Originale Wanxiang Blockchain Wanxiang Blockchain

23 ottobre 2025 22:33 Shanghai

Il 23 ottobre, si è concluso con successo l'undicesimo summit globale sulla blockchain, organizzato dal Wanxiang Blockchain Laboratory. Durante la conferenza, il vicepresidente esecutivo di Wanxiang Holdings, presidente di Wanxiang Blockchain e presidente e CEO di HashKey Group, Xiao Feng, ha tenuto un discorso di chiusura (Blockchain: nuova infrastruttura finanziaria). Di seguito, il testo è stato organizzato sulla base delle note prese durante l'evento, con alcune modifiche che non influenzano il significato originale.

Oggi condividerò il contenuto (Blockchain: nuova infrastruttura finanziaria), vorrei riassumere come, dal 2009, dalla nascita della blockchain di Bitcoin, il libro mastro distribuito della blockchain si sia evoluto passo dopo passo, trasformandosi nell'infrastruttura che sta per ricostruire il mercato finanziario.

Per comprendere questo processo evolutivo, potrebbe essere necessario partire dal white paper di Bitcoin. Nel 2009 è nato il white paper della blockchain di Bitcoin (Bitcoin, un sistema di denaro elettronico peer-to-peer). Satoshi Nakamoto non voleva semplicemente creare un sistema per inviare moneta digitale, ma un nuovo sistema di pagamento, clearing e settlement.

Sappiamo che il contante ha caratteristiche dal punto di vista del pagamento, del clearing e del settlement, la prima è che è peer-to-peer: il pagamento in contante avviene direttamente tra il soggetto A e il soggetto B, e il pagamento in contante è "pagamento è clearing", non richiede passaggi intermedi e non ci sono fasi di clearing. Il pagamento in contante è "pagamento è clearing", e avviene transazione per transazione: dai soldi a merce, merce e denaro si scambiano.

Ma il pagamento in contante ha i suoi svantaggi, cioè non può completare i pagamenti a distanza e non è conveniente per i pagamenti di grandi importi. Il sistema di denaro elettronico creato da Satoshi mantiene i vantaggi del contante come "il pagamento è subito clearing, la liquidazione avviene transazione per transazione", superando allo stesso tempo gli svantaggi dei pagamenti in contante, quindi Bitcoin non solo può realizzare pagamenti a distanza, ma supporta anche pagamenti di grandi importi.

Oltre a Bitcoin, Satoshi Nakamoto ha creato un nuovo sistema di pagamento e clearing. Date le varie carenze dei pagamenti in contante, è emersa la moneta elettronica, e così il pagamento, il clearing e il settlement sono diventati più complessi: per garantire la coerenza, l'integrità, l'accuratezza e la finalità del pagamento a distanza, è necessaria l'entrata di un intermediario, producendo così registrazioni centrali, custodia centrale, transazioni con controparte centrale e clearing centrale.

Sotto l'attuale sistema bancario, dobbiamo prima fare una transazione con carta (pagamento), dopo il pagamento, il POS deve contattare la banca di apertura, confermare che ci siano fondi sul conto e bloccare i soldi, questo si chiama clearing; infine, i soldi dal nostro conto entrano nel conto del commerciante, questo si chiama settlement. Il pagamento, il clearing e il settlement sono divisi in tre fasi, molto più complesso rispetto al pagamento in contante. Dopo aver realizzato la moneta senza carta, è necessario fare così per garantire la finalità, la coerenza e l'accuratezza del pagamento.

Dalla storia dell'evoluzione delle infrastrutture finanziarie americane, le infrastrutture finanziarie sono sempre state in un processo di continua evoluzione. Prima degli anni '60, gli Stati Uniti erano ancora nell'era delle azioni fisiche/azioni cartacee; con l'aumento continuo del volume delle transazioni, sono emersi problemi di clearing e settlement. Negli anni '70, il mercato azionario americano ha vissuto una "crisi documentale": con l'aumento continuo del volume delle transazioni, la velocità di clearing non riesce a tenere il passo con il ritmo delle transazioni, e dopo la conclusione delle transazioni, è comune vedere veicoli a Wall Street che trasportano certificati azionari da Morgan Stanley a Goldman Sachs, e poi da Goldman Sachs a J.P. Morgan. Questo perché clienti diversi acquistarono azioni di clienti di altre società di intermediazione, e le azioni fisiche devono essere completate tramite trasporto fisico. Successivamente, si sono verificati gravi ritardi nel clearing, che hanno portato la borsa di New York a chiudere frequentemente il venerdì. Perché? Perché era necessario fermare il mercato per un giorno per completare il settlement delle azioni della settimana.

Quindi, l'industria ha deciso di istituire una compagnia di custodia centrale, per concentrare tutte le azioni sotto lo stesso tetto. Anche se le azioni fisiche devono ancora essere trasportate, questo avviene solo tra stanze diverse, e l'efficienza del settlement è notevolmente aumentata.

Successivamente è emerso un sistema di registrazione centrale, custodia centrale e clearing centrale, nel 1999 è stata fondata la DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), ciò ha permesso di soddisfare la domanda di volume di transazioni del mercato azionario americano, completando il clearing e il settlement al 100% nello stesso giorno.

A partire dal 2025, gli Stati Uniti inizieranno a ricostruire un nuovo sistema di pagamento e clearing basato su un registro distribuito, utilizzando un modello peer-to-peer, con meno passaggi, maggiore efficienza e costi più bassi, che è essenzialmente costruito sulla tecnologia blockchain. In sostanza, la blockchain è una nuova infrastruttura finanziaria, e la definizione di infrastruttura finanziaria riguarda l'intero insieme di disposizioni relative a transazioni, clearing e settlement.

Qual è la differenza tra le vecchie e nuove infrastrutture finanziarie?

Il vecchio sistema, cioè l'infrastruttura finanziaria che stiamo attualmente utilizzando, adotta un modello di registrazione centrale, custodia centrale, trading con controparte centrale e clearing centrale, mentre la nuova infrastruttura finanziaria basata su un registro distribuito blockchain realizza il pagamento peer-to-peer con clearing e settlement simultanei. Questo è il motivo per cui tutte le borse di asset digitali nel mondo possono facilmente operare 24 ore su 24, 7 giorni su 7, mentre le borse azionarie non possono farlo.

Perché? Perché i modelli di clearing sono diversi: il vecchio sistema utilizza il modello "netting", mentre la nuova infrastruttura finanziaria basata sulla blockchain utilizza il modello "liquidazione transazione per transazione", quindi non è necessario fermarsi a un determinato punto temporale per chiarire i conti precedenti, né è necessario netting per effettuare il clearing. Questa è una differenza fondamentale tra i due sistemi.

Sappiamo tutti che il mercato dei capitali americano sta vivendo una competizione sul modo di negoziare azioni tokenizzate. Coinbase ha presentato alla SEC una proposta completa per la negoziazione di azioni tokenizzate. In questa proposta, le tradizionali fasi di registrazione centrale, custodia centrale, trading centrale e clearing centrale sono state abolite. Se venisse adottato il piano di Coinbase, metà delle persone di Wall Street perderebbe il lavoro.

Wall Street ovviamente non è disposta ad accettare questa realtà. Le istituzioni di Wall Street rappresentate da Nasdaq hanno anche presentato un mese fa alla SEC una proposta di framework per la negoziazione di azioni tokenizzate, mantenendo la DTCC che ho menzionato prima. Attualmente, la DTCC si occupa solo del clearing di azioni, obbligazioni e fondi, e secondo la proposta di Nasdaq, la DTCC in futuro avrà anche la funzione di clearing dei token, il che significa che la proposta di Nasdaq mantiene il posto di lavoro della maggior parte delle istituzioni di Wall Street.

Ora questo problema è stato affidato alla SEC. Si prevede che nella prima metà dell'anno prossimo la SEC prenderà una decisione su quale piano adottare per consentire alle istituzioni commerciali di negoziare azioni tokenizzate, potrebbe essere il piano di Coinbase, oppure quello di Nasdaq, o addirittura permettere che entrambi i piani siano testati contemporaneamente, o potrebbe anche fondere i due piani in un compromesso.

Le differenze fondamentali tra queste due infrastrutture finanziarie si riflettono principalmente in vari aspetti:

1. Meccanismo di clearing. Il vecchio sistema richiede più livelli di intermediari per completare il clearing, mentre il nuovo sistema permette che la transazione avvenga simultaneamente al clearing e al pagamento.

2. Essenza dell'architettura. Il vecchio sistema richiede istituzioni centralizzate per la registrazione e la custodia, il nuovo sistema completa la registrazione su un registro distribuito, senza necessità di registrazione, custodia e clearing.

3. Meccanismo di fiducia. Le infrastrutture finanziarie tradizionali richiedono forti istituzioni centralizzate per fornire garanzie di fiducia, mentre il registro distribuito si basa su algoritmi di consenso e crittografia per stabilire meccanismi di fiducia.

4. Caratteristiche di rischio. Le istituzioni centralizzate tendono ad avere punti di guasto singoli, mentre le istituzioni decentralizzate riducono drasticamente questo rischio, ma portano anche nuove sfide come il rischio dei contratti intelligenti e il rischio dei portafogli digitali.

5. Copertura dei servizi. Le istituzioni finanziarie tradizionali sono vincolate e limitate da giurisdizioni legali o sistemi centralizzati, mentre il registro distribuito è praticamente cross-temporale, cross-regionale, cross-spaziale, cross-soggetto e cross-ente, questa è la differenza fondamentale tra i due.

Da questo punto di vista, tutte le azioni di Trump dopo il suo insediamento possono essere comprese per quello che sono: un cambiamento delle infrastrutture del mercato finanziario americano. Dalla legislazione del Congresso, alla pubblicazione da parte del presidente di un documento di 166 pagine sulla necessità di garantire il predominio degli Stati Uniti nella tecnologia finanziaria digitale, fino alle ripetute dichiarazioni del presidente della SEC americana riguardo all'implementazione di meccanismi di esenzione per l'innovazione in ambito Crypto, piani di porto sicuro e liste bianche, tutto ciò dimostra che non si tratta di un'azione personale del presidente, ma di un'azione unificata delle istituzioni legislative statunitensi, dei dipartimenti esecutivi governativi, delle agenzie di enforcement e degli enti di regolamentazione del settore: portare il mercato finanziario americano dalla catena centrale a quella decentralizzata, permettendo al sistema finanziario americano di operare su blockchain. Questo è anche ciò che la SEC ha espresso nei suoi discorsi, cioè rinnovare le infrastrutture finanziarie. Forse tra cinque o dieci anni, acquistare azioni americane non sarà più acquistare azioni, ma acquistare token di partecipazione di una società americana: questa possibilità è molto alta.

Il presidente della SEC americana ha menzionato in diversi discorsi esempi di "tecnologia che cambia l'industria"; ha detto che nei decenni passati, i mezzi di registrazione audio nella società umana hanno subito tre iterazioni: inizialmente erano i dischi in vinile, negli anni '50 sono evoluti in cassette, e nel secolo corrente sono diventati supporti digitali, ogni persona può memorizzare audio nel proprio smartphone. Ha anche accennato che le tre iterazioni tecnologiche dei mezzi di registrazione audio hanno completamente ricostruito l'industria musicale globale, e anche il registro distribuito ricostruirà il sistema finanziario americano come questa tecnologia.

Questo esempio è molto pertinente, e ha anche detto una frase: "Se può essere tokenizzato, sarà tokenizzato": tutto ciò che può essere tokenizzato, alla fine sarà tokenizzato. Questa frase è l'origine dell'idea che "tutto può essere registrato sulla blockchain, tutto può essere tokenizzato, tutto può essere scambiato", ed è la base su cui Coinbase vuole costruire una Super APP (applicazione super).

Quanto sopra rappresenta i punti di vista espressi dalla SEC americana in vari discorsi, ho fatto una sintesi per dimostrare che ciò che gli Stati Uniti stanno facendo è ricostruire l'intera infrastruttura finanziaria.

Cosa porterà la ricostruzione? La ricostruzione porterà da "nativo digitale" a "gemello digitale". Prima di una tale ricostruzione, Satoshi Nakamoto ha inventato la blockchain, Ethereum ha rafforzato, ottimizzato e arricchito la blockchain e il registro distribuito. Abbiamo creato cose nativamente digitali come Bitcoin ed Ethereum da 0 a 1 su un registro distribuito. Le cose nativamente digitali funzionano da 15 anni, possiamo considerarle come un enorme esperimento di ingegneria sociale, che ha dimostrato che il registro distribuito della blockchain, i portafogli digitali e i contratti intelligenti sono tutti di valore. La finanza tradizionale, o il gemello digitale, ha raccolto i frutti di questo esperimento e ha iniziato a trasferire l'intero sistema di mercato finanziario sulla blockchain, su una nuova infrastruttura finanziaria, con meno passaggi, maggiore efficienza e costi più bassi.

Sappiamo che J.P. Morgan possiede il proprio JP Coin e ha già stabilito 8 nodi centrali a livello globale. Supponiamo che tu stia effettuando un bonifico transfrontaliero all'interno del sistema J.P. Morgan, ad esempio da New York a Hong Kong, attraverso il tradizionale sistema bancario, tramite SWIFT e banche corrispondenti, il tempo di arrivo finale potrebbe essere superiore a un giorno; se stai trasferendo fondi dall'Africa, potrebbe richiedere anche più di una settimana e comportare costi del 3%. Tuttavia, iniziare un bonifico da New York a un conto J.P. Morgan a Hong Kong richiede solo 2 minuti, perché al momento dell'avvio del bonifico diventa un token, e quando il denaro arriva a Hong Kong viene convertito in valuta fiat in dollari, questa è una nuova infrastruttura finanziaria, e anche un gemello digitale.

Il gemello digitale inizia nel 2024, RWA appartiene anch'esso al gemello digitale. In realtà, gli Stati Uniti stanno procedendo su due fronti:

1. Tokenizzazione del lato dei fondi. La tokenizzazione della moneta, la tokenizzazione dei fondi ha tre modelli:

1. Stablecoin. Le stablecoin sono essenzialmente la tokenizzazione di fondi o moneta.

2. Tokenizzazione dei depositi rappresentata da J.P. Morgan. L'anno scorso, HSBC ha lanciato a Hong Kong un progetto pilota di tokenizzazione dei depositi, l'Autorità monetaria di Hong Kong ha anche istituito un sandbox di regolamentazione per la tokenizzazione dei depositi bancari, e tutte le istituzioni stanno sperimentando. La tokenizzazione dei depositi è anch'essa la tokenizzazione di fondi o moneta.

3. Moneta digitale della banca centrale. Il renminbi digitale è anch'esso una forma di tokenizzazione della moneta e dei fondi; sia che si tratti di moneta digitale della banca centrale o di tokenizzazione dei depositi, o di stablecoin, l'obiettivo finale è la tokenizzazione della moneta/fondi, la tokenizzazione di fondi/moneta è l'obiettivo finale, e questo è un trend irreversibile. Non è chiaro quale modello alla fine occupi una quota maggiore, e non è facile fare previsioni.

2. Tokenizzazione degli asset. A partire dal 2024, BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton e altre istituzioni hanno iniziato a tokenizzare diversi tipi di fondi, come i fondi del mercato monetario, i fondi obbligazionari in dollari, i fondi azionari, ecc. Quando la tokenizzazione degli asset raggiunge una certa scala, un sistema di mercato finanziario basato su una nuova infrastruttura finanziaria sulla blockchain sarà praticamente completato. Nei prossimi 3-5 anni, è molto probabile che vedremo un sistema di mercato finanziario sulla blockchain formarsi gradualmente e realizzare un ciclo chiuso.

La blockchain, come nuova infrastruttura del mercato finanziario, sta gradualmente sostituendo le tradizionali infrastrutture finanziarie.

Allora, quali sono i vantaggi della tokenizzazione della moneta? Ripercorrendo la storia dello sviluppo della moneta, le caratteristiche di credito della moneta possono essere sostanzialmente riassunte in tre tipi:

(1) Moneta con proprietà naturali. Nei periodi prima della comparsa della moneta legale, come conchiglie, oro, argento e monete di rame, la loro garanzia di credito deriva dalle loro proprietà naturali. Questi materiali sono ciò che la natura ha prodotto, e l'umanità, attraverso raffinazione e lavorazione, ha conferito loro le proprietà monetarie, quindi li chiamiamo moneta con proprietà naturali.

(2) Moneta con proprietà legali. Dopo il 1774, con l'uscita dell'Europa (Trattato di Westfalia), iniziarono ad apparire stati sovrani che, tramite legislazione, stabilirono una certa moneta come moneta legale o moneta sovrana del proprio paese, come il dollaro e il renminbi. Il credito di questo tipo di moneta può essere considerato conferito dalla legge, quindi appartiene alla moneta con proprietà legali.

(3) Moneta con proprietà tecnologiche. Bitcoin è una moneta formata sotto l'impatto di un insieme di tecnologie digitali, il registro distribuito, i portafogli digitali, la crittografia e gli algoritmi di consenso, sono queste tecnologie digitali che la potenziano rendendola una forma di moneta sempre più riconosciuta, e chiamiamo questa tipologia di moneta formata da tecnologie come moneta con proprietà tecnologiche.

Le caratteristiche di credito della moneta non sono altro che queste tre.

La moneta tokenizzata è, fino ad oggi, l'unica moneta nella storia dell'umanità ad avere una doppia proprietà.

La moneta tokenizzata, prima di diventare token, è in effetti una certa moneta legale, quindi possiede proprietà legali e ha una garanzia legale, ad esempio, una stablecoin in dollari è prima di tutto un dollaro, possedendo proprietà legali. Quando viene coniata come stablecoin sulla blockchain, acquisisce anche le proprietà tecnologiche conferite da blockchain, crittografia, algoritmi di consenso, portafogli digitali, ecc. Pertanto, è una moneta con doppia proprietà. Rispetto alla moneta con proprietà singola, la doppia proprietà è tecnicamente più avanzata e rappresenta la forma più recente di sviluppo della moneta.

Poco tempo fa, il fondatore in pensione del Bridgewater Fund, Ray Dalio, ha dichiarato in un'intervista che crede che la moneta suprema nel mondo sia l'oro, solo l'oro può essere chiamato vera moneta, mentre dollari, sterline, euro, yen e altre valute legali, in sostanza, sono debiti basati sul credito statale, e fondamentalmente, rimangono debiti, emessi in base al credito.