Il conflitto con l'Iran potrebbe entrare nella storia come un momento di svolta per il petrodollaro: questa conclusione è contenuta nel rapporto del Deutsche Bank Research Institute del 24 marzo 2026, redatto dall'analista della banca Mallika Sachdeva.
Petrodollaro: storia dell'affare
Il dollaro rimane la valuta di riserva mondiale per una semplice ragione: il mondo paga beni e servizi globali in dollari ed è pronto a custodire le eccedenze accumulate in attività in dollari. Fino al 1971, il dollaro era sostenuto dall'oro: nell'ambito del sistema di Bretton Woods, le banche centrali potevano scambiare 35$ per un'oncia d'oro presso la Fed. Dopo l'abbandono da parte degli Stati Uniti dello standard oro, il dollaro è passato a essere una valuta fiat, basata sulla solvibilità del governo americano.
Il principale ancoraggio del sistema è stato il petrodollaro. Nel 1974, l'Arabia Saudita ha raggiunto un accordo con Washington: il petrolio è quotato in dollari, i surplus sono investiti in obbligazioni del governo americano - in cambio di garanzie militari di sicurezza. Tutto il Consiglio di cooperazione degli stati arabi del Golfo Persico (CCASGP) ha seguito questo modello. Poiché il petrolio è una risorsa fondamentale per l'industria e il trasporto mondiali, le catene di produzione globali hanno avuto un incentivo naturale a passare al dollaro, e i risparmi mondiali hanno iniziato a accumularsi in valuta americana.
Crepe apparse prima della guerra
Il sistema ha mostrato segni di malfunzionamento anche prima dell'inizio del conflitto tra Stati Uniti, Israele e Iran. Deutsche Bank evidenzia quattro spostamenti chiave:
Gli Stati Uniti hanno smesso di essere il principale acquirente di petrolio del Medio Oriente. Grazie alla rivoluzione del fracking, l'America ha acquisito indipendenza energetica, e l'Arabia Saudita ha iniziato a vendere alla Cina quattro volte più petrolio che agli Stati Uniti. Oggi l'85% del petrolio greggio del Medio Oriente va in Asia, e Pechino sta sempre più insistendo per trasferire i pagamenti in yuan.
Riad ha intrapreso un percorso verso la localizzazione dell'industria della difesa. Nell'ambito della "Visione 2030", l'Arabia Saudita ha fissato l'obiettivo di portare la quota della produzione nazionale nella spesa militare al 50%, riducendo la dipendenza dagli armamenti importati.
L'Arabia Saudita è entrata nel progetto mBridge e ha firmato linee di swap con la Cina. Il progetto mBridge è un'infrastruttura basata su blockchain che consente di effettuare pagamenti in valute digitali delle banche centrali dei paesi partecipanti senza utilizzare la rete dei corrispondenti in dollari e SWIFT. L'infrastruttura per i pagamenti al di fuori del dollaro è già stata costruita.
Le sanzioni contro la Russia e l'Iran hanno spostato una parte significativa del commercio petrolifero al di fuori del sistema del dollaro. I pagamenti sono stati effettuati in rubli, yuan e rupie utilizzando meccanismi di pagamento alternativi.
Cosa ha aggiunto il conflitto attuale
La guerra ha rivelato nuove vulnerabilità del petrodollaro su più fronti.
In primo luogo, l'"ombrello di sicurezza" americano — elemento centrale dell'accordo del 1974 — è stato messo a dura prova: le basi militari americane e l'infrastruttura petrolifera nel Golfo Persico sono state messe sotto attacco nella guerra iniziata con l'operazione militare americana nella regione.
In secondo luogo, il passaggio delle petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz è stato garantito non dalla protezione navale americana, ma dalla diplomazia bilaterale. Alcune navi in transito verso Cina, India e Giappone hanno ottenuto il diritto di passaggio proprio grazie a negoziati diretti.
In terzo luogo — e questo è probabilmente il punto più significativo — ci sono notizie secondo cui l'Iran sta negoziando con otto paesi per fornire passaggi attraverso lo Stretto di Hormuz in cambio di pagamenti in yuan per il petrolio. Se questo schema si consolidasse, il conflitto potrebbe diventare un catalizzatore per l'indebolimento del predominio del petrodollaro e l'inizio di un'era del petroyuan.
Fattori mitigatori
Gli autori del rapporto riconoscono che il dollaro ha anche meccanismi di protezione. Gli Stati Uniti, avendo perso lo status di principale acquirente di petrolio del Medio Oriente, possono assumere il ruolo di principale fornitore mondiale. Se Washington stabilisce il controllo sulle risorse petrolifere dell'emisfero occidentale — direttamente o attraverso alleati — le riserve americane supereranno le scorte dell'OPEC, permettendo di dettare le condizioni del commercio mondiale di idrocarburi.
In uno scenario ottimista, il dollaro mantiene il predominio nei pagamenti petroliferi a condizione che gli Stati Uniti controllino gran parte dell'offerta mondiale. In uno scenario pessimista, si verifica una frammentazione: il petrolio del Medio Oriente, che passa attraverso Hormuz verso l'Asia, è quotato in yuan, mentre il petrolio dell'emisfero occidentale continua a essere in dollari.
I paesi del Consiglio di cooperazione degli stati arabi sono ancora profondamente integrati nel sistema del dollaro: hanno legato le proprie valute al dollaro e detengono enormi riserve in valuta americana. Qualsiasi segno di allontanamento dai proventi in dollari potrebbe provocare attacchi a queste legami. Tuttavia, la guerra stessa potrebbe costringere gli stati del Golfo a utilizzare le riserve in dollari all'interno del paese: i danni alle infrastrutture petrolifere e civili richiederanno investimenti interni. Secondo Global SWF, la regione del Medio Oriente e del Nord Africa (MENA) detiene circa $2 trilioni in riserve delle banche centrali e circa $6 trilioni in fondi sovrani — ma se questi fondi inizieranno a essere reindirizzati verso bisogni interni, la barriera per i cambi valutari diminuirà.
Allontanarsi dal petrolio è un rischio non minore
La principale minaccia a lungo termine per il petrodollaro, secondo Deutsche Bank, non deriva dal cambiamento della valuta di pagamento, ma da un possibile rifiuto globale delle fonti fossili commerciabili. Le somiglianze con gli anni '70 sono evidenti: il conflitto attuale è già il secondo grande shock energetico del decennio dopo l'inizio del conflitto ucraino nel 2022. L'embargo petrolifero del 1973 ha spinto le economie occidentali a diversificare le fonti di energia, a creare riserve strategiche di petrolio e ai primi investimenti in energie rinnovabili e nucleari.
Le regioni dipendenti dalle importazioni di energia — Europa, Asia e Sud Globale — oggi hanno tre percorsi: aumentare la produzione di fonti fossili nazionali, accelerare la transizione verso l'energia rinnovabile e puntare sull'energia nucleare. Quest'ultima opzione, secondo gli autori, è l'unica che garantisce una vera indipendenza energetica — anche se richiede investimenti pluriennali. La Cina, che produce l'80% dei pannelli solari mondiali, il 70% delle turbine eoliche e il 70% delle batterie al litio, ha già assunto una posizione strategica in questo mercato.
Gli Stati Uniti, diventati energeticamente indipendenti, subiranno meno di altri da questo cambiamento e probabilmente manterranno l'orientamento verso le fonti fossili. Ma se il resto del mondo ridurrà la dipendenza dal commercio globale di idrocarburi, ciò aprirà spazi per la determinazione dei prezzi di beni e servizi in altre valute.
Risultato: perdite a lungo termine per il dollaro
Nel breve termine, l'indipendenza energetica degli Stati Uniti offre al dollaro un certo premio di "bene rifugio". Tuttavia, l'aumento della spesa militare, così come la vendita di obbligazioni del governo americano da parte di attori asiatici e del Medio Oriente per proteggere le proprie valute, annulla questo vantaggio — il dollaro non si è praticamente rafforzato nemmeno nella fase acuta della crisi.
Le conseguenze a lungo termine si riveleranno più significative. Un mondo che cerca l'autosufficienza nelle questioni di difesa e energia manterrà meno riserve in dollari. Il ruolo strategico del Medio Oriente per lo status del dollaro come valuta di riserva mondiale non può essere sopravvalutato — ed è proprio questo a rendere il conflitto attuale una prova particolarmente seria per l'intero sistema del petrodollaro.
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