Hace un tiempo, en Jugu 2327 hubo una caída; algunos hicieron compras en el fondo.
Hoy seguimos actualizando sobre MLCC.
Los MLCC (condensadores cerámicos multicapa) se utilizan ampliamente para almacenamiento de energía, filtrado y desacoplamiento, y son uno de los componentes pasivos básicos con mayor volumen de uso en dispositivos electrónicos. El mercado global tiene una concentración relativamente alta: fabricantes como Murata, Samsung Electro-Mechanics, Taiyo Yuden, Jugu, TDK y Kyocera dominan las principales cuotas. Los productos de gama alta han estado liderados durante mucho tiempo por empresas japonesas y surcoreanas.
En el pasado, la demanda de MLCC seguía principalmente el ciclo de consumo de productos electrónicos como teléfonos móviles y PCs. En los últimos dos años, los servidores de IA y los vehículos de nueva energía han comenzado a convertirse en una fuente de demanda adicional importante. El consumo de energía de los servidores de IA, la densidad de GPU y la complejidad de la alimentación eléctrica siguen aumentando, lo que incrementa de forma evidente la demanda de MLCC de alta capacitancia, miniaturizados y de alta confiabilidad. La adopción de vehículos de nueva energía, ADAS y controladores de dominio también sigue impulsando el uso por vehículo.
Desde 2026, la mejora de la coyuntura del sector se hace aún más evidente. Algunas empresas coreanas y japonesas mantienen la utilización de sus líneas de alta gama por encima del 90%; el ratio de pedidos y envíos (BB Ratio) se mantiene en niveles altos; en parte de las especificaciones se prolongan los plazos de entrega y comienzan a ajustarse al alza las cotizaciones de productos de alta gama. En el mercado de gama media y baja aún hay capacidad suficiente para ampliar producción, pero los productos de alta capacidad, de grado automotriz y a nivel de servidor están limitados por materiales, equipos, procesos y rendimientos; la liberación de nueva capacidad efectiva es más lenta.
Activos relacionados con EE. UU.
En el mercado de EE. UU. hay pocos “puros” del sector de MLCC. En la actualidad, la exposición del sector se obtiene principalmente a través de fabricantes de componentes pasivos o de ADR japoneses.
Vishay Intertechnology (VSH) cubre capacitores cerámicos, capacitores de tántalo, resistencias, inductores y dispositivos discretos. Sus clientes se distribuyen en los sectores industrial, automotriz, de fuentes de alimentación y de equipos electrónicos, por lo que muestra una sensibilidad relativamente alta a la coyuntura de los componentes pasivos.
Knowles (KN) se inclina más hacia capacitores especiales de alta confiabilidad y componentes RF. Sus terminales están concentradas en salud, defensa, industria y electrónica de precisión, por lo que el valor añadido de sus productos es mayor. La correlación con el ciclo de los MLCC de consumo estándar es relativamente menor.
Si se busca aumentar la exposición al propio sector de MLCC, conviene prestar atención a los ADR de fabricantes japoneses. Murata (MRAAY) es el líder global de MLCC; Taiyo Yuden (TYOYY) tiene una sensibilidad comercial relativamente alta; TDK (TTDKY) también dispone de un negocio importante de componentes pasivos, aunque su estructura de productos es más diversificada en general.
Debido a que KEMET, AVX y otros valores relativamente representativos del pasado ya han sido adquiridos, el mercado de EE. UU. actualmente carece de empresas cotizadas de MLCC con un perfil altamente puro. Por ello, al investigar la coyuntura del sector, los datos de fabricantes japoneses y asiáticos siguen siendo más valiosos como referencia.
Por qué la buena coyuntura de esta ronda podría durar más
La mejora de la coyuntura de MLCC en esta ronda proviene principalmente de cambios en la estructura de la demanda.
Los requisitos de los servidores para IA para los MLCC no solo se reflejan en el aumento de cantidad, sino también en mejoras de la capacidad, el tamaño, la tolerancia de voltaje, la confiabilidad y el desempeño eléctrico. A medida que aumenta el consumo de energía de las GPU, se incrementa el HBM y se vuelve más compleja la arquitectura de alimentación de los servidores, el valor unitario de los MLCC de gama alta por equipo sigue aumentando.
En el lado de la oferta, la velocidad de expansión es relativamente limitada. Los MLCC de alta gama requieren polvos cerámicos de mayor precisión, una reducción del espesor y tecnologías de apilamiento, además de restricciones por equipos, ciclos de certificación y rendimientos. Aumentar la capacidad “convencional” no equivale a que la capacidad efectiva a nivel de servidor y de grado automotriz aumente simultáneamente.
Los equipos de investigación de instituciones como Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan también se centran en esta estructura de oferta-demanda: los servidores para IA impulsan un crecimiento rápido de la demanda de MLCC de alta gama, mientras que la expansión de la oferta efectiva presenta un rezago evidente. Por ello, el mercado empieza a ajustar al alza las expectativas sobre la utilización de capacidad, la combinación de productos y la capacidad de generación de utilidades de líderes como Murata y Taiyo Yuden.
En los próximos trimestres, conviene dar seguimiento prioritario a cuatro indicadores:
1. BB Ratio: si la tasa de crecimiento de los pedidos puede mantenerse continuamente por encima de la tasa de crecimiento de los envíos.
2. Tasa de utilización: si las líneas de producción de alta gama mantienen de forma sostenida niveles de 90% o más.
3. ASP: si los aumentos de precios pueden transmitirse gradualmente de los precios spot de canal a los contratos de largo plazo.
4. Estructura de productos: si el porcentaje de productos de alta gama para servidores de IA y de grado automotriz sigue aumentando.
La industria de MLCC está pasando de un ciclo tradicional dominado por la electrónica de consumo a un crecimiento estructural impulsado gradualmente por servidores para IA, centros de datos y la electrónica automotriz.
El eslabón con mayor elasticidad actualmente se concentra en productos de alta capacidad, alta confiabilidad y nivel de servidor. La expansión de capacidad de gama alta es más difícil. Una vez que la demanda continúa superando la oferta efectiva, los fabricantes tienen la oportunidad de obtener, al mismo tiempo, crecimiento de envíos, mejora del ASP y optimización de la estructura de productos.
Los inversores de EE. UU. pueden obtener exposición al sector de componentes pasivos mediante VSH y KN, o participar en la tendencia de los líderes asiáticos a través de ADR como MRAAY, TYOYY, TTDKY, etc. No obstante, hay que considerar la liquidez OTC, el tipo de cambio y las diferencias en valoraciones de los mercados internacionales.
Para juzgar la solidez de la coyuntura del sector, conviene prestar especial atención a la utilización de la capacidad de gama alta, al BB Ratio, a los precios de los contratos y al ritmo de envíos de los servidores para IA. Mientras los indicadores anteriores se mantengan sólidos, existe base para que el ciclo de buena coyuntura de los MLCC de alta gama siga extendiéndose.