Os Treasurys de longo prazo estão rapidamente perdendo popularidade. Desde 2 de abril, o rendimento de 10 anos subiu para 4,37% à medida que os preços dos títulos caíram, mesmo que os rendimentos de curto prazo tenham ido na direção oposta.

Essa divisão—o que Wall Street chama de uma torção acentuada—veio enquanto os mercados ainda reagiam às movimentações tarifárias do Presidente Donald Trump, que desencadearam caos no início de abril.

Essa reviravolta já começou a aumentar os custos de empréstimos em toda a economia. O Federal Reserve pode planejar cortar as taxas para impulsionar o crescimento, mas os rendimentos de longo prazo parecem não se importar mais.

Eles se desconectaram da relação usual com as expectativas de taxa de curto prazo. Isso é um grande sinal de alerta para os formuladores de políticas que tentam manter o crédito fluindo.

Os rendimentos de longo prazo aumentam à medida que o prêmio de prazo cresce

Uma das principais razões para o aumento nos Treasurys de longo prazo é o medo—principalmente sobre inflação e direção política. As políticas comerciais imprevisíveis de Trump obscureceram as expectativas dos investidores. Embora muitos acreditem que a inflação irá esfriar nos próximos anos, eles não estão apostando nisso com total confiança.

Para se protegerem, eles querem um retorno maior por manter a dívida de longo prazo. Esse retorno extra é chamado de prêmio de prazo, e tem estado em alta.

"O mercado de títulos está refletindo incerteza sobre para onde esta economia está indo e ainda uma incerteza persistente sobre qual será o cenário político no final", disse Tim Ng, um gerente de portfólio de renda fixa do Capital Group.

Outra preocupação é o déficit orçamentário federal. Os investidores estão preocupados que o governo continuará a emitir mais títulos para cobrir sua deficiência, o que continuará derrubando os preços. Os republicanos em ambas as câmaras têm tentado aprovar projetos de cortes de impostos, mas não há um plano claro para cortes de gastos para equilibrar isso. Isso torna os investidores ainda mais cautelosos.

Mesmo que os EUA entrem em recessão e o Fed corte as taxas, há preocupações de que os rendimentos de longo prazo possam permanecer teimosos. Isso prejudicaria mutuários de hipotecas e qualquer um tentando pegar grandes empréstimos. A taxa média de hipoteca de 30 anos na semana passada atingiu 6,8%, um aumento em relação ao mês passado, informou a Freddie Mac.

O prêmio de prazo não é fácil de calcular, mas a maioria dos modelos diz que tem estado em alta desde 2021, quando a inflação retornou após anos de ausência. Ele subiu novamente depois que Trump foi reeleito em novembro.

Os investidores esperavam que suas políticas alimentassem déficits e inflação mais altos. Então, seu anúncio de tarifas causou uma venda maciça no mercado, incluindo nos Treasurys. A administração posteriormente aliviou algumas políticas comerciais, e os rendimentos caíram ligeiramente, mas o prêmio de prazo ainda está elevado.

Analistas do Goldman Sachs disseram em um relatório que será difícil "desfazer o reajuste no prêmio de prazo", acrescentando que a "incerteza macro subjacente... provavelmente não se resolverá simplesmente com mudanças na retórica."

Alguns argumentam que a economia pode sobreviver a prêmios de prazo mais altos—ela sobreviveu nos anos 80 e 90—mas outros dizem que o Fed está voando às cegas. Jerome Powell, o presidente do Fed, disse na semana passada que o banco central não está com pressa para cortar as taxas. Ele disse que a economia ainda está se mantendo, mas avisou que os riscos de inflação não desapareceram.

"Eles estão realmente tentando estabelecer sua credibilidade na luta contra a inflação e manter essa credibilidade", disse Chris Brown, que dirige produtos securitizados na T. Rowe Price.

O Departamento do Tesouro começou a reagir. Em 2023, os funcionários começaram a aumentar o tamanho dos leilões de títulos de longo prazo para cobrir mais empréstimos. Mas quando os rendimentos dispararam, eles desaceleraram esses aumentos para acalmar as coisas.

Durante sua campanha, Scott Bessent—agora Secretário do Tesouro—critica o departamento por não emitir dívida de longo prazo suficiente. Mas desde que assumiu o cargo, ele mudou de ideia. Agora ele diz que não tem planos de ajustar os tamanhos dos leilões no futuro próximo.

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