很多人至今仍然用“更去中心化”“链上衍生品革命”来理解 Perp DEX。

在我看来，这是一个方向性的误判。


Perp DEX 成立的根本原因只有一个：监管套利。


随着 CEX 在全球范围内不可避免地走向合规化，KYC、杠杆限制、地域封锁逐步收紧，但合约交易用户的核心需求并没有消失：

匿名性、非托管、高杠杆、执行效率。


需求没有消失，只是被合规系统性挤压了。

Perp DEX 的出现，本质上是在为这部分需求寻找一个新的承载空间。


早期链上衍生品之所以跑不出来，并不是“没人要”，而是产品形态始终不对。

当用户在链上承担了同样的爆仓风险，却换不到 CEX 级的流动性和撮合效率，迁移注定失败。

无论是 dYdX 的早期订单簿，还是 GMX 的 AMM，本质上都卡在性能和体验上。


这一轮 Perp DEX 的突破，关键不在“更去中心化”，而在彻底向交易体验妥协。


以 Hyperliquid 为代表的新一代 Perp DEX，直接绕开通用公链的性能天花板：

自建高性能链、完全链上订单簿、毫秒级撮合，把体验直接对齐 CEX。

它做的不是一个“协议”，而是一整套交易系统：交易、清算、结算全部内化。


结果已经很清楚：

链上永续合约交易量在 2024–2025 年进入爆发期，Perp DEX 不再只是叙事，而是开始承载真实的专业交易需求。


2025 年的竞争格局，也越来越像 CEX 早期：

不会是一家通吃，而是多极并存。

Hyperliquid 强在真实流动性和持仓沉淀，Aster 在资金和渠道上优势明显，Lighter 等新玩家则在性能和激励机制上不断试探边界。


真正的竞争焦点，从来不是“谁更去中心化”，而是谁能在监管夹缝中，长期提供一个稳定、可用、可持续的灰度交易空间。


唯一的不确定性，仍然是监管。

但至少在未来几年，这扇窗口依然存在。

而 Perp DEX，很可能是 Web3 下半场里，少数已经被需求和数据同时验证过的赛道之一。