proteger seus clientes, bolsas centralizadas podem insistir que os tokens excedam um limite mínimo de volume de negociação. A lógica é que se um token tem um certo nível de volume a cada dia, deve ser um projeto popular e legítimo, reduzindo as chances de que seus clientes sejam enganados por fraudadores. As bolsas também insistirão em ver os documentos legais dos tokens, incluindo uma opinião legal e quaisquer licenças que o projeto possua, e avaliarão suas comunidades de mídia social.

Ainda assim, alguns operadores cowboy oferecem serviços projetados para ajudar projetos de criptomoedas a contornar essas salvaguardas e atender a esses requisitos mínimos de listagem, porque se eles puderem ser listados em uma plataforma de troca importante, poderão tentar manipular volumes de negociação e gerar capital significativo de seus traders legítimos.

Construindo Mercados Saudáveis

Projetos de criptomoeda genuínos precisam de criadores de mercado, mas precisam ficar atentos àqueles que oferecem serviços éticos que podem ajudá-los a atender aos requisitos das bolsas sem recorrer a práticas duvidosas.

A Kairon Labs se posiciona como um criador de mercado ético que fornece liquidez de grau institucional para projetos de criptomoeda, garantindo que possam manter um mercado saudável e sustentável para seus tokens sem qualquer tipo de trapaça. Oferece estratégias personalizadas de criação de mercado para cada token em várias plataformas CEX e DEX, permitindo que visem suas plataformas e mercados preferenciais. Seu diferencial é seu software de negociação algorítmica proprietário, que abrange mais de 100 bolsas de criptomoedas e pode se adaptar até mesmo às condições de mercado mais voláteis em tempo real, garantindo que sempre haja liquidez adequada disponível para um token, sem inflar a atividade de negociação.

Projetos de criptomoeda podem contar com a Kairon Labs para manter os mais altos padrões, pois fornece análises profundas para que os clientes auditem a atividade de negociação em qualquer bolsa. As mesmas ferramentas de análise também ajudam a Kairon a refinar suas estratégias de criação de mercado personalizadas. Ela possui um longo histórico de sucesso e verificável de trazer estabilidade para tokens de criptomoedas, ilustrando os benefícios da criação de mercado ética.

Esses criadores de mercado éticos se tornarão mais proeminentes no futuro, e a capacidade de manter efetivamente a liquidez enquanto garante que os tokens atendam aos padrões básicos se tornará um diferenciador crucial, especialmente à medida que os reguladores começam a reprimir operadores cowboy. No ano passado, investigadores do FBI fizeram manchetes após criar uma empresa de criptomoeda falsa para atrair operadores cowboy que se envolveram em atividades de negociação ilícitas. Quatro criadores de mercado – ZM Quant, CLS Global, GotBit e MyTrade – foram acusados de fraude por anunciar serviços ilegais de criação de mercado, em um que foi um primeiro legal para os EUA.

Um dos traders cowboy forneceu a seus clientes um painel de controle de 'suporte de volume', onde eles podiam selecionar o volume de negociação de lavagem desejado em qualquer bolsa de criptomoedas que quisessem. Além disso, também ofereceu um serviço que gerava volume de negociação suficiente para projetos evitarem taxas de listagem de tokens.

Considerações Finais

Graças aos esforços de legisladores e agências de fiscalização para reprimir tais práticas, parece que a lavagem de negociação está diminuindo, e isso só pode ser uma coisa boa para a indústria de criptomoedas mais ampla, ajudando a trazer maior legitimidade ao mercado.

Historicamente, os ativos que fornecem valor genuíno são aqueles que geram os retornos mais sustentáveis a longo prazo, beneficiando todas as partes interessadas. E é exatamente isso que projetos de criptomoeda legítimos que tentam criar um serviço ou produto real devem almejar.