Sono passati 5 mesi da quando Bitcoin ha raggiunto il massimo storico a $126k.
E sono passati anche 5 giorni da quando Bitcoin si è dimezzato da quel prezzo.
Cosa diavolo sta succedendo?
Andiamo a rivedere tutto, dall'alto verso il basso.
Inizieremo dall'"alto" e poi scenderemo "basso", la parte superiore qui è:
ECONOMIA MACRO
Prima di tutto, dobbiamo guardare all'economia macro, è ciò che determina la direzione di tutti i mercati degli asset, Bitcoin o più in generale non fa eccezione.
Se non lo capisci, non pensare nemmeno di investire.
Ovviamente, non vorrai seguire un altro corso di Macroeconomia 101, quindi pensala in questo modo:
Bitcoin è l'asset più rischioso sulla "curva del rischio", superando obbligazioni, immobili, azioni e altri.
Se le condizioni sono sfavorevoli, le persone adotteranno un atteggiamento difensivo con investimenti rischiosi e viceversa.
Questo è quanto accaduto nel 2020-2021; tuttavia, non si ripeterà nel 2025-2026. Lo spiegherò più in dettaglio più avanti.
A mio parere, il fattore più importante tra questi è la liquidità globale, di cui ho parlato qualche giorno fa qui:
Misura la quantità di denaro contante nell'intero sistema finanziario e ha una relazione molto stretta con Bitcoin. È possibile vedere questo indicatore anticipato Delta AI a 12 settimane che mostra che la liquidità globale si è indebolita da luglio...
L'ho notato e, con i miei sistemi di monitoraggio del mercato delle criptovalute che stanno diventando ribassisti (ne parlerò più avanti), è naturale che il mio portafoglio torni al 90% - 100% in contanti.
Ma so che alcuni mi diranno questo: le criptovalute possono ancora avere successo grazie ai seguenti fattori:
I tassi di interesse stanno scendendo -> costi di prestito più bassi -> più denaro -> aumento del prezzo del Bitcoin.
L'economia è molto sana grazie alla spesa per l'intelligenza artificiale, alla forte crescita del PIL e al calo dell'inflazione.
L'indice ISM ha raggiunto quota 52,6 (a dimostrazione dell'espansione del settore manifatturiero statunitense) dopo quattro anni di difficoltà.
Sì, è tutto vero e abbiamo assistito a un mercato azionario statunitense estremamente sano per tutto il 2024-2025 (anche se penso che le cose cambieranno presto...).
Semplicemente non si erano resi conto che era proprio questo a uccidere Bitcoin, ma perché?
La svalutazione della moneta è in atto proprio in questo momento.
I metalli preziosi riflettono questa tendenza attraverso l'aumento dei loro prezzi, mentre il dollaro statunitense si indebolisce.
Tuttavia, il Bitcoin non sta crescendo in linea con i metalli, e le ragioni di ciò aiutano a chiarire perché il Bitcoin si trova ad affrontare venti contrari strutturali.
Con tassi di interesse che rimangono moderati o bassi, ma non ancora "sistemicamente sconvolti", Bitcoin è costretto a competere con altre classi di attività per attrarre capitali.
E questi concorrenti sono incredibilmente formidabili...
Tre rivali "pericolosi" del Bitcoin
I tassi di interesse sono bassi. Sì, ma non abbastanza da innescare una crisi tale da far confluire il denaro in asset scarsi come Bitcoin. Basti pensare al 2020, quando i tassi di interesse erano pari a zero: è stato allora che le criptovalute hanno davvero brillato.
In un contesto di tassi di interesse medio/bassi, Bitcoin deve competere con tre enormi classi di attività, quelle che assorbono flussi di capitale che altrimenti andrebbero in attività scarse:
Intelligenza artificiale e crescita ad alta intensità di capitale (capitalizzazione di mercato di oltre 10 trilioni di dollari)
La sola NVIDIA ha una capitalizzazione di mercato di oltre 2.000 miliardi di dollari. L'intera catena del valore dell'intelligenza artificiale (semiconduttori, data center, edge computing, infrastrutture energetiche) si sta avvicinando ai 10.000 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato e, se si include il software, la cifra è ancora più alta.
Inoltre, il settore dell'intelligenza artificiale ha un fabbisogno di capitali pressoché illimitato, poiché questa corsa sta rapidamente diventando "troppo grande da perdere" ed è anche legata alla sicurezza nazionale.
In un contesto di bassi tassi di interesse, tali asset in crescita, soprattutto se sovvenzionati dal governo, possono drenare i flussi di capitale. Abbiamo rendimenti più elevati, ma ciò significa anche che il denaro verrà ritirato dai mercati finanziari e riversato in investimenti in intelligenza artificiale.
Nota: il mercato finanziario (o delle criptovalute) e l'economia non si muovono in parallelo (si pensi al Vietnam stesso: stiamo sacrificando il potere d'acquisto delle persone in cambio di un anno con un PIL elevato e un indice VNI in forte espansione sul mercato azionario).
Immobili residenziali (oltre 45 trilioni di dollari solo negli Stati Uniti)
Il mercato immobiliare residenziale statunitense vale oltre 45 trilioni di dollari. Il mercato immobiliare globale vale oltre 350 trilioni di dollari.
Quando i tassi di interesse scendono, gli alloggi diventano più accessibili grazie ai minori costi di prestito, il che a sua volta fa aumentare i prezzi.
Gli immobili generano anche redditi da locazione e godono di notevoli vantaggi fiscali.
Ma in un contesto di bassi tassi di interesse controllati, il settore immobiliare rimane la principale riserva di ricchezza per la classe media. È tangibile, sfruttabile e profondamente radicato nel tessuto sociale, in un modo che Bitcoin non ha ancora raggiunto.
Basta guardare i prezzi delle case in Vietnam negli ultimi due anni per capire di cosa sto parlando.
Mercato obbligazionario del Tesoro statunitense (27 trilioni di dollari)
Il mercato dei titoli del Tesoro statunitensi rimane la più grande e profonda riserva di liquidità al mondo. Sono in circolazione circa 27.000 miliardi di dollari di debito (in crescita), garantiti dalla Fed e denominati in valute di riserva globali.
Quando i tassi di interesse scendono (ma non abbastanza da creare un clima di recessione), i prezzi delle obbligazioni aumentano ulteriormente e diventano molto interessanti (sembra paradossale, ma è così).
Ci troviamo in un contesto di bassi tassi di interesse in cui:
L'intelligenza artificiale sta creando una vera crescita della produttività (una buona deflazione, che favorisce asset in crescita come le azioni).
Il mercato immobiliare rimane stabile con tassi di interesse gestibili.
(La deflazione "cattiva" è contenuta, il che favorisce il settore immobiliare)
I titoli del Tesoro USA continuano a produrre tassi di interesse positivi, mentre la credibilità della Fed rimane intatta.
Bitcoin, preso nel mezzo, non può competere con attività generatrici di liquidità, dove i tassi di interesse sono sufficientemente alti da rendere attraenti le attività rifugio, ma anche sufficientemente bassi da impedire il collasso del sistema finanziario e stimolare l'economia.
Tutti questi fattori hanno iniziato a emergere da quando la Fed ha ripreso il ciclo di tagli dei tassi di interesse nel settembre 2025, e credo che questo pasticcio con Bitcoin finirà veramente solo quando si verificherà UNO dei seguenti scenari.
I tassi di interesse potrebbero scendere ulteriormente.
La bolla dell'intelligenza artificiale è scoppiata.
La bolla immobiliare è scoppiata.
Le banche centrali hanno iniziato ad accumulare Bitcoin insieme a oro e obbligazioni.
La liquidità globale (e il tasso di variazione) sta nuovamente aumentando.
Questa è la mia prospettiva sul motivo per cui Bitcoin ha iniziato il suo indebolimento strutturale negli ultimi 5 mesi; approfondirò i dettagli del mercato delle criptovalute in un post successivo.
