Il disaccoppiamento tra i mercati delle criptovalute e le azioni statunitensi si è intensificato, raggiungendo il suo livello più visibile dal 2026. L'S&P 500 è salito per la nona settimana consecutiva — la sua striscia vincente più lunga dal 2023 — mentre Bitcoin è sceso del 2,6% a $73,445 ed Ethereum ha perso il 2,5% a $2,011 nello stesso periodo. Questa divergenza mette in luce un cambiamento fondamentale in ciò che guida ciascun mercato e solleva una domanda che diventa sempre più difficile da ignorare: le crypto hanno perso la loro correlazione con il trade di rischio più ampio che ha spinto le azioni a nuovi massimi?
Il contesto macro: l'ottimismo iraniano solleva azioni e petrolio, ma non cripto
I guadagni azionari della settimana sono stati alimentati da aspettative ottimistiche riguardo a un prolungato accordo di cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran. Il presidente Trump ha segnalato che una decisione finale sul memorandum di cessate il fuoco è vicina — anche se ha mantenuto condizioni ferme tra cui l'abbandono del programma nucleare da parte dell'Iran, la consegna delle scorte di uranio arricchito e la riapertura dello Stretto di Hormuz. Il petrolio Brent si è stabilizzato intorno ai $92 al barile mentre i mercati energetici hanno prezzato una parziale de-escalation.
Le azioni statunitensi hanno prosperato in quell'ambiente. La striscia vincente di nove settimane dell'S&P 500 è l'espressione più chiara di come i mercati azionari stanno interpretando la situazione geopolitica — come una graduale de-escalation che riduce i rischi inflazionistici e supporta gli utili aziendali. Le azioni tecnologiche, i titoli legati all'IA e gli asset rischiosi tradizionali hanno tutti partecipato al rialzo.
La cripto non ha fatto. Nonostante lo stesso contesto geopolitico che ha sollevato le azioni, Bitcoin, Ethereum, Solana e la maggior parte dei principali token sono diminuiti nella settimana — un'illustrazione netta che le forze che pesano sulle cripto non sono puramente macro ma specifiche del mercato degli asset digitali stesso.
Cosa sta realmente spingendo le cripto verso il basso: flussi in uscita dagli ETF
Gli analisti di mercato hanno identificato il raffreddamento degli afflussi degli ETF Bitcoin spot come la principale pressione sui prezzi delle cripto. Dopo aver accumulato quasi $3.4 miliardi in afflussi attraverso marzo e aprile, maggio è stato un mese di distribuzione sostenuta — con oltre $2 miliardi che hanno lasciato il complesso ETF Bitcoin in due settimane, il IBIT di BlackRock ha registrato il suo secondo flusso in uscita giornaliero più grande di sempre di $527.84 milioni, e il momentum dei flussi ETF di 30 giorni è crollato da un picco di $13.21 miliardi a dicembre 2024 a soli $362.8 milioni.
Quando il canale istituzionale che ha guidato il recupero di Bitcoin da $60,000 a $83,000 passa da accumulazione a distribuzione, il prezzo segue. Il rally azionario di nove settimane non ha generato un corrispondente revival della domanda istituzionale per l'ETF Bitcoin — e senza quella domanda, la pressione di offerta derivante dai riscatti degli ETF, dalla distribuzione delle balene e dai venditori aziendali di Bitcoin come Sequans Communications è rimasta sostanzialmente non assorbita.
Performance dei token: HYPE domina, TRX guida le perdite
Il breakdown delle performance della settimana rivela un mercato in rotazione selettiva piuttosto che in un declino uniforme. HYPE — il token nativo dell'exchange perpetuo HyperLiquid — è salito del 19.4% a circa $65, diventando il performer della settimana con un margine significativo. La mossa è stata amplificata da un endorsement di alto profilo: il CEO di Intercontinental Exchange, Jeffrey Sprecher, ha descritto HyperLiquid come "un'opportunità più grande del Nasdaq" alla conferenza Bernstein, un commento che ha attirato notevole attenzione istituzionale sulla piattaforma e sul suo token.
BNB ha mostrato una relativa forza con un guadagno settimanale dell'1.9% — in linea con il suo modello consolidato di sovraperformance durante la debolezza del mercato generale. XRP è salito dello 0.7%. Dogecoin è rimasto sostanzialmente piatto.
Sul lato negativo, TRX è sceso del 5.6% — la performance più debole tra le prime dieci criptovalute per capitalizzazione di mercato. Solana è scesa del 2.2%. Sia Bitcoin che Ethereum hanno registrato perdite settimanali comparabili del 2.5% al 2.6%.
La fragilità sotto la superficie
I partecipanti al mercato stanno trattando il rimbalzo attuale negli asset rischiosi con cautela. Le differenze significative tra gli Stati Uniti e l'Iran su condizioni chiave di cessate il fuoco — abbandono del programma nucleare, consegna delle scorte di uranio e riapertura dello Stretto di Hormuz — significano che l'ottimismo geopolitico attualmente a sostegno dei mercati azionari potrebbe invertire rapidamente se i negoziati dovessero fallire.
La dichiarazione di Trump che una decisione finale è "vicina" è stata preceduta da molteplici tentativi falliti di finalizzare l'accordo da febbraio. La sessione di negoziazione del 5 giugno rimane il prossimo traguardo concreto — e qualsiasi sviluppo negativo in quella sessione o prima potrebbe innescare il tipo di rapida inversione di rischio che ha ripetutamente punito i mercati cripto più severamente delle azioni durante il conflitto attuale.
La striscia vincente di nove settimane dell'S&P 500 e il contemporaneo calo settimanale di Bitcoin non sono necessariamente un disaccoppiamento strutturale permanente — ma riflettono un ambiente di mercato in cui le specifiche difficoltà che affrontano le cripto, principalmente la pressione di flusso degli ETF e la de-risking istituzionale, sono attualmente più forti dei tailwind macroeconomici che stanno sollevando le azioni. Fino a quando i flussi degli ETF non si stabilizzeranno e la situazione in Iran non si risolverà definitivamente, quella divergenza è probabile che persista.