El miércoles por la noche, apenas salió el informe de empleo ADP de EE. UU. a eso de las ocho y pico, el mercado se rindió de inmediato. En julio, el empleo neto en el sector privado solo aumentó en 44.000, mientras que el mercado esperaba al menos entre 65.000 y 70.000. Esta diferencia es de las que no son para nada pequeñas. Los datos de junio además se revisaron a la baja hasta 95.000: en el plazo de un mes, el crecimiento del empleo se recortó de golpe a la mitad, y ni siquiera se quedó ahí; se registró el menor aumento de los últimos seis meses.
En el momento en que se publicaron los datos, el oro reaccionó primero: despegó directamente desde el sitio y rompió los 4.286 dólares; durante la sesión llegó a tocar la zona por encima de los 4.300 dólares y marcó un máximo de seis semanas. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a diez años también cayó después, y la lógica del mercado cambió en cuestión de instantes al guion conocido: "cuanto peor el empleo, mejores las expectativas de liquidez".
Este cambio de lógica, en realidad, es bastante sutil. Antes, el oro estaba totalmente presionado: las razones eran básicamente tres. Primero, “Trump” estaba generando fricciones geopolíticas en Oriente Medio y empujó al dólar al alza; segundo, Bessent presionó los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.; tercero, Waller/Waits en la Fed mantuvo un tono más hawkish. Ahora, esas tres “montañas” se aflojan al mismo tiempo: en Oriente Medio, “Trump” aflojó, y ha habido avances en las conversaciones entre Irán y EE. UU.; Bessent se enfocó en “salvar” al yen, y al elevarlo, el índice del dólar quedó presionado a la baja; y, además, el desempeño de Waller en la reunión de política monetaria de julio hizo que Wall Street se preguntara si la credibilidad de la Fed realmente era sólida. Sumado a que la deuda de EE. UU. está a punto de superar los 40 billones de dólares y que en septiembre el gobierno afrontará el riesgo de un cierre, con todos estos factores juntos, esta subida del oro no tiene nada de sorprendente.
Los datos de CME también corroboran los cambios en las expectativas del mercado. La probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos en septiembre bajó del 68% del lunes a alrededor del 55%. Aunque todavía está por encima de la mitad, la dirección ya se está aflojando. Nela Richardson, economista jefa de ADP, dijo: "El patrón de contratación está experimentando un cambio estructural". Esta frase lo expresa muy bien: no es solo una fluctuación cíclica, sino un enfriamiento estructural.
La reacción del mercado cripto ante este lote de datos es muy directa. Aunque el bitcoin a corto plazo todavía está presionado por el nivel de 65.000 dólares, en cada retroceso parece haber dinero entrando. La razón principal es que los ETF siguen registrando entradas netas. El 3 de agosto, las entradas netas fueron de 170 millones de dólares; el 4 de agosto, de 211,5 millones; y el 5 de agosto volvió a entrar 47,6 millones. Tres días seguidos con entradas, así que a los bajistas no les resulta tan fácil romperlo de golpe. El IBIT de BlackRock concentra más de seis décimos del total, y el dinero institucional claramente sigue prefiriendo a los jugadores de la “cabeza”.
El desempeño de Ethereum en esta ronda ha sido incluso más fuerte que el del “rey BTC”: subió sin parar desde alrededor de 1820 hasta 1927 y el gráfico por horas volvió a situarse por encima de varias medias móviles. Los 1900 se convirtieron en el punto de equilibrio a corto plazo entre alcistas y bajistas; mientras se defienda esta zona, es bastante probable que se siga tocando de 1928 a 1936. Y si de verdad se logra consolidar 1936, ver 1950 tampoco sería imposible. En cuanto a los ETF spot de Ethereum, también están dando buenas señales: el 4 de agosto hubo entradas netas de 53,10 millones de dólares y el 5 de agosto entraron otros 56,0 millones. Las instituciones no corrieron detrás de los titulares negativos; esta señal resulta más convincente que el simple número de entradas de un solo día.
Pero dicho esto, por ahora, este impulso al alza se parece más a una corrección de expectativas, y todavía no se puede tomar directamente como un cambio de tendencia. Lo que realmente determina la dirección siguen siendo los datos de nóminas no agrícolas del viernes. El mercado ahora espera que las nuevas nóminas de julio estén aproximadamente entre 85.000 y 91.000. Si el dato sale débil, el mercado seguirá operando con la lógica de una liquidez más laxa; si sale demasiado fuerte, las expectativas de subidas de tipos volverán. Así que en este punto, la dirección todavía no está completamente definida.
Lo interesante es que ese mismo día, SanDisk también publicó un informe de resultados. Los datos, de hecho, son bastante exagerados: ingresos trimestrales de 8.9700 millones de dólares, un +372% interanual, y +51% en comparación con el trimestre anterior; utilidad por acción (no GAAP) de 39,25 dólares; crecimiento de ingresos anual del 175%; además, sumaron un plan de recompra por 14.000 millones de dólares. Pero aun así, el precio de la acción cayó, porque el mercado se pasó de rosca al exagerar el aumento de precios en el almacenamiento de IA y la demanda de centros de datos. Para el próximo trimestre, la guía de ingresos es de 10.300 a 10.800 millones de dólares, y la guía de EPS de 44 a 46 dólares. Aunque los datos en sí son buenos, no fueron lo bastante “escandalosos” como para seguir elevando las expectativas del mercado, así que se convirtió en el típico caso de "buenos resultados que se venden en el acto".
Esto realmente ayuda a explicar el punto: con los mismos datos, en marcos distintos de expectativas del mercado, la interpretación puede ser completamente opuesta. Si el dato de ADP sale mal, el mercado lo interpreta como positivo porque bajan las expectativas de subidas de tipos; si el informe de SanDisk sale bien, el mercado en cambio vende con fuerza porque las expectativas ya se anticiparon demasiado. La lógica del mercado cripto es igual ahora: la clave no está en si el dato es bueno o malo, sino en cómo el mercado interpreta ese dato y el impacto que tendrá en la liquidez.
Volviendo al mercado cripto, la señal que transmite este lote de datos de ADP es muy clara: el mercado laboral se está enfriando rápidamente y el "aterrizaje suave" se está deslizando hacia el "borde de la recesión". Para el mercado cripto, la variable clave ya no es un solo dato de empleo, sino el gran interrogante de si ese enfriamiento del empleo puede superar la presión inflacionaria. El viernes el dato de nóminas no agrícolas (NFP) y la próxima publicación del CPI seguirán determinando la fijación de precios de la política para septiembre. Si se combinan los factores de entradas sostenidas en ETF, la caída de la probabilidad de subidas de tipos y la presión sobre el índice del dólar, todos juntos favorecen la reparación de la valoración de los criptoactivos. En la dirección, el sesgo es alcista; pero el ritmo depende de cómo salgan los datos del viernes. $BTC $ETH $SOL #ADP就业数据
