O mercado de títulos do Japão está sob real pressão, e tanto o governo quanto o banco central estão enfrentando algumas das decisões mais desconfortáveis em anos.
Os custos de empréstimos atingiram recordes históricos, a demanda está colapsando e os investidores estão se afastando. De acordo com o Financial Times, os formuladores de políticas estão agora correndo para descobrir como impedir que as coisas saiam ainda mais do controle.
Na semana passada, os rendimentos de títulos de 30 anos atingiram 3,2%, subindo de 2,3% no início deste ano. Os rendimentos de títulos de 40 anos subiram para 3,7%, logo após dois leilões falharem consecutivamente. Traders em Tóquio descreveram isso de forma direta como uma 'greve de compradores', e isso confirmou algo mais profundo.
Os investidores não querem mais a dívida super de longo prazo do Japão. Os rendimentos dispararam porque os preços caíram, e isso está acontecendo por uma grande razão: ninguém está comprando.
Investidores envelhecendo e o problema da demanda
Uma das principais razões para a fraca demanda é a demografia. Kevin Zhao, que lidera a estratégia soberana e de moeda global na UBS Asset Management, disse que os ricos baby boomers do pós-guerra no país não estão mais investindo a longo prazo.
Outra parte da demanda ausente vem das seguradoras de vida. No ano passado, elas foram forçadas a comprar títulos de longo prazo, e o fizeram. Mas traders agora dizem que a onda de compras acabou. As companhias de seguros não são mais compradoras confiáveis. Elas estão se afastando, e isso está se mostrando claramente nos leilões.
Um recente leilão de títulos de 20 anos mal atraiu interesse, a menor demanda desde 2012. Então veio a venda de títulos de 40 anos desta semana, que teve a menor razão de cobertura de lances em quase um ano. Traders disseram que a falta de interesse confirmou o que vem se acumulando por meses. Os compradores habituais desapareceram, e novos não apareceram.
Mudanças na política do BoJ e decisões críticas à frente
O Banco do Japão (BoJ) está tornando as coisas ainda mais apertadas. Ele aumentou as taxas de juros para 0,5% e tem reduzido suas compras de títulos em ¥400 bilhões — cerca de $2,8 bilhões — a cada trimestre. Essa redução continuará até março de 2026.
Mas sem compradores fortes, cada corte nas compras do BoJ adiciona estresse ao sistema. O banco já possui cerca de 52% do mercado de títulos do Japão, e há uma crescente preocupação sobre quanto mais pressão o mercado pode suportar.
Todos os olhos estão agora na semana do dia 16 de junho. É quando o Comitê de Política Monetária do BoJ se reúne por dois dias. Eles revisarão o ano passado de compras de títulos reduzidas. Alguns no mercado acreditam que o comitê pode desacelerar a redução para manter os rendimentos sob controle. As decisões do BoJ naquela semana podem decidir se as coisas se acalmam ou pioram.
Logo depois disso, espera-se que o Ministério das Finanças se reúna com os participantes do mercado para discutir seus planos de emissão de dívida. Um movimento provável seria reduzir as vendas de títulos de longo prazo. Os rendimentos caíram ligeiramente na terça-feira após relatos de que o ministério havia começado a perguntar aos corretores como eles se sentem sobre o atual ambiente do mercado de títulos.
No JPMorgan, economistas disseram aos clientes que o aumento nos rendimentos torna a próxima reunião do BoJ ainda mais importante. Mas Benjamin Shatil, um economista sênior lá, acha que o banco central está ficando para trás. O Japão está agora no seu quarto ano de inflação acima da meta, mas as políticas não acompanharam. 'Tudo isso levanta a questão — por que comprar?' perguntou Benjamin.
Ele também apontou para o Fundo de Pensão do Governo do Japão, que não mudou as alocações em direção a títulos domésticos, apesar da volatilidade. E com a liquidez se apertando rapidamente nos bancos comerciais do Japão, menos instituições estão capazes — ou dispostas — a comprar essa dívida.
Nas mesas de negociação em Tóquio, a parte longa do mercado de títulos — os JGBs super longos — está acionando todos os alarmes. Shinichiro Kadota, um estrategista do Barclays, disse que o leilão frustrado de quarta-feira mostra que os problemas profundos estão agora em destaque.
Questões como a redução do BoJ, pressão orçamentária devido aos gastos com defesa e economias das famílias se movendo para contas NISA isentas de impostos estão todas ocorrendo ao mesmo tempo. A renda das seguradoras de vida também está encolhendo, e seus produtos de investimento estão perdendo para outras alternativas.
Shinichiro disse que não espera que o BoJ mude de curso. 'Pode haver alguns ajustes... mas a solução tem que ser o Ministério das Finanças [reduzindo] a emissão', disse ele.
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