UNDANG-UNDANG JENIUS BUKANLAH APA YANG MEREKA KATAKAN KEPADA ANDA
Menteri Keuangan Bessent mengatakan stablecoin akan mencapai $3 triliun dan “akan meningkatkan permintaan untuk US Treasuries.”
Berikut adalah apa yang sebenarnya ditunjukkan oleh matematika:
Ketika Anda mengonversi dana pasar uang ke USDC, Circle membeli T-bills. Namun, dana pasar uang Anda sudah memegang T-bills. Tagihan tersebut berpindah pengelola. Permintaan Treasury yang baru bersih: $0.
Ekonom UBS Paul Donovan mengatakannya dengan jelas: “Seseorang yang menjual T-bills untuk membeli stablecoin, yang menginvestasikan uang dalam T-bills, tidak mengubah permintaan.”
Satu-satunya permintaan nyata berasal dari konversi luar negeri. JPMorgan memperkirakan 30-50% aliran berasal dari luar negeri. Pada pasar $307 miliar yang tumbuh 15-20% per tahun, itu menghasilkan $20-50 miliar dalam permintaan baru bersih.
Konteks: Pasar Treasury melebihi $27 triliun.
Jadi apa yang sebenarnya dilakukan oleh Undang-Undang JENIUS?
Ini melarang stablecoin untuk membayar imbal hasil. Circle memegang $73,7 miliar dalam cadangan yang menghasilkan 4-5%. Pendapatan Q3 mereka: $740 juta. 96% dari pendapatan cadangan. Jumlah yang dibayarkan kepada pemegang: nol.
Larangan imbal hasil melindungi simpanan bank dari persaingan. Dua penerbit mengendalikan 85% pasar. Benteng regulasi terjamin.
Sementara itu, saham Circle anjlok 77% dari puncaknya musim panas $299 menjadi $70. Pasar sedang menyesuaikan tesis penangkapan secara real-time.
Dan di luar negeri? Hong Kong meluncurkan lisensi stablecoin pada bulan Agustus. Volume perdagangan melonjak 233% tahun ke tahun. Penerbit bersertifikat pertama tiba awal 2026. Tidak ada larangan imbal hasil.
Undang-Undang JENIUS bukanlah mesin permintaan Treasury.
Ini adalah mekanisme perlindungan simpanan yang dibungkus sebagai kebijakan inovasi.
Proyeksi $3 triliun memerlukan pertumbuhan 10x dari pasar berkembang yang jenuh sementara Asia membangun alternatif yang membayar imbal hasil.
Perhatikan pasokan luar negeri. Perhatikan saham Circle. Perhatikan Hong Kong.
Arbitrase telah dimulai.
