O Banco do Japão assumiu oficialmente o controle de 52,0% de todos os títulos do governo japonês, de acordo com dados da Bloomberg. Isso significa que mais da metade de todo o mercado de dívida do país agora está nas mãos do banco central.

As seguradoras de vida detêm apenas 13,4%, os bancos possuem 9,8% e os fundos de pensão carregam apenas 8,9%. Em números brutos, a dívida total do governo japonês é de $7,8 trilhões, com o BOJ mantendo sozinho $4,1 trilhões disso. Os únicos governos com cargas de dívida maiores são os Estados Unidos e a China.

Esse nível de propriedade não aconteceu da noite para o dia. O Japão tem contado com seu banco central para apoiar o mercado por anos. Mas agora, está batendo em uma parede.

O governo está encurralado por custos crescentes, demanda em queda e uma economia muito frágil para suportar o peso de tanta dívida. Cada novo título que emite apenas aprofunda o buraco.

Os rendimentos de longo prazo disparam à medida que a liquidez do mercado desmorona

Desde abril, o spread entre os rendimentos dos títulos de 10 anos e 30 anos do Japão cresceu cerca de 50 pontos base, um movimento acentuado que é maior do que o que foi visto nos EUA, no Reino Unido ou na Alemanha. O salto está ligado à crescente incerteza global, especialmente com Donald Trump de volta à Casa Branca.

O novo programa de gastos da Alemanha também elevou os rendimentos globais de longo prazo. Mas a curva do Japão está se movendo mais rápido e de forma mais violenta do que o resto.

Alguns investidores não estão esperando para descobrir onde isso vai dar. Takashi Fujiwara, gerente de fundos chefe da Resona Asset Management Co., disse: “O aumento da volatilidade piorou o sentimento dos dealers e causou a secagem da liquidez. Os rendimentos superlongos atingiram o pico e provavelmente se estabilizarão.” Essa é uma visão, mas nem todos concordam.

Outros ainda estão comprando. A Vanguard e a RBC BlueBay Asset Management têm estado comprando títulos do governo japonês de 30 anos. Ales Koutny, chefe de taxas internacionais da Vanguard, disse: “Acreditamos que a curva vai se achatar. As maturidades de dois anos a dez anos vão se desvalorizar e o final longo encontrou seu novo nível de equilíbrio de 2,5% a 3%.” Ele vê a calma recente nos negócios como uma razão para que o BOJ finalmente comece a apertar.

Mas a demanda é instável. Shinichiro Kadota, chefe de estratégia de FX e taxas da Barclays Securities Japan Ltd., apontou: “A demanda das seguradoras de vida é a chave para a eventual estabilização dos títulos de 30 anos, e não ouvimos realmente nenhuma intenção de compra.”

Se as seguradoras ficarem de fora, pode não haver ninguém para pegar a faca caída.

Investidores estrangeiros entram, mas não conseguem preencher a lacuna

A demanda estrangeira está crescendo, mas ainda não é suficiente. Investidores estrangeiros, segundo relatos, adicionaram uma quantidade recorde de títulos japoneses no primeiro trimestre, mas ainda representam uma pequena parte do mercado. Tomoaki Shishido, estrategista sênior de taxas em ienes da Nomura Securities Co., disse:

“É improvável que investidores estrangeiros e fundos de pensão se tornem compradores estáveis de JGBs superlongos como substituto para seguradoras de vida, e será difícil compensar completamente a falta de demanda.”

O governo não está facilitando as coisas. A oferta líquida – isso é, novas vendas de títulos menos resgates – está sendo direcionada para o final longo. Há mais oferta de dívida de 30 anos do que alguém deseja. O resultado são rendimentos mais altos, preços mais fracos e pressão crescente sobre o BOJ para comprar mais ou recuar.

Omori, do Mizuho, alertou: “Para o BOJ, a questão é quão longe e quão rápido eles podem deixar essas taxas de longo prazo subirem antes que isso coloque muita pressão sobre o resto da economia.” O banco central está caminhando em uma corda bamba, tentando equilibrar a inflação crescente, as necessidades fiscais e as pressões das taxas de juros globais, tudo sem deixar o sistema financeiro desmoronar.

Enquanto isso, o governo enfrenta custos insanos de serviço da dívida. Com o Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba se preparando para as eleições da câmara alta esperadas em julho, ele precisa gastar no curto prazo para ganhar votos. Ao mesmo tempo, os gastos com defesa estão aumentando, adicionando pressão de longo prazo a um orçamento que já está estourando.

Academia Cryptopolitan: Cansado das oscilações do mercado? Aprenda como o DeFi pode ajudá-lo a construir uma renda passiva estável. Registre-se agora