Ketika Obligasi Patah Crypto: “Aksi Menghilang” $150B
Dalam 24 jam terakhir, crypto tidak secara magis kehilangan $150 miliar begitu saja, melainkan menyesuaikan harganya. Total kapitalisasi pasar merosot dari sekitar $3,10 triliun menjadi sekitar $2,95 triliun saat Bitcoin turun sekitar 5% ke kisaran $80K-an dan menyeret mayor seperti Ethereum dan Solana lebih rendah bersamanya. Tidak ada yang kritis terputus di on-chain. Apa yang berubah adalah seberapa besar, modal sensitif makro bersedia membayar setelah guncangan yang sebenarnya dimulai jauh dari crypto.
Kisah sebenarnya dimulai di Jepang. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang melonjak ke level yang belum pernah terlihat sejak akhir 2000-an, menandakan bahwa era pendanaan yen yang sangat murah mungkin akan memudar. Ketika biaya pendanaan meningkat, para trader global terburu-buru untuk mengurangi risiko, dan crypto berada di tepi spektrum risiko tersebut. Itu biasanya berarti penurunan yang moderat, tetapi terjadi di salah satu minggu likuiditas terendah tahun ini, dengan volume spot sudah tertekan. Di pasar yang dangkal, bahkan gelombang kecil pun menjadi arus balik.
Leverage mengubah arus balik menjadi pembersihan. Saat harga mulai tergelincir, ratusan juta dolar dalam posisi panjang sebagian besar dilikuidasi, memaksa penjualan otomatis ke dalam buku pesanan yang sudah tipis. Setiap likuidasi mendorong harga lebih rendah, memicu gelombang keluar paksa berikutnya. Di bawah permukaan, leverage spekulatif telah beralih secara signifikan ke Ethereum dan mayor lainnya, bahkan ketika aktivitas nyata tertinggal. Hasilnya: ketakutan suku bunga makro bertabrakan dengan pasar yang mengantuk dan terlalu terleveraj. $150B tidak menghilang; itu adalah biaya untuk mengembalikan harga crypto dari mimpi uang mudah menuju kenyataan suku bunga yang lebih keras dan lebih tinggi.
