Il 26 dicembre, un nuovo trading pair BTC/USD1 su Binance ha registrato un'improvvisa e breve fluttuazione dei prezzi, con il prezzo di BTC che è stato drasticamente "schiacciato" in un brevissimo lasso di tempo, per poi riprendersi rapidamente.
Il fondatore di Binance CZ (Zhao Changpeng) ha immediatamente chiarito che l'evento è stato causato dalla mancanza di liquidità nel nuovo trading pair, con un grande ordine di mercato che ha provocato un'immediata fluttuazione dei prezzi, non è un problema della piattaforma e non ha innescato liquidazioni a catena. Questo "flash crash" durato solo pochi minuti è stato come un test di stress preciso, esponendo al pubblico le problematiche di rischio di liquidità nascoste nel mercato delle criptovalute, soprattutto nei nuovi trading pair.
1. Retrospettiva sull'evento: una reazione a catena innescata da una "promozione".
Per comprendere questo crollo, è necessario tracciare la sua catena di trasmissione completa.
1. Origine: promozioni ad alto interesse e domanda di arbitraggio.
● Il punto di partenza dell'evento è stata l'attività promozionale di deposito lanciata dalla piattaforma Binance in collaborazione con il progetto stablecoin USD1. Tale attività ha offerto un rendimento annuale fisso fino al 20%, risultando estremamente attraente per gli utenti in cerca di rendimenti stabili.
● Questo ha portato direttamente a un gran numero di utenti che hanno scambiato i principali stablecoin USDT in USD1 per partecipare all'attività. La forte domanda di acquisto ha fatto sì che USD1 registrasse un premio di circa lo 0,39% nel mercato, cioè un prezzo leggermente superiore al suo ancoraggio teorico di 1 dollaro.
2. Trasmissione: formazione di pressione da prestiti a leva e vendite.
● Partecipanti di mercato acuti hanno rapidamente scoperto opportunità di arbitraggio. Parte dei fondi non è rimasta semplicemente sull'arbitraggio di deposito, ma ha prelevato prestiti sul mercato di prestiti della piattaforma DeFi Lista DAO, utilizzando asset legati a Bitcoin come SolvBTC o SolvBTC-BTCB come garanzia, per prendere in prestito USD1, che era in premia.
● La loro strategia è: prendere in prestito USD1 e venderlo sul mercato spot per ottenere USDT o altri asset, bloccando i profitti da premio. Questo comportamento ha generato una pressione di vendita continuativa su USD1 nel mercato spot.
3. Eruzione: una "muraglia" di liquidità sottile come un velo.
● Il punto chiave della questione riguarda il canale per vendere USD1. Alcuni trader hanno scelto di operare direttamente tramite il trading pair BTC/USD1, relativamente nuovo e con profondità di trading insufficiente. Per completare rapidamente la transazione, hanno utilizzato ordini di vendita a mercato. Tuttavia, la domanda (cioè la liquidità) per il trading pair BTC/USD1 è estremamente debole.
● Un ordine di vendita a mercato relativamente grande è come una grande pietra gettata in una pozza poco profonda, che “svuota” immediatamente i pochi ordini di acquisto, causando un'immediata diminuzione del prezzo di BTC per quel trading pair.
4. Riparazioni: la "correzione istantanea" dei robot di arbitraggio.
● L'efficienza del mercato delle criptovalute si è manifestata in questo momento. I prezzi si sono discostati istantaneamente dai prezzi di mercato mainstream, attivando immediatamente i programmi di innumerevoli robot di arbitraggio. Questi robot hanno rilevato che il prezzo del trading pair BTC/USD1 era significativamente inferiore a quello di altri trading pair principali (come BTC/USDT) e hanno automaticamente eseguito operazioni di acquisto di BTC a basso prezzo, vendendolo contemporaneamente su altri mercati.
● Una grande quantità di ordini di arbitraggio è rapidamente affluita, riportando il prezzo abbattuto ai livelli normali; l'intero processo di fluttuazione anomala è durato solo un breve periodo.
2. Il nucleo della chiarificazione di CZ: comportamento del mercato e isolamento del rischio.
In risposta alle domande della comunità e alle preoccupazioni del mercato, i chiarimenti di CZ hanno principalmente trasmesso tre informazioni chiave:
1. Neutralità della piattaforma: "Questo indica in realtà che la piattaforma di trading non ha partecipato alle transazioni correlate." Questa affermazione mira a dissociarsi dal sospetto che l'exchange stia "manipolando" o controllando i prezzi, definendo l'evento come il risultato di comportamenti puramente individuali dei partecipanti al mercato.
2. La liquidità è la causa fondamentale: "A causa della bassa liquidità dei nuovi trading pair, un grande ordine a mercato può spingere il prezzo a salire (o a scendere) istantaneamente." Questa spiegazione evidenzia direttamente il cuore del problema: insufficienza strutturale di liquidità. Nei trading pair emergenti, a causa del numero limitato di partecipanti e della scarsa profondità dei market maker, la capacità di assorbire l'impatto di ordini di grandi dimensioni è estremamente debole.
3. Controllo del rischio efficace: "Poiché questo trading pair non è stato incluso in alcun indice, non ha attivato la liquidazione." Questo è un punto cruciale. Nonostante il prezzo abbia subito oscillazioni istantanee e violente, poiché questo trading pair non è stato la fonte di prezzo per indici mainstream (come quelli utilizzati per la liquidazione dei derivati), non ha innescato un'ulteriore e vasta serie di liquidazioni forzate. Questo ha limitato questa oscillazione a una "camera di isolamento", evitando rischi sistemici.
3. Analisi approfondita: le preoccupazioni del settore dietro il crollo.
Sebbene questo evento non abbia causato perdite significative, ha funto da specchio, riflettendo alcune insidie degne di riflessione nell'ecosistema del trading di criptovalute.
1. "Illusione di liquidità" e protezione degli investitori.
● Sulle piattaforme di scambio centralizzate, l'elenco dei trading pair che gli utenti vedono è spesso omogeneo. Tuttavia, la profondità del mercato dietro ogni trading pair può variare enormemente. I nuovi arrivati o gli investitori che non hanno studiato attentamente possono facilmente avere l'illusione che "tutti i trading pair elencati abbiano liquidità sufficiente".
● Utilizzare ordini a mercato su trading pair con bassa liquidità è come esporsi a enormi rischi di slippage, potendo concludere a prezzi ben al di sotto delle aspettative, causando perdite inaspettate. Gli exchange hanno la responsabilità di fornire avvisi sui rischi più significativi per i trading pair con bassa liquidità?
2. Disconnessione tra innovazione di prodotto e infrastruttura.
● Gli exchange stanno costantemente lanciando nuovi asset e trading pair per arricchire la loro linea di prodotti e conquistare quote di mercato. Tuttavia, gli incentivi per i market maker e i meccanismi di coltivazione della liquidità sono in linea con tale offerta? Se ci si limita a "lanciarli", lasciando che i trading pair esistano in uno stato di carenza di liquidità, eventi di crollo come questo potrebbero diventare la norma, erodendo continuamente la fiducia degli utenti nella stabilità della piattaforma.
3. Rischi di collegamento tra DeFi e CeFi.
● Questo evento ha chiaramente dimostrato l'effetto di collegamento tra i protocolli di finanza decentralizzata (DeFi) e gli exchange centralizzati (CeFi). Le strategie di arbitraggio possono essere eseguite senza soluzione di continuità su più piattaforme, con la domanda in CeFi che genera necessità, mentre in DeFi si completano le operazioni di leva, colpendo infine il mercato spot di CeFi.
● Questo collegamento ha aumentato l'efficienza del mercato, ma ha anche creato percorsi di trasmissione del rischio più complessi e nascosti. Qualsiasi anello debole (come i trading pair con bassa liquidità) può diventare il punto di rottura dell'intera catena.
4. Avvertimento sui "movimenti innocui".
● Questo evento è stato "innocuo" poiché non è stato incluso in alcun indice. Ma ciò solleva una questione seria: come possono gli exchange decidere con prudenza quali trading pair includere nei calcoli degli indici? Se in futuro un trading pair con liquidità insufficiente venisse sfortunatamente incluso in un indice chiave, oscillazioni istantanee simili potrebbero portare a una crisi di liquidazione su larga scala che potrebbe essere evitata? Ciò richiede che gli exchange abbiano un'elevata lungimiranza e rigore nella progettazione degli indici.
4. Cambiamento di mentalità da "elencare monete" a "nutrire monete".
L'evento di crollo di BTC/USD1 ha suonato un campanello d'allarme per exchange, team di progetto e investitori ordinari.
1. Per gli exchange: responsabilità anticipata, gestione trasparente.
a. Classificazione della liquidità e avviso sui rischi: deve essere stabilito un sistema trasparente di valutazione della liquidità, classificando i trading pair (come "alta liquidità", "media liquidità", "bassa liquidità/emergente") e fornendo avvisi rinforzati sui rischi di slippage agli utenti quando effettuano ordini a mercato.
b. Costruzione dell'ecosistema dei market maker: per i nuovi asset, è necessario introdurre e incentivare i market maker in modo pianificato e graduale, fornendo il supporto di liquidità necessario, piuttosto che perseguire semplicemente un numero elevato di asset.
c. Selezione prudente dei componenti dell'indice: è necessario valutare rigorosamente la liquidità, la resistenza alla manipolazione e la rappresentatività del mercato dei trading pair, affinché possano essere inclusi negli indici chiave, prevenendo sin dall'origine il rischio sistemico causato da fluttuazioni di piccole dimensioni.
2. Per i team di progetto: costruire un mercato sano insieme.
I team del progetto, in particolare quelli che emettono nuovi asset o stablecoin, non possono accontentarsi di essere elencati solo sugli exchange di alto livello. È necessario collaborare attivamente con gli exchange e i market maker per fornire la necessaria base di liquidità al mercato in fase iniziale, garantendo la stabilità dell'ambiente di trading, il che è fondamentale per mantenere la reputazione del progetto e la fiducia degli investitori.
3. Per gli investitori: rispetto per il mercato, operazioni prudenti.
a. Attenzione alle trappole di liquidità: prima di tradare, è essenziale controllare la profondità del libro degli ordini e il volume di trading recente dei trading pair, per evitare di effettuare grandi transazioni su trading pair "zombie" o con profondità estremamente scarsa.
b. Utilizzare saggiamente gli ordini limite: in un ambiente ad alta incertezza, è preferibile utilizzare ordini limite piuttosto che ordini a mercato per controllare il prezzo di esecuzione e prevenire slippage inaspettati.
c. Comprendere i rischi correlati: rendersi conto che le operazioni di arbitraggio tra piattaforme e settori (CeFi/DeFi) possono portare a impatti di mercato inaspettati, ampliando i confini della consapevolezza del rischio.
Il crollo "senza pericoli" del trading pair BTC/USD1 di Binance è stata una vivida lezione di mercato. Ha dimostrato ancora una volta che, in un mercato delle criptovalute altamente digitalizzato, programmato e operante 24 ore su 24, la liquidità è un fattore più fondamentale rispetto al prezzo. Le distorsioni e le riparazioni istantanee dei prezzi mostrano la doppia natura dell'efficienza del mercato: possono generare fluttuazioni a causa di difetti strutturali, ma possono anche correggersi rapidamente tramite meccanismi di arbitraggio.
Per l'industria, il significato va ben oltre una singola oscillazione tecnica isolata. Esso chiama l'intero ecosistema a passare dalla ricerca dell'espansione su larga scala nella "competizione per l'elenco delle monete" a una maggiore attenzione alla salute e alla stabilità, con una "coltivazione profonda". Solo quando gli exchange, i team di progetto e gli investitori riconoscono e gestiscono attivamente il rischio di liquidità, il mercato delle criptovalute può costruire una base più solida e progredire verso una fase di sviluppo più matura e robusta. Dopotutto, un mercato in grado di resistere all'impatto di un singolo ordine è un mercato davvero affidabile.
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