Esto es algo que la mayoría pasa por alto sobre por qué la estrategia de la Fed podría estar fallando:
Antes, los salarios lo eran todo. Si querías entender al consumidor estadounidense, mirabas los sueldos. Eso ha ido cambiando desde la década de 1960.
¿Y hoy? Los ingresos laborales representan una parte cada vez menor del total. Ahora la gente obtiene dinero de inversiones, propiedades de alquiler, la Seguridad Social, prestaciones por discapacidad y pensiones. La composición de los ingresos ha cambiado radicalmente.
¿Por qué importa esto?
La herramienta tradicional de la Fed —subir las tasas para frenar la contratación y moderar el crecimiento salarial— parte de la premisa de que la gente vive al día. Pero si una parte considerable de la población tiene fuentes de ingresos desvinculadas del empleo, las subidas de tasas pierden eficacia.
No puedes asustar a alguien para que gaste menos amenazándolo con perder el trabajo si la mitad de sus ingresos proviene de dividendos, alquileres o transferencias del Gobierno.
Esto no es solo teoría. Explica por qué la inflación se mantuvo persistente incluso cuando la Fed subió las tasas de forma agresiva. El mecanismo de transmisión es menos eficaz cuando la economía depende menos de los salarios.
También significa que el próximo ciclo será más complicado. Los bancos centrales están actuando a ciegas, con herramientas diseñadas para otra época. La economía ya no responde como antes porque ya no es la misma.
Observa la composición de los ingresos, no solo la tasa de desempleo. Ahí está la verdadera historia.
Antes, los salarios lo eran todo. Si querías entender al consumidor estadounidense, mirabas los sueldos. Eso ha ido cambiando desde la década de 1960.
¿Y hoy? Los ingresos laborales representan una parte cada vez menor del total. Ahora la gente obtiene dinero de inversiones, propiedades de alquiler, la Seguridad Social, prestaciones por discapacidad y pensiones. La composición de los ingresos ha cambiado radicalmente.
¿Por qué importa esto?
La herramienta tradicional de la Fed —subir las tasas para frenar la contratación y moderar el crecimiento salarial— parte de la premisa de que la gente vive al día. Pero si una parte considerable de la población tiene fuentes de ingresos desvinculadas del empleo, las subidas de tasas pierden eficacia.
No puedes asustar a alguien para que gaste menos amenazándolo con perder el trabajo si la mitad de sus ingresos proviene de dividendos, alquileres o transferencias del Gobierno.
Esto no es solo teoría. Explica por qué la inflación se mantuvo persistente incluso cuando la Fed subió las tasas de forma agresiva. El mecanismo de transmisión es menos eficaz cuando la economía depende menos de los salarios.
También significa que el próximo ciclo será más complicado. Los bancos centrales están actuando a ciegas, con herramientas diseñadas para otra época. La economía ya no responde como antes porque ya no es la misma.
Observa la composición de los ingresos, no solo la tasa de desempleo. Ahí está la verdadera historia.