YettaSing

The most important question for any RWA project isn’t how to issue asset. it's
1. Who's your buyers?
2.through what channel do you reach them?

Issuance is easy. But with offchain yields, asking people to take on extra crypto risk just doesn’t make sense. Everyone talks about building defi legos, but you need to sell the asset first.

Seems like crypto treasuries are the primary RWA buyers. BUIDL has $2.88B in TVL and only 69 holders, top 2 are @sparkdotfi and @ethena_labs. its still crypto buying crypto.

越来越觉得那些真正牛逼的人，有种强大的mental model衍生能力，或者底层其实是第一性原理的思考能力。他们能从一个场景高度抽象出一套可迁移的思维模型，然后再用这种思维模型贯穿古今、融汇东西。

这个不仅仅是靠经验的积累，更是靠对结构的拆解与演绎。能把一件事拆到底，再从最底层的逻辑出发，反推适用边界。所以跟他们聊天总有一种思维被打通的感觉。

比如，最近因为做很多PIPE Deal的分析，跟着liquid partner学了很多过去在华尔街的crypto deal，然后他告诉我从GBTC 到ETF再到如今的treasury management其实反映的是一场更深层次的宏观金融结构性转变，当加密资产逐步成为一个合法且具机构级属性的资产类别，这种演进大致经历了三个关键阶段：

- GBTC 阶段：作为机构投资者早期接触比特币的重要通道，GBTC 提供了受监管的市场敞口。然而，它缺乏赎回机制，导致价格长期脱锚于净值。这一阶段虽然奠定了基础，但传统金融包装方式显然受到了比较强的结构性限制。
- BTC ETF阶段：BTC ETF这些产品引入了每日申购/赎回机制，使价格更贴近净值，极大提升了流动性与机构可接入性。但由于其被动管理的属性，无法捕捉质押收益、链上价值创造等原生机制，仍与Crypto的本地潜能存在隔阂。
- 企业财务战略阶段：从MicroStrategy、Metaplanet，到近期我们参与的SBET，越来越多企业将加密资产整合进公司财务运营中。这一阶段已超越被动持仓，开始通过债务融资、收益复投、链上收益等方式提升资本效率，进一步驱动股东回报。

里面每一步都代表了加密金融工具在复杂度与制度化程度上的飞跃，大抵只有意识到了这种历史的演变进程，才能抓住下一个结构性变化的机会。

越来越觉得那些真正牛逼的人，有种强大的mental model衍生能力，或者底层其实是第一性原理的思考能力。他们能从一个场景高度抽象出一套可迁移的思维模型，然后再用这种思维模型贯穿古今、融汇东西。

这个不仅仅是靠经验的积累，更是靠对结构的拆解与演绎。能把一件事拆到底，再从最底层的逻辑出发，反推适用边界。所以跟他们聊天总有一种思维被打通的感觉。

比如，最近因为做很多PIPE Deal的分析，跟着liquid partner学了很多过去在华尔街的crypto deal，然后他告诉我从GBTC 到ETF再到如今的treasury management其实反映的是一场更深层次的宏观金融结构性转变，当加密资产逐步成为一个合法且具机构级属性的资产类别，这种演进大致经历了三个关键阶段：

- GBTC 阶段：作为机构投资者早期接触比特币的重要通道，GBTC 提供了受监管的市场敞口。然而，它缺乏赎回机制，导致价格长期脱锚于净值。这一阶段虽然奠定了基础，但传统金融包装方式显然受到了比较强的结构性限制。
- BTC ETF阶段：BTC ETF这些产品引入了每日申购/赎回机制，使价格更贴近净值，极大提升了流动性与机构可接入性。但由于其被动管理的属性，无法捕捉质押收益、链上价值创造等原生机制，仍与Crypto的本地潜能存在隔阂。
- 企业财务战略阶段：从MicroStrategy、Metaplanet，到近期我们参与的SBET，越来越多企业将加密资产整合进公司财务运营中。这一阶段已超越被动持仓，开始通过债务融资、收益复投、链上收益等方式提升资本效率，进一步驱动股东回报。

每里面一步都代表了加密金融工具在复杂度与制度化程度上的飞跃，大抵只有意识到了这种历史的演变进程，才能抓住下一个结构性变化的机会。

Every transformation in finance begins with a new user interface.

- In the Card Era, the credit card became the new interface for cash.
- In the Digital Era, digital wallets became the new interface for e-commerce.
- In the Web3 Era, stablecoins are becoming the new interface for bank.

The Senate's passage of the Genius Act clears the way for tradfi to issue stablecoins, opening the door for more tradfi institutions to enter the stablecoin space.

But over time, this won’t just legitimize stablecoins, it will trigger deposit flight. If users can store, spend, and earn on-chain with instant settlement and yield, why leave money in a bank?

Just like PayPal pulled volume from card networks, stablecoins will siphon deposits from banks, pushing crypto closer to a narrow banking future.

The Senate's passage of the Genius Act clears the way for tradfi to issue stablecoins, opening the door for more tradfi institutions to enter the stablecoin space.

But over time, this won’t just legitimize stablecoins, it will trigger deposit flight.

If users can store, spend, and earn on-chain with instant settlement and yield, why leave money in a bank?

Just like PayPal pulled volume from card networks, stablecoins will siphon deposits from banks, pushing crypto closer to a narrow banking future.

现在的世界非常容易让人陷入一种虚无主义。

世界越来越不像一个整体，地缘政治正撕裂出深不见底的缝隙，曾经的全球化理想变成碎片，在利益、恐惧与控制的名义下四分五裂。

与此同时，人类沉迷于即时满足的快感，像集体坠入某种甜腻的幻觉之中。多巴胺成为神的代名词，社交、金融、情绪与货币化被揉合成一个无形却有力的系统，像柔软的枷锁，轻轻地套住每一个人。

在这个世界里，信任变得奢侈。在Crypto这场高频交易的游戏中，创始人抢跑投资人成了合理操作，没有人再谈道德底线。节奏太快了，快到一切责任感都来不及生长。

眼前是废墟，背后是虚妄。唯一的光好像来自AI。

可再往远想一点，当AI或许成为真正的主宰，我们将与机器共处在一个无法名状的结构中。在那之后，新的秩序会是怎样？或者只是另一种形式的混乱与依附？

迷雾越来越浓，而我们，只能边走边猜，像在黎明前���黑夜里，怀抱着模糊的祈祷：别让这一切，真的没有意义。