Como CEO, Karn Saroya [1] se unió a DeFi Dad y Nomatic en el pódcast The Edge [2] para explicar cómo Re abre el reaseguro, una de las oportunidades de rentabilidad más restringidas del sector financiero, mediante una estructura de capital totalmente colateralizada y transparente.
Doce años en seguros
Karn ahora está en su duodécimo año construyendo tecnología en el sector de seguros.
La experiencia del equipo al escalar el negocio hasta mil millones de dólares en primas reveló una desconexión profunda entre la forma en que las personas querían comprar un seguro y la manera en que la industria lo ofrecía. El equipo respondió construyendo una agencia nacional de seguros que opera en los cincuenta estados y, finalmente, levantando una compañía de seguros desde cero, contratando ejecutivos que habían dirigido aseguradoras que cotizan públicamente y trabajando directamente con corredores de reaseguros y reaseguradoras en el proceso.
"Estamos entre las pocas personas en la Tierra que han levantado a un asegurador desde cero y luego también han construido el puente directamente hacia DeFi. Y de esas pocas personas, la mayoría está en nuestro equipo en este punto."
— Karn Saroya, CEO de Re
Reaseguro, de primeros principios
La explicación de Karn sobre el reaseguro se basa en la premisa de que, aunque las compañías de seguros prometen pagar, esa promesa de pago también requiere una prueba de la capacidad de pago. El reaseguro es el respaldo financiero detrás de esa promesa.
El mercado es enorme. Más de medio billón de dólares en primas de reaseguro [3] se sitúan por debajo de los 7.5 billones de dólares en primas de seguro globales.
"Somos una compañía de seguros para compañías de seguros, al final del día."
Por qué Onchain, por qué ahora
Re aporta dos fortalezas de las finanzas onchain, transparencia y capital verificable, al capital detrás del reaseguro. Ese enfoque está funcionando. En el momento de la grabación, Re tenía 51 tratados de reaseguro en Estados Unidos, aproximadamente 30 socios de compañías de seguros y más de quinientos millones en negocio.
"Ya no es un juguete. Realmente estamos en el punto de inflexión en el que esto escala a decenas de miles de millones en primas a mediano plazo. La implicación es que los activos digitales van a respaldar a decenas de millones de propietarios de negocios, personas que buscan ir a trabajar, personas que quieren comprar casas."
La pila de capital (Capital Stack) y quién recibe el primer impacto
El segmento que más encantó a los anfitriones fue la estructura de primer riesgo (first-loss) de Re. La pila tiene tres capas:
Capital propio de Re: Aproximadamente $80 millones de prima devengada y patrimonio se sitúan en la parte inferior de la pila como la capa de primer riesgo (first-loss), absorbiendo las pérdidas de la cartera antes de que lleguen al capital del depositante. Obtiene un retorno anual sobre el capital en el rango de las cifras medias-altas a veinte y tantos bajos.
reUSDe: Una capa mezzanine con reembolsos trimestrales, condicionados actuarialmente. Asume algo de riesgo de seguros a cambio de un spread más alto.
reUSD: El tramo senior, con reembolsos instantáneos. Asume un riesgo menor que reUSDe y tiene acceso a una liquidez más alta, pero recibe un spread más bajo como resultado. Es el producto de Re con la integración DeFi más amplia hasta ahora.
La estructura está diseñada para que Re no tenga que depender de que el capital de seguros se vuelva líquido antes de que las pólizas subyacentes hayan seguido su curso. El capital propio de Re absorbe primero las pérdidas de la cartera, mientras que el colateral se libera con el tiempo a medida que las pólizas se van cumpliendo. Los perfiles de liquidez y rendimiento diferentes para reUSD y reUSDe reflejan dónde se sitúa cada uno dentro de esa estructura.
"Tenemos esta enorme reserva de seguridad, que son nuestros activos, la prima devengada y nuestro patrimonio, y que absorbe primero cualquier volatilidad en la cartera de seguros subyacente. Así que podemos decir con credibilidad que si ganamos, tú ganas. Si perdemos, probablemente sigues ganando."
Un foso construido sobre la ejecución y un libro equilibrado
El foso de Re radica en la combinación de capacidades necesarias para conectar el capital onchain con el mercado de reaseguro. Los componentes onchain pueden copiarse; la estructura de tokens, los contratos y la mecánica son visibles. Pero replicar el modelo en su conjunto requeriría que un competidor construyera la infraestructura regulada necesaria para llevar a cabo un negocio de reaseguro y desarrollara las relaciones con el corredor y el asegurador necesarias para conseguirlo. Re ha sido aprobado como un mercado de reaseguro con la mayoría de los principales corredores de reaseguro del mundo.
El libro está deliberadamente equilibrado, con exposición mínima al riesgo catastrófico. Se centra en líneas de seguros en las que las pérdidas suelen ser más pequeñas y más predecibles, como autos, hogar, comercio de pequeña empresa y partes de la compensación para trabajadores.
"No hay ninguna circunstancia aquí en la que tengas un resultado binario. Si un huracán golpea Florida, no vamos a presentarnos y decirte que perdimos todo tu dinero, porque ese no es el tipo de negocio que hacemos."
AI Underwriters y el problema de los 30 centavos
Re ya utiliza agentes internamente para ingerir datos, ejecutar análisis actuariales, redactar informes de underwriting y recomendar provisiones de capital. Pero Karn ve el desbloqueo mayor un nivel por encima: compañías de seguros habilitadas por IA que se sitúan sobre capital programable.
Su ejemplo imagina a un director financiero cuyo sistema de IA analiza las finanzas de la empresa, señala sus riesgos inscribibles más significativos y encuentra cobertura, emparejada en segundo plano con capital onchain suministrado a través de Re y ajustada a medida que cambian las necesidades.
"Lo que acabo de describir es como 30 centavos por dólar en seguros: el costo operativo, la carga de originación, los impuestos y todo lo demás que no vuelve al bolsillo del tomador de la póliza. Eso se va a reducir."
El reaseguro como motor de formación de capital
¿Dónde encaja Re en el movimiento de activos del mundo real (RWA) [4], el impulso para llevar activos offchain como tesorerías y crédito privado onchain? La visión de Karn es que el seguro y el reaseguro [5] podrían abarcar plausiblemente del 10% al 15% de todo DeFi a escala, porque la clase de activo hace algo que pocos RWA pueden: crea capital en lugar de solo absorber demanda.
"Depositas un dólar de colateral en una cuenta y ahora puedes emitir cuatro o cinco dólares de negocio de seguros. Eso podría volver a stables, a otros activos digitales. Termina siendo un multiplicador de fuerza sobre la cantidad agregada de activos digitales que existen, de una manera que muy pocos RWA pueden."
Qué vigilar en el panel de Re
Karn destacó dos métricas para evaluar el progreso de Re: prima total suscrita y desempeño de underwriting. Re publica ratios combinados para todos sus tratados de reaseguro. Un ratio combinado por debajo de 100 significa que las primas ganadas en ese negocio superaron el total de siniestros y gastos de underwriting. Los tratados activos de Re disfrutan de ratios en las décadas de los 80 y 90, lo que indica underwriting rentable.
La prima por cobrar ofrece otra perspectiva: la de un negocio que ya está bajo contrato pero aún no se ha cobrado. Esas primas llegan con el tiempo a medida que se vuelven exigibles los pagos. Re no despliega el colateral correspondiente hasta que se ha recibido la prima, evitando una situación en la que pone el capital en riesgo antes de que el asegurador haya pagado.
Gobernanza basada en Lloyd's
Cover Re es el primer reasegurador en usar el protocolo de Re para acceder a capital onchain. La infraestructura está diseñada para, eventualmente, apoyar también a otros aseguradores y reaseguradores. Karn comparó el modelo de Re con Lloyd's, en el que múltiples aseguradores operan a través de una infraestructura compartida de mercado y capital.
Gobernanza basada en el $RE token [6] diseñada para emular el Consejo de Lloyd's, permitiendo que los stakers voten contrapartes aceptables, colateral requerido, economías alineadas y comisiones de red.
Karn cerró con la razón por la que llama al reaseguro el trabajo de su vida:
"Esta es tecnología de alcance civilizacional. Permite asumir riesgos en todas partes por parte de personas que quieren asumir riesgos y construir cosas. Es natural que termine en onchain."
Mira toda la conversación.
Mira en YouTube: www.youtube.com/watch?v=S3bQESyYI8U
Fuentes
x.com/karnsaroya
youtube.com/playlist?list=PLNzMl-Xdbc4YfQcYdy96wgTAWoMr-3b-j
mordorintelligence.com/industry-reports/global-reinsurance-market
oinbase.com/learn/crypto-glossary/what-are-real-world-assets-rwa
docs.re.xyz/how-reinsurance-works/reinsurance-101
app.re.xyz/re
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