Wall Street okazało się niezwykle odporne na niestabilność, a podczas gdy zaufanie konsumentów spadło, akcje poszybowały w górę.
To był ciemny piątek dla Wall Street 27 marca. Ceny ropy rosły, a wojna z Iranem trwała. Rynki zareagowały odpowiednio, z Dow i Nasdaq wchodzącymi w terytorium korekty, spadając o ponad 10% poniżej swojego szczytu, po miesiącu wyprzedaży.
Przewińmy siedem tygodni do przodu do 13 maja, a sytuacja w Iranie wyglądała tylko nieznacznie lepiej. Ceny ropy były wysokie, a cieśnina Hormuz wciąż zamknięta. Rozmowy pokojowe z Iranem wydawały się chwiejne, nawet w obliczu presji wysokich cen gazu. Donald Trump w środę powiedział, że "nawet trochę" nie jest zmotywowany sytuacją finansową Amerykanów, aby zakończyć wojnę.
A jednak rynki akcji nie tylko odbudowały się po stratach – kwitną.
Nawet przed rozpoczęciem wojny, amerykański rynek akcji okazał się niesamowicie odporny na polityczną i gospodarczą niestabilność. Rynek zlekceważył recesję spowodowaną Covid-19 i inflację na najwyższym poziomie od pokoleń, przetrwał inwazję Rosji na Ukrainę i coraz bardziej ignorował spory taryfowe Trumpa. Codzienni Amerykanie nadal borykają się z kryzysem dostępności, a zaufanie konsumentów spadło, ale rynki po prostu wciąż rosną.
Tak, Wall Street nadal ma swoje dni spadkowe. Ale indeks Nasdaq, z dominującą technologią, nieustannie rośnie w obliczu ciągłych inwestycji w AI. Indeks wzrósł o 11% od początku roku – prawie połowa zysków, które osiągnął w zeszłym roku. Dow i S&P 500 nadal zbliżają się do rekordowych poziomów.
Za każdym razem, gdy inwestorzy otrząsają się po najnowszym szoku i osiągają nowe szczyty, pojawiają się pytania: co napędza to zjawisko i jak długo może trwać ten rynek byków?
Każdy dzień to dzień Taco
Niektórzy ekonomiści wskazują na sposób myślenia, który przyjęli inwestorzy – że prezydent odstąpi od swoich najbardziej ekstremalnych polityk: Trump Zawsze Się Cofnie, lub Taco.
Cofnięcie się od zagrożeń było znakiem rozpoznawczym Trumpa 2.0, szczególnie jeśli chodzi o taryfy i Iran. Kiedy Trump ogłosił swoją listę taryf „dnia wyzwolenia”, opóźnił ich wprowadzenie na kilka godzin po ich ogłoszeniu. Podobnie zagroził taryfą w wysokości 25% na osiem krajów UE, gdy był zły z powodu aneksji Grenlandii. Te taryfy również zostały odwołane.
Teraz, nawet gdy Trump mówi, że zawieszenie broni w Iranie jest na „wsparciu życia”, rynki nadal rosną.
Ale jak wskazuje Eswar Prasad, były urzędnik MFW i ekonomista na Uniwersytecie Cornell, zaufanie inwestorów w czasie kryzysu ma swoje korzenie jeszcze przed Trumpem i Taco.
„Inwestorzy mają teraz dość jasny obraz, że jeśli w systemie finansowym wystąpią poważne kłopoty, [Rezerwa Federalna USA] i rząd USA wkroczą i nie pozwolą, aby sytuacja stała się zbyt poważna,” powiedział Prasad.
Ale interwencja federalna w kryzysie, powiedzmy upadek regionalnych banków, takich jak Silicon Valley Bank, których deponenci zostali uratowani przez rząd, może ukrywać ryzyka, powiedział Prasad, zwłaszcza gdy nadzór i regulacja rynków finansowych słabną.
„To jest problem, który już widzieliśmy, jak nieefektywny nadzór prowadził do problemów z Silicon Valley Bank i First Republic” w 2023 roku, powiedział Prasad. „Pytanie brzmi, gdzie ryzyko jest teraz ukryte?”
Gospodarka w kształcie K
Chociaż inflacja spadła od swojego 40-letniego szczytu w 2022 roku, Amerykanie nadal odczuwają ból związany ze wzrostem cen. W obliczu wojny z Iranem inflacja znów zaczęła rosnąć. W kwietniu roczna inflacja wzrosła do 3,8%, z 2,4% w lutym.
Wyższe ceny zazwyczaj oznaczałyby mniejsze wydatki wśród wszystkich Amerykanów. Ale zamiast tego bogatsi Amerykanie nadal wydają, podczas gdy Amerykanie o niższych dochodach próbują zarządzać swoimi budżetami.
Najświeższe dowody na to pojawiły się w raporcie z Nowojorskiej Rezerwy Federalnej, który pokazał, że podczas gdy Amerykanie o niskich dochodach ograniczyli zużycie gazu w obliczu wojny w Iranie, Amerykanie o wysokich dochodach nie zmienili swojego zużycia gazu wcale.
Ekonomiści zaczęli określać to zjawisko jako „gospodarkę w kształcie K”, aby reprezentować rozdzielone doświadczenie Amerykanów, których majątek jest związany z rynkiem akcji i przez to radzą sobie naprawdę dobrze w ostatnich latach, oraz tych, którzy nie mają.
Ogromna większość rynku akcji jest własnością tylko małej grupy Amerykanów: 10% najbogatszych Amerykanów posiada 87,2% rynku. Dolne 50% posiada tylko 1,1% wszystkich akcji.
Nieustanne wydatki ze szczytu utrzymały wiele firm na powierzchni, gdy inni konsumenci ograniczają wydatki.
„Nasi konsumenci, którzy znajdują się na szczycie ‘K’, nadal inwestują w podróże, to ich priorytet, i chcą mieć to doświadczenie,” powiedział Ed Bastian, dyrektor generalny Delta Air Lines, w rozmowie z CNBC w zeszłym miesiącu, gdy firma ogłosiła swoje kwartalne wyniki, zauważając, że przychody z najwyższej oferty Delta podwoiły się w ciągu ostatniego roku.
Chociaż rosnący rynek akcji utrzymał garstkę Amerykanów w szczęściu i wydatkach, ostatnie sondaże pokazują, że większość Amerykanów obecnie nie aprobują sposobu, w jaki Trump radzi sobie z gospodarką, a 63% powiedziało, że konkretnie obwinia Trumpa za ostatni wysoki poziom cen gazu.
Rosnąca fala podnosi wszystkich
Premiera ChatGPT w 2022 roku zainicjowała wyścig do budowy systemów AI i infrastruktury potrzebnej do ich wsparcia. Firmy technologiczne wydają setki miliardów na inwestycje w AI, bez końca w zasięgu wzroku. Tysiące centrów danych powstaje w całym kraju. Ta kolosalna inwestycja w AI była odporna na wydarzenia geopolityczne, które miały miejsce w ciągu ostatnich kilku lat.
Teraz tylko siedem firm z S&P 500 odpowiada za 30% wagi indeksu. Wszystkie z nich to technologiczne giganty, które w ostatnich latach mocno zainwestowały w AI: Alphabet (firma macierzysta Google), Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia i Tesla.
Nvidia, która produkuje i sprzedaje mikrochip potrzebny do zasilania AI, obecnie zajmuje pierwsze miejsce w S&P 500 i była pierwszą firmą, która osiągnęła wycenę 5 bilionów dolarów zeszłej jesieni. Jej akcje wzrosły o 1450% w ciągu ostatnich pięciu lat.
Ogromne kwoty wydawane na AI w tak krótkim czasie wzbudziły obawy wśród tych, którzy wierzą, że istnieje bańka AI podtrzymująca rynek akcji. Wydatki na AI przewyższyły wydatki konsumpcyjne jako procent wzrostu gospodarczego USA w pierwszej połowie 2025 roku.
„W dziwny sposób mamy największy program stymulacji sektora prywatnego w historii USA,” powiedział Paul Kedrosky, inwestor i badacz w Instytucie Gospodarki Cyfrowej MIT. „Sektor prywatny wydaje tak agresywnie na tę jedną rzecz.”
Biały Dom również jest w pełni za boomem AI. Kevin Warsh, kandydat Trumpa na przewodniczącego Rezerwy Federalnej, argumentował, że AI jest „największą falą zwiększającą produktywność w naszym życiu – przeszłym, teraźniejszym i przyszłym”. Warsh prawdopodobnie będzie opowiadał się za cięciami stóp procentowych, gdy obejmie swoją rolę jako przewodniczący, wykorzystując rozwój AI, aby wzmocnić swoje argumenty, nawet gdy inflacja rośnie.
Co rośnie …
Alan Greenspan, który przez 18 lat pełnił funkcję przewodniczącego Fed, wygłosił teraz słynne przemówienie w 1996 roku, w którym ostrzegał przed „irracjonalnym entuzjazmem” inwestorów napędzających rynki do nieosiągalnych wysokości – co ostatecznie miało być znane jako bańka dotcomowa.
Pomimo ostrzeżenia Greenspan'a, S&P 500 podwoił swoją wartość po 1996 roku. Następnie w kwietniu 2000 roku rozpoczęła się ogromna wyprzedaż, gdy rentowność wielu nowych firm technologicznych zaczęła budzić wątpliwości. Do 2002 roku S&P 500 osiągnął połowę poziomu, na którym znajdował się zaledwie dwa lata wcześniej.
Kedrosky wierzy, że obecny boom AI może doświadczyć podobnego pęknięcia.
Trzy startupy AI, #OpenAI , Anthropic i #SpaceX , macierzysta firma xAI Elona Muska, planują w tym roku IPO warte biliony.
„Tylko trzy IPO byłyby większe niż cała bańka dotcomowa,” powiedział Kedrosky. „Te pieniądze muszą skądś pochodzić. Więc co się stanie, to zobaczymy ogromną wyprzedaż w wielu akcjach, ponieważ instytucje będą chciały móc kupić te rzeczy.”
Innymi słowy, inwestorzy stawiają wszystkie swoje zakłady na AI. Dla Kedrosky'ego ryzyko związane z tym sprawiło, że stał się on przekonanym, że nie chodzi o to, czy bańka AI pęknie, ale kiedy dokładnie to nastąpi.
„Z radością bym się mylił. To byłoby po prostu pierwszy raz w historii, gdy mieliśmy tę falę [wydatków kapitałowych] i nie poszło to źle,” powiedział Kedrosky. „Więc historia jest po mojej stronie.”
Lauren Aratani i Andrew Witherspoon
https://www.theguardian.com/business/ng-interactive/2026/may/14/us-stock-market-war-inflation-tariffs-trump