Questo non è stato un incidente casuale, è stato un flush sistematico
Bitcoin ha appena attraversato uno dei reset più violenti dal 2022.
Secondo l'aggiornamento di mercato di Wintermute del 9 febbraio 2026:
BTC è sceso da ~$80K a $60K
È rimbalzato verso $70K
Ha completamente annullato tutti i guadagni post-elettorali di Trump (dal 11/2024)
Giù di circa il 50% dal massimo di $126K
Il più grande calo in quattro anni
Non era panico. Era una struttura che cedeva sotto pressione.
2,7 miliardi di dollari di liquidazioni. Perché così estremo?
La configurazione era da manuale. Per quasi due mesi, BTC si è mosso lateralmente.
La volatilità si è compressa. I trader si sono sentiti a proprio agio.
Bassa volatilità crea eccesso di fiducia. L'eccesso di fiducia crea leva.
Mentre il prezzo oscillava vicino agli $80K, le posizioni lunghe si sono accumulate aggressivamente. Il finanziamento è rimasto elevato. I modelli di rischio si sono allentati.
Poi gli $80K sono stati rotti. Quel livello non era solo supporto, era un innesco.
Le stop loss sono scattate.
Le chiamate di margine sono aumentate.
I long sono stati costretti a vendere sul mercato.
Il prezzo ha accelerato verso il basso.
Altre liquidazioni sono seguite.
Nel giro di pochi giorni, $2.7B in leva sono stati annullati.
Questa non è stata una vendita organica. È stata una liquidazione meccanica.
Il 'Triple Hit' che ha scioccato i mercati
Tre catalizzatori macro sono atterrati quasi simultaneamente:
1️⃣ Kevin Warsh nominato presidente della Fed
Il mercato lo interpreta come aggressivo.
Traduzione: tassi più alti per più tempo.
Le aspettative di liquidità si stringono immediatamente.
2️⃣ Gli utili di Microsoft deludono (-10%)
La narrazione dell'AI, il magnete di capitale più forte del 2025, ha mostrato crepe. Quando l'AI si indebolisce, l'appetito per il rischio si incrina con essa.
3️⃣ Il crollo dei metalli preziosi
L'argento è sceso di ~40% in tre giorni.
Questo non è stress specifico del crypto.
Questo è un comportamento ampio di avversione al rischio.
Non è stato un crollo del crypto. È stata una contrazione della liquidità cross-asset.
Chi stava vendendo?
I dati indicano flussi dagli Stati Uniti.
Il premio di Coinbase è rimasto negativo → Le vendite spot negli Stati Uniti sono dominate
I desk OTC confermano una pesante distribuzione americana
Gli ETF BTC spot hanno visto deflussi di $6.2B da novembre
La più lunga striscia di deflussi di ETF mai registrata
IBIT (BlackRock) è ora entrambi:
Il più grande detentore di BTC
E il più grande venditore costretto quando avvengono i rimborsi
I rimborsi degli ETF creano un ciclo riflessivo:
Rimborsi → Il fondo vende spot → Prezzo scende → Più rimborsi → Più vendite
Un unwind auto-rinforzante.
Perché il crypto è più debole di altri mercati?
Risposta semplice: rotazione del capitale.
Quando i mercati salgono → il crypto sovraperforma.
Quando i mercati scendono → il crypto si corregge eccessivamente.
Perché?
L'AI ha assorbito la maggior parte del capitale speculativo.
La liquidità globale ha inseguito le narrazioni dell'AI.
Il crypto e il software non AI sono stati lasciati indietro.
Il BTC è stato scambiato più come un proxy beta di equity software che come 'oro digitale'.
Perché il crypto possa sovraperformare di nuovo:
Il momentum dell'AI deve raffreddarsi
Il capitale deve ruotare
L'appetito per il rischio deve resettarsi
È stata questa la capitolazione?
Ci sono segni chiari di un flush:
Picco di volatilità estrema
$2.5B+ liquidazioni
Finanziamento profondamente negativo
Accumulo di short aggressivo
Short squeeze del fine settimana
Acquirenti forti che entrano vicino agli $60K
Ma ecco il problema:
Il volume spot rimane ridotto.
L'azione dei prezzi è ancora guidata dalla leva.
La domanda reale per gli spot non è tornata in modo convincente.
Questo rimbalzo è un sollievo strutturale, non un accumulo confermato.
Il rischio silenzioso: i detentori di tesoreria aziendale
Le aziende pubbliche che detengono BTC stanno subendo ~ $25B in perdite non realizzate.
Molti sono ora sotto il costo di base. La compressione Premium/NAV aumenta la pressione.
Implicazione:
Non sono più acquirenti marginali.
Si sono spostati dall'accumulo alla detenzione passiva.
Uno dei motori di domanda più forti degli ultimi 18 mesi si è bloccato. Questo è importante.
Cosa deve accadere per una tendenza al rialzo sostenibile?
Perché il BTC possa riacquistare forza strutturale:
✅ Il premio di Coinbase diventa positivo
✅ I flussi ETF tornano a un afflusso netto
✅ Il finanziamento e la base si normalizzano
✅ Il volume degli spot guida il prezzo
❌ La leva smette di dominare la scoperta dei prezzi
In questo momento, le istituzioni tramite ETF e derivati stanno guidando il mercato. Il retail non ha il controllo.
Prospettive a breve termine
Aspettati:
Alta volatilità
Trading di range violento
Falsi breakout
Nessuna tendenza pulita
Fino a quando la domanda reale per gli spot non riappare, ogni rally rischia di essere guidato dai derivati.
Pensiero finale
Questo non era casuale. Era:
Contrazione della liquidità
Unwind della leva
Riflessività ETF
Rotazione del capitale
Pressione macro
Il Bitcoin non è crollato.
Si è deleveraggiato.
E in ogni ciclo, il deleveraging precede il prossimo movimento strutturale.
La domanda non è se il BTC si riprenderà.
Torneranno i soldi reali o i $126K sono stati il massimo di esaurimento di questo ciclo?