Attualmente sono stati emessi 11,7 miliardi di $USDE. Aumentati di oltre 6 miliardi di dollari, solo in oltre un mese dal 15/07 ad oggi.

Questo numero è piuttosto grande, superiore al 50% rispetto alla soglia di 19 miliardi di $UST prima del crollo. Quindi, $USDe può crollare come $UST?

Alcune informazioni da tenere a mente:

- Distribuzione del patrimonio: 6,2 miliardi di dollari sono stablecoin (di cui 6 miliardi sono nel fondo di riserva del progetto), mentre 5,7 miliardi sono principalmente $BTC e $ETH sulla piattaforma.

- APY di $sUSDe varia dal 4% al 12%, e sarà anche difficile avere una rottura come in passato, poiché la distribuzione è oltre il 50% in stablecoin per garantire stabilità.

🗣️Alcuni rischi che potrebbero portare al crollo di $USDe:

- Fase di discesa: I profitti di $sUSDe derivano dalle commissioni di funding delle posizioni SHORT $BTC, $ETH. Fondamentalmente, quando $BTC aumenta, poche persone fanno SHORT, quindi la parte LONG paga meno commissioni per la parte SHORT. Ma quando siamo in fase di discesa o quando $BTC diminuisce, questa fonte di profitto non ci sarà più.

> Quando non ci sono più profitti, o addirittura si perde, non c'è motivo per cui gli utenti dovrebbero detenere $USDe. I flussi di cassa possono essere ritirati netti dal progetto.

- Crollo del mercato: @ethena_labs ha messo $BTC, $ETH, $stETH sulla piattaforma come garanzia per le posizioni short. Anche se la possibilità che @binance, @Bybit_Official, @okx crollino è praticamente molto bassa, non è impossibile.

> Se ciò accade, $USDe perderà valore (perderà peg) da qualche percentuale fino a quasi il 50% se si verifica la perdita totale di 5,7 miliardi su tutte le piattaforme (ma questo è praticamente impossibile).

- Differenza tra prezzi Spot e Futures: Potrebbe essere dovuto a un errore Oracle o alla domanda di acquisto e vendita, il prezzo spot di $BTC è inferiore al prezzo dei Futures, portando a un valore di garanzia inferiore al valore della posizione aperta, in tal caso la posizione SHORT verrà liquidata e il progetto perderà una parte del patrimonio.

> Se lo spread naturale è generalmente molto basso, Ethena ha riserve tramite il collaterale di più normali. Se si verifica un errore oracle, il mercato risarcirà. Se ciò accade, al massimo $USDe può perdere il peg di qualche percentuale fino a oltre il 10%.

- $stETH perde peg: Pertanto, utilizzare $stETH come garanzia per aprire una posizione short su $ETH. Quindi, proprio come sopra, se $stETH perde peg, il valore della garanzia sarà inferiore alla posizione aperta SHORT, quindi verrà liquidata e si perderà il patrimonio.

> Ma solo il 4% è $stETH, quindi al massimo $USDe perderà peg del 4%.

👉Con riserve di stablecoin superiori al 50%, il caso peggiore è che il patrimonio sulla piattaforma perda tutto, quindi $USDe perderà quasi il 50% del suo valore (ma credo che sarà difficile, forse solo il 10%).

Negli altri casi, se si verificano, non si perde molto, da qualche percentuale a oltre il 10%.

🫵Quindi, è impossibile che $USDe crolli a 0 come $UST.

💥Ciò che preoccupa è: secondo il ciclo di 4 anni, stiamo per entrare in una fase di discesa, a questo punto i tassi di interesse dalle commissioni di funding non ci saranno più, potrebbe essere negativo, portando a ritiri netti di patrimonio.

Tuttavia, Ethena ha anche piani per passare a riserve tramite BUIDL di @BlackRock per godere dei tassi di interesse delle obbligazioni a breve termine durante la fase di discesa.