Secondo Donald Trump, l'economia statunitense sta andando alla grande. Stiamo godendo di un enorme boom, non c'è inflazione e tutti noi stiamo ricevendo tagli fiscali. Abbiamo prosperità come nessuno ha mai visto prima.
Ma probabilmente non è una novità per te che la realtà non è d'accordo. L'inflazione è stata ostinatamente elevata anche prima del disastro in Iran, mentre la crescita è stata lenta. I posti di lavoro per i lavoratori entry-level sono difficili da trovare mentre i tassi dei mutui e dei prestiti auto sono in aumento. I prezzi alla pompa sono sopra $4 in media e si prevede che circa 10 milioni di americani perderanno l'assicurazione sanitaria entro il 2028. Eppure, l'unica variabile economica che si distingue, che è davvero come nulla di ciò che chiunque abbia mai visto prima, è la fiducia dei consumatori: l'indice di sentiment dei consumatori dell'Università del Michigan, che dura da lungo tempo, ha appena raggiunto il suo punto più basso mai registrato.
E questo è un puzzle. Ovviamente, non sono né un difensore delle politiche di Trump né delle sue bugie. Ma mentre l'economia degli Stati Uniti non è affatto buona come lui sostiene, oggettivamente non è così cattiva da giustificare il peggiore sentimento dei consumatori nella storia - peggiore di durante la stagflazione alla fine degli anni '70, peggiore di dopo la crisi finanziaria del 2008.
Attenzione: il post di oggi è più tecnico del solito, almeno nel tono. Si conclude fondamentalmente con un punto interrogativo. Il mio obiettivo principale oggi è condividere un puzzle con i lettori e spiegare perché non sono soddisfatto delle risposte che persone intelligenti - specialmente due dei miei guru preferiti dell'analisi dei dati, Jared Bernstein e G. Elliott Morris - stanno offrendo. Sostengono che riguarda tutto il livello dei prezzi. Anche se questo è sicuramente un fattore importante, credo che ci sia di più nella storia. Credo che l'attuale sentiment estremamente negativo sia il risultato della corretta percezione degli americani di essere stati mentiti. Discutere questo appieno richiederà un paio di post. Quindi oggi introdurrò il puzzle e approfondirò la gamma di spiegazioni nel prossimo post.
Inizia con il puzzle: perché gli americani sono così negativi su un'economia che, pur non essendo la migliore, non è terribile secondo le misure abituali? Questa non è una domanda nuova: Kyla Scanlon ha coniato il termine "vibecession" nel 2022 per una situazione in cui le persone si sentono male riguardo a un'economia che non sembra così male dai numeri. Ma il puzzle si è intensificato nel tempo, sia perché i sentimenti negativi sono peggiorati sia perché la vibecession è stata così persistente.
Storicamente, il sentimento dei consumatori seguiva misure oggettive dello stato dell'economia. Infatti, si poteva prevedere il sentimento abbastanza bene usando solo una variabile: il cosiddetto "indice di miseria", la somma dell'inflazione e del tasso di disoccupazione. Qui, utilizzando le medie annuali (e i primi tre mesi del 2026) è ciò che la relazione tra l'indice di miseria e il sentimento dei consumatori è sembrata dal 1990:
Puoi ottenere un adattamento ancora migliore al sentimento dei consumatori pre-Covid aggiungendo altre variabili economiche, come le performance del mercato azionario. Ma in ogni caso, dal 2022 gli americani si sono sentiti molto peggio riguardo all'economia di quanto le misure economiche convenzionali dicano che "dovrebbero". Inoltre, quel pessimismo è peggiorato nel tempo: il sentimento dei consumatori è molto peggiore ora di quanto fosse nel 2023 e 2024.
Molti osservatori hanno cercato di spiegare questi sentimenti negativi insoliti sostenendo che l'economia è peggiore di quanto sembri, specialmente per le famiglie della classe lavoratrice. Affrontare quegli argomenti mi porterebbe troppo lontano in questo momento. Ma lasciami solo dire che alcuni di quegli argomenti, come affermare che i lavoratori ordinari non hanno condiviso nella ripresa post-Covid, sono semplicemente sbagliati. Altri, come indicare tassi di interesse molto più alti sui mutui e altri prestiti, hanno validità. Ma non sono sufficienti a spiegare perché il sentimento dei consumatori è ora peggiore di quanto fosse durante la stagflazione e la disoccupazione di massa.
Quindi cosa spiega l'attuale disastrosa fiducia dei consumatori? Sia Bernstein che Morris sostengono che riguarda il livello dei prezzi piuttosto che il tasso di inflazione.
Il grafico qui sotto illustra cosa intendono. Mostra il log dell'Indice dei Prezzi al Consumo dal 2014. Uso il log perché questo significa che una certa distanza verticale corrisponde sempre allo stesso cambiamento percentuale, e la pendenza della linea mostra il tasso di inflazione:
Un grafico che mostra un aumento dei prezzi
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Gli Stati Uniti hanno vissuto un periodo di alta inflazione nel 2021-22, principalmente a causa delle interruzioni delle catene di approvvigionamento dopo il Covid e delle conseguenze dell'invasione russa dell'Ucraina. Questo aumento dell'inflazione è terminato quando le catene di approvvigionamento si sono sbloccate e i prezzi del petrolio si sono stabilizzati, e l'inflazione dal 2023 è stata solo modestamente più alta rispetto a prima del Covid. Tuttavia, i prezzi non sono mai tornati indietro e sono rimasti persistentemente più alti rispetto a quanto previsto dalla tendenza pre-2020.
E la storia è che i consumatori non sono completamente soddisfatti dal fatto che l'inflazione - il tasso al quale i prezzi stanno aumentando - si sia rallentata. Sono arrabbiati e sconvolti che il livello dei prezzi rimanga molto più alto di quanto si aspettassero.
Sia Bernstein che Morris scoprono che se si aggiunge una variabile di livello dei prezzi a un'equazione che predice il sentimento dei consumatori, essa segue bene i dati. Morris conclude,
Per quanto riguarda come gli americani si sentono riguardo all'economia oggi, sia che tu misuri usando dati di prezzo strutturali oggettivi o i sondaggi, sono i prezzi, stupido.
Perché non sono completamente convinto da questa spiegazione? Ho tre domande:
Per prima cosa, la correlazione implica causalità? Il sentimento dei consumatori è crollato dopo il 2020. Inoltre, i prezzi sono aumentati dopo il 2020. Ma molte cose sono cambiate con il Covid. Quanto siamo sicuri che la seconda osservazione spieghi la prima? Morris punta ad altri dati di sondaggio che supportano il legame tra prezzi e fiducia, ma stiamo ancora parlando fondamentalmente di un'unica osservazione, che è sempre problematica.
O per usare un po' di gergo, includere il salto dei prezzi nella tua equazione è semplicemente introdurre una variabile fittizia? Cioè, è semplicemente un indicatore che qualcosa è cambiato, ma non un'indicazione chiara di cosa?
Secondo, questa storia non dovrebbe avere una data di scadenza? Il grande aumento dei prezzi è iniziato cinque anni fa. È un periodo lungo. Ricordi quanto costavano i generi alimentari nell'aprile 2021? Non lo ricordo, non davvero. A un certo punto ci si aspetterebbe che le persone ricalibrino le loro aspettative su ciò che le cose "dovrebbero" costare. Eppure la vibecession è se non altro in fase di approfondimento con il passare del tempo.
Terzo, che dire del Mattino in America? Joe Biden ha presieduto un'inflazione in rapida caduta per la seconda metà del suo mandato, eppure non ha ricevuto credito perché, ci dicono, le persone erano arrabbiate perché i prezzi non erano effettivamente scesi. Ma sai chi altro ha presieduto un'inflazione in calo ma un livello dei prezzi ancora in aumento? Ronald Reagan. Ecco cosa è successo al livello generale dei prezzi al consumo durante il primo mandato di Reagan e la presidenza Biden:
Un grafico con una linea che sale
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I bilanci dei due presidenti sui prezzi erano quasi identici. Eppure Reagan ha condotto una campagna elettorale trionfante sul tema del Mattino in America, mentre l'economia di Biden è stata vilificata. Di cosa si trattava?
Jared è un economista troppo bravo per non essere consapevole di questo puzzle. Mi ha condiviso una bozza di un prossimo articolo con Daniel Posthumus, in cui trovano effettivamente che il livello dei prezzi storicamente non contava come sembra ora. Suggeriscono che l'era lunga di inflazione relativamente bassa dagli anni '80 possa aver reso le persone più sensibili agli shock dei prezzi:
I nostri risultati suggeriscono che una grande tempesta dopo una lunga calma può essere più sconvolgente per le persone che non sono abituate a brutto tempo.
Infatti. Ma perché il sentimento dei consumatori è così peggiorato nell'ultimo anno, anche se i prezzi bassi che le persone ricordano si allontanano sempre di più nel passato?
La mia risposta speculativa è che ha molto a che fare con le bugie del 2024. Ricorda, milioni hanno votato per Trump perché prometteva di ridurre i prezzi dei generi alimentari "il Primo Giorno" e prometteva di abbattere le bollette energetiche#OilMarket #TradingSecrets #InsiderTrading #Geopolitics #MarketManipulation #EnergyCrisis #Commodities #FinanceNews #TrumpNews
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