Punti chiave
La Strategia ora detiene 815,061 BTC, superando il IBIT di BlackRock a 802,824 BTC — un vantaggio di oltre 12,000 BTC.
Questo segna la prima volta della Strategia davanti a IBIT dal secondo trimestre del 2024, quando l'ETF di BlackRock l'ha superato con circa 273,000 BTC.
La Strategia ha accumulato quasi 80,000 BTC solo nel 2026, inclusi il suo terzo acquisto singolo più grande mai registrato di 34,164 BTC.
La Strategia è aumentata di circa il 250% dall'inizio del 2024 rispetto al ~55% di IBIT, guidata dalla sua struttura di accumulo con leva.
La Strategia (MSTR), il più grande detentore di bitcoin quotato in borsa al mondo, ha ripreso il primo posto dal iShares Bitcoin Trust di BlackRock (IBIT), superando il gigante ETF nel totale delle partecipazioni BTC per la prima volta dal secondo trimestre del 2024. Questo traguardo sottolinea una divergenza nella strategia tra i due veicoli — e segnala quanto aggressivamente la Strategia si sia impegnata nel mercato orso del bitcoin per estendere il suo vantaggio.
Come Strategy ha preso il sopravvento
Strategy è entrata nel 2024 detenendo 189,150 BTC — una posizione sostanziale, ma rapidamente superata mentre l'IBIT di BlackRock cresceva rapidamente dopo il suo lancio nel gennaio 2024. All'inizio del secondo trimestre 2024, l'IBIT aveva accumulato circa 273,000 BTC rispetto ai 214,400 di Strategy, e ha mantenuto quel vantaggio costantemente per tutto l'anno.
La svolta è avvenuta attraverso un'accumulazione aggressiva in un mercato ribassista. Mentre il bitcoin scendeva di oltre il 50% dal suo massimo storico di ottobre, Strategy si è concentrata pesantemente sul calo, acquistando quasi 80,000 BTC solo nel 2026. L'acquisto più recente — 34,164 BTC, il terzo acquisto più grande di Strategy registrato — ha portato le sue partecipazioni totali a 815,061 BTC, superando l'802,824 di IBIT.
Sebbene il divario di circa 12,000 BTC non sia grande in termini relativi, porta un peso simbolico significativo dato l'ascesa meteoritica di IBIT — l'ETF è diventato il più veloce nella storia a raggiungere $70 miliardi di attività sotto gestione e si colloca tra i principali prodotti generatori di entrate di BlackRock.
Due veicoli molto diversi
Il confronto tra Strategy e IBIT è convincente proprio perché i due operano su modelli fondamentalmente diversi. IBIT è un ETF spot passivo progettato per tracciare il prezzo del bitcoin, offrendo agli investitori un'esposizione pulita e non a leva al BTC senza rischio aziendale. Strategy, al contrario, è un'azienda operativa che utilizza ingegneria finanziaria per accumulare bitcoin in modo deliberatamente a leva.
STRC: lo strumento di capitale che lo ha reso possibile
Un differenziatore chiave nell'ultima spinta di accumulazione di Strategy è stato il suo strumento di equità preferenziale perpetua, STRC. A differenza del debito convertibile o dell'emissione di equity — entrambi comportano rischi di diluizione o scadenza — i titoli preferenziali perpetui forniscono una fonte scalabile e continua di capitale senza obbligo di rimborso fisso. STRC ha finanziato una parte significativa degli acquisti di bitcoin di Strategy nel 2026, conferendo all'azienda un vantaggio strutturale nel mantenere il suo ritmo di accumulazione anche durante i periodi di tensione di mercato.
Le partecipazioni di IBIT, al confronto, sono rimaste relativamente stabili durante lo stesso periodo, con le attività sotto gestione che hanno visto solo una modesta diminuzione — un riflesso della sua natura passiva e della dipendenza dagli afflussi netti di investitori esterni piuttosto che da un'attiva distribuzione di capitale.
Il divario di performance racconta la vera storia
Il traguardo delle partecipazioni è sorprendente, ma la divergenza di performance tra i due veicoli è probabilmente più significativa. Dalla sua lancio nel gennaio 2024, l'ETF ha guadagnato circa il 55% — un rendimento solido che segue ampiamente l'apprezzamento del prezzo del bitcoin nel periodo. Strategy, nel frattempo, è aumentato di circa il 250% nello stesso intervallo di tempo, un premio guidato interamente dalla sua struttura a leva e dalla disponibilità del mercato di assegnare un premio all'acquisizione di bitcoin alla sua equity.
Quel premio è una lama a doppio taglio. In un mercato rialzista sostenuto, la leva di Strategy amplifica significativamente i guadagni. In una discesa — come visto nei mesi scorsi — crea un rischio al ribasso significativo per i detentori di equity che gli investitori di IBIT non affrontano. La decisione di Strategy di accelerare gli acquisti durante il calo del bitcoin di oltre il 50% dal suo massimo storico riflette una scommessa guidata dalla convinzione che i prezzi attuali rappresentino un valore a lungo termine, anche se la strategia espone gli azionisti a una continua volatilità nel breve termine.
Per ora, il ritorno di Strategy in cima alla classifica delle partecipazioni in bitcoin segna un momento notevole nell'istituzionalizzazione in corso del bitcoin — uno che mette in evidenza la crescente diversità dei veicoli attraverso cui i principali attori stanno scegliendo di ottenere esposizione all'asset.