Pieniądze inwestorów detalicznych są małe, decyzje podejmowane wolniej mogą prowadzić do przegapienia, impulsywność może prowadzić do porażki. Najgorsze jest tarcie, które może zniweczyć efektywność małych funduszy i przekształcić emocje w koszty. Przesyłanie stablecoinów wymaga najpierw przygotowania paliwa, opłaty za transakcje wahają się, a przechodzi się z łańcucha na łańcuch, w końcu odkrywasz, że nie zarządzasz aktywami, lecz kłopotami.
Narracja Plasma jest bardzo bezpośrednia, najpierw trzeba wyrównać drogę dla stablecoinów. Ostatnie dane z łańcucha również przypominają jego charakter, rozmiar stablecoinów wynosi około osiemnaście punktów dwadzieścia cztery miliarda dolarów, w ciągu siedmiu dni spadł o prawie pięć procent, a udział USDT wynosi trochę ponad osiemdziesiąt procent. Ta grupa liczb nie ma romantycznego znaczenia dla inwestorów detalicznych, po prostu wskazuje dwie rzeczy: jest tu pieniądz, a forma pieniędzy to ta, którą wszyscy znają jako aktywa w dolarach; jednocześnie zapasy będą się wahać, co oznacza, że fundusze nie są jednorodne, w gorące dni napływają, a w zimne uciekają.
To, co naprawdę skłoniło mnie do przeliczenia, to struktura opłat. Opłaty na poziomie łańcucha wynoszą około stu sześćdziesięciu dolarów w ciągu dwudziestu czterech godzin, co można prawie zignorować. Natomiast opłaty na poziomie aplikacji w ciągu dwudziestu czterech godzin wynoszą prawie dwadzieścia dziewięć tysięcy dolarów, a przychody z poziomu aplikacji to ponad dwadzieścia siedem tysięcy dolarów. To jak bardzo realistyczne ogłoszenie: podstawowy kanał powinien być jak najtańszy, wychwytywanie wartości nie opiera się na pobieraniu opłat za przejazd, ale na wyższej warstwie usług. Dla detalistów, którzy chcą niskokosztowo przenieść stablecoiny, to dobra wiadomość. Dla posiadaczy tokenów oznacza to, że logika wyceny nie może koncentrować się tylko na spalaniu opłat łańcucha lub na starym wzorze dywidend z opłat, ale musi zwracać uwagę na zdolność ekosystemu do generowania bardziej stabilnych przepływów pieniężnych.
Rozdzielę ten rachunek jeszcze bardziej. Opłaty na poziomie aplikacji wynoszące dwadzieścia dziewięć tysięcy dolarów, ostatecznie mogą przynieść około dwudziestu siedmiu tysięcy dolarów przychodu z poziomu aplikacji, a wskaźnik oczyszczania wynosi około dziesięciu procent. To bardzo przypomina wczesne obniżanie cen w zamian za skalę. Obniżanie cen samo w sobie nie jest złe, złe jest to, że obniżanie cen przynosi tylko jednorazowy zysk, nie prowadząc do nawyków powtarzalnego użytkowania. Detaliści powinni być czujni nie na wysokie lub niskie opłaty, lecz na to, czy opłaty pochodzą z rzeczywistych potrzeb, czy są napędzane krótkoterminowym ruchem subsydiowanym.
Aby ocenić jakość popytu, będę patrzył na dwie linie. Jedna to obrót transakcji, druga to obrót kredytowy.
W zakresie obrotu transakcji, zdecentralizowana wymiana dokonuje obrotu około tysiąca dwustu pięćdziesięciu milionów dolarów w ciągu dwudziestu czterech godzin, a w ciągu tygodnia osiąga około jednego przecinek trzy miliarda dolarów, ale tygodniowy obrót spadł o ponad pięćdziesiąt procent. To sugeruje, że krótki cykl wyraźnie ostygł, może to być spowodowane osłabieniem marginesu bodźców, a także spadkiem ogólnej skłonności rynku do ryzyka. Wiele detalistów widząc spadek tygodniowy zaczyna wyciągać wnioski, ja wolę traktować to jako test wytrzymałości: czy wciąż można utrzymać stabilny poziom na dnie, czy płynność nie załamie się. Ponieważ to, czego detaliści naprawdę potrzebują, to możliwość stabilnego wchodzenia i wychodzenia, a nie tylko widzenie powiększenia obrotu w gorących momentach.
W zakresie obrotu kredytowego tutaj, bezpośrednio spojrzę na stan rynku Aave na Plasma. Interfejs Aave pokazuje, że całkowita wielkość rynku Plasma wynosi około pięćdziesięciu miliardów dolarów, dostępne fundusze wynoszą około dwudziestu dziewięciu miliardów dolarów, a całkowite pożyczki wynoszą około dwudziestu dziewięciu miliardów dolarów. Tylko w przypadku USDT0, całkowita podaż wynosi około dwudziestu czterech miliardów dolarów, a całkowite pożyczki wynoszą około osiemnastu miliardów dolarów, a roczna stopa procentowa wynosi około trzy procenty. Dla detalistów to ma większą wagę niż jakiekolwiek hasło. Podaż jest duża, a pożyczki również nie są małe, co wskazuje, że nie tylko ludzie oszczędzają, ale także pożyczają, a łańcuch kredytowy działa. Stawki procentowe nie są skrajnie niestabilne, co wskazuje, że nie opierają się na podnoszeniu stóp do absurdalnych poziomów, aby zwiększyć dane. Im bardziej stabilna jest warstwa kredytowa, tym bardziej przyciąga długoterminowe, bardziej rzeczywiste potrzeby finansowe, a nie tylko krótkoterminowy kapitał spekulacyjny.
Patrząc dalej na pojemność kanałów. Skala aktywów na interfejsie mostu wynosi około siedemdziesięciu pięciu miliardów dolarów, z czego aktywa pierwotne wynoszą około czterdziestu siedmiu miliardów dolarów, a aktywa zewnętrzne wynoszą około dwudziestu trzech miliardów dolarów. Traktuję to jako szerokość kanału wodnego. Szerokość kanału oznacza, że pieniądze łatwiej wpływają, a także łatwiej rozprzestrzeniają się na więcej aktywów i strategii. W międzyczasie, im szerszy kanał, tym bardziej złożone ryzyko, jakość mostu, źródła aktywów i logika rozliczeń mogą zawodzić w ekstremalnych warunkach rynkowych. Detaliści powinni nie dać się ponieść euforii z powodu szerokości kanału, lecz wpisać to na listę ryzyk i pozostawić miejsce na błędy w pozycjach.
Mówiąc o pozycjach, nie można pominąć XPL. Ostatnia cena wynosi około zero przecinek dwanaście dolara, a kapitalizacja rynkowa wynosi około dwóch przecinek pięć czterech miliardów dolarów, a całkowita rozcieńczona wycena wynosi około dwanaście przecinek trzech miliardów dolarów. Ten zestaw danych nie mówi ci, czy kupić, czy sprzedać, ale wskazuje, że nie jest to token, który można traktować z perspektywy stabilnej strategii dużych aktywów, zmienność będzie bardziej wrażliwa, a emocje bardziej intensywne.
Kluczowe są wydarzenia związane z podażą. Zaplanowano odblokowanie osiemdziesięciu ośmiu milionów tokenów dwudziestego piątego stycznia dwa tysiące dwudziestego szóstego roku, co stanowi około czterech przecinek trzy trzy procent już uwolnionej podaży, czas w światowym czasie koordynowanym o godzinie dwunastej. Moje podejście do takich punktów jest bardzo proste, nie obstawiam kierunku, tylko zarządzam zmiennością. Odblokowanie nie jest przyciskiem do spadku, ani nie jest katalizatorem wzrostu, bardziej przypomina klucz do wzmocnienia emocji rynkowych. W gorących momentach, może być postrzegane jako negatywna wiadomość i może być sprzedane przed czasem, a po sprzedaży może być ulgą. W zimnych momentach, może stać się częścią wielu presji. Najczęstszym błędem detalistów jest traktowanie punktów jako kulminacji fabuły, a następnie podejmowanie decyzji na podstawie chwilowych emocji w dniu wydarzenia.
Jeśli połączę wszystkie dane, uzyskam osąd bardziej przypominający księgę rachunkową.
Plasma obniża koszty podstawowych kanałów, więc opłaty na poziomie łańcucha są prawie nieistotne. Przenosi wychwytywanie wartości na poziom aplikacji, więc opłaty i krzywa przychodów na poziomie aplikacji są ważne. Obecny wskaźnik oczyszczania na poziomie aplikacji nie jest wysoki, co wskazuje, że obniżanie cen trwa, a ekosystem nadal korzysta z podejścia „użyj więcej, nie martw się na razie” w celu wymiany na zależność od ścieżki. W międzyczasie, warstwa kredytowa na Aave ma już znaczną strukturę podaży i pożyczek, co jest kluczowe dla „łańcucha stablecoinów”, ponieważ kredyt przekształca stablecoiny z parkowania w obrót, a z obrotu w glebę przychodów z usług.
Dlatego ustalam sobie trzy punkty obserwacyjne, które są wykonalne dla detalistów, nie wymagają zgadywania wielkich narracji.
Po pierwsze, czy skala stablecoinów może ustabilizować się po spadku, najlepiej byłoby, gdyby mogła wzrosnąć w dłuższym okresie. Jeśli podaż nie jest stabilna, wszystko łatwo staje się krótkoterminową pokazówką.
Po drugie, czy przychody z poziomu aplikacji mogą utrzymać odporność bez polegania na zwiększeniu obrotu. Obroty będą się wahać, ale jeśli dno przychodów może wzrosnąć, to oznacza, że usługi stają się bardziej wartościowe.
Po trzecie, czy zapotrzebowanie na pożyczki w warstwie kredytowej może nadal istnieć, gdy rynek ostygnie. Pożyczki są cieniem popytu, im cień jest wyraźniejszy, tym bliżej rzeczywistości.
Piszę wnioski bardziej bezpośrednio. Obecnym mocnym punktem Plasma są niskie opłaty wstępne i stabilne osie stablecoinów, słabym punktem jest to, że wychwytywanie wartości wymaga czasu na osadzenie w warstwie usługowej, a wycena rynkowa będzie bardziej zależna od zarządzania oczekiwaniami. Detaliści, jeśli tylko koncentrują się na cenach, łatwo mogą zostać wciągnięci w wahania. Lepiej traktować to jako tabelę przepływów pieniężnych, co ułatwia znalezienie rytmu. Pojemność stablecoinów, przychody z poziomu aplikacji i zapotrzebowanie na kredyty muszą być prawdziwe, aby zasługiwać na wyższą długoterminową wycenę. Jeśli nie są prawdziwe, nawet najpiękniejsze dane krótkoterminowe będą bardziej przypominać przypływy.
