Os rendimentos dos títulos de longo prazo do Japão estão explodindo para cima de uma forma que está transformando os mercados de capitais globais em um campo minado, especialmente para os EUA. Na semana passada, os títulos do governo japonês de 40 anos atingiram um rendimento recorde de 3,689%, antes de cair para 3,318% até quarta-feira — ainda quase 70 pontos-base mais altos desde janeiro.
Enquanto isso, o rendimento de 30 anos saltou mais de 60 pontos-base para 2,914%, e os títulos de 20 anos subiram mais de 50 pontos-base, elevando os custos de empréstimos ao longo da curva a níveis perigosos.
A demanda por esses títulos ultra-longos caiu drasticamente. A Reuters calculou que o leilão de quarta-feira teve o apetite mais fraco por títulos de 40 anos desde julho de 2023.
Se os investidores japoneses, que têm sido alguns dos maiores detentores de ações e dívidas americanas, decidirem retirar dinheiro de volta para casa, isso é um golpe direto para o sistema financeiro dos EUA. E isso é exatamente o que múltiplos analistas dizem que está por vir.
Investidores ponderam saída à medida que os rendimentos japoneses sobem
Michael Gayed, gerente de portfólio do Tidal Financial Group, chamou o Japão de “bomba-relógio” em uma entrevista. “Se a confiança em um dos ativos tradicionalmente seguros do mercado financeiro caiu, a confiança no mercado global pode ir junto,” disse ele.
Esse colapso na confiança pode levar os investidores japoneses a retirar fundos dos EUA em uma TON de repatriação de capital. Analistas da Macquarie alertaram que se os rendimentos dos títulos do Japão subirem muito mais, os investidores lá podem atingir um “ponto de gatilho” e rapidamente se retirar dos mercados dos EUA.
Se isso acontecer, Albert Edwards, estrategista global da Societe Generale, disse que poderia resultar em um “Armageddon financeiro global.”
Albert acredita que o setor de tecnologia dos EUA é particularmente vulnerável. Ele disse à CNBC que os investimentos do Japão nos EUA não foram apenas sobre ganhos de taxas de juros mais altas; os ganhos cambiais também desempenharam um grande papel. Um iene mais forte, que muitas vezes é o resultado do aumento dos rendimentos japoneses, anula esse benefício. Isso coloca as ações dos EUA, especialmente as de tecnologia, diretamente na linha de fogo.
O carry trade enfrenta nova pressão devido à torção da curva de rendimento
Os rendimentos crescentes no Japão não estão acontecendo por acaso. Rong Ren Goh, gerente de portfólio da Eastspring Investments, explicou que as companhias de seguros de vida, que há muito são os principais compradores de títulos de 30 e 40 anos, basicamente terminaram suas compras obrigatórias.
Com o Banco do Japão reduzindo suas próprias compras de títulos, e nenhum jogador privado entrando para preencher a lacuna, o resultado é um aumento nos rendimentos e uma mudança no comportamento dos investidores.
É aí que o carry trade é esmagado. Durante anos, os investidores emprestaram em ienes (por causa das baixas taxas de juros do Japão) para investir em ativos com maior rendimento no exterior. Mas quando os negócios baseados em ienes começam a se desfazer, pode ficar bagunçado.
Isso já aconteceu em agosto passado, quando o Banco do Japão aumentou as taxas. O iene disparou, os carry trades foram desfeitos e os mercados globais despencaram.
Michael Gayed disse que os traders presumiram erroneamente que foi um evento isolado. “Isso poderia levar muitos traders a desfazerem essas posições curtas em ienes”, disse ele. “E então você está olhando para uma possível repetição de agosto passado.”
Outros acreditam que a repercussão pode acontecer de forma mais lenta. Guy Stear, chefe de pesquisa de mercados desenvolvidos da Amundi, disse que a diferença entre os rendimentos dos títulos de 2 anos dos EUA e do Japão diminuiu de 450 pontos-base no Q2 de 2024 para cerca de 320 pontos agora. Esse spread encolhido torna menos atraente a venda a descoberto do iene e pode desacelerar o desmonte.
Mas isso não significa que os fluxos de capital não acontecerão. Dados da State Street mostram que a maior parte da exposição do Japão está em ações dos EUA, não em títulos. O economista-chefe da Apollo, Torsten Slok, disse que as participações estrangeiras em ações dos EUA estão próximas de $18,5 trilhões, com os títulos do Tesouro mais perto de $7,2 trilhões.
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