Primero, aclarar y unificar la situación general: todos los informes financieros de las grandes empresas tecnológicas validan que la demanda de cómputo para IA se materializa de manera real, pero los proveedores de servicios en la nube, de forma colectiva, han aumentado de manera significativa el gasto de capital y el flujo de caja libre está bajo presión; los fabricantes de chips y de almacenamiento en la cadena upstream suben precios y mantienen beneficios en niveles récord, y se observa una clara división entre los tramos upstream y downstream, con un diferencial de temperatura evidente.
▶️ I. Los cuatro grandes gigantes globales de la nube (se hace realidad la demanda de IA, pero se está quemando dinero a lo loco en infraestructura)
1. Alphabet (Google, publicó Q2 después del cierre con 7,22)
En conjunto, los ingresos totales fueron de 119.800 millones de dólares, un +24% interanual; el beneficio neto total fue de 112.100 millones de dólares (incluye plusvalías no realizadas en valores).
Lo más destacado es Google Cloud: en un solo trimestre, sus ingresos alcanzaron 24.768 millones de dólares, un aumento interanual del 82%; su beneficio operativo fue de 8.814 millones de dólares, con un margen de beneficio que subió hasta el 35,6%. Los pedidos empresariales de IA sostuvieron directamente el crecimiento y la velocidad de comercialización de la IA superó las expectativas del mercado.
Causa central del desplome en el mercado: el flujo de caja libre de este trimestre se volvió negativo, en -5.900 millones de dólares; la guía anual de gasto de capital se ajustó directamente al rango de 195.000–205.000 millones. La capacidad de TPU desarrollada internamente no puede seguir el ritmo del entrenamiento interno y la demanda de nube hacia terceros; por lo tanto, solo puede alquilar masivamente capacidad de cómputo de terceros. El gasto en compras de hardware sigue expandiéndose.
Divergencia central del mercado: el crecimiento de ingresos por IA es seguro, pero el ciclo de cobro de inversiones en hardware se alarga; el estado financiero de corto plazo sigue bajo presión y el dinero se preocupa por que el retorno de la inversión a largo plazo en ROIC no cumpla las expectativas.
2. Microsoft (FY26 4T, divulgación del informe de última temporada el 29 de julio)
En el trimestre fiscal anterior, los ingresos de la nube inteligente Azure aumentaron 39% interanual; los pedidos de suscripción de IA empresarial siguen acumulándose, y los pedidos de cumplimiento a largo plazo superan los 600.000 millones de dólares.
Guía anual de gasto de capital: 190.000 millones de dólares; dos tercios del dinero se destinan íntegramente a hardware de cómputo como GPU y servidores. La dirección ha dejado claro que la oferta de cómputo no puede seguir el ritmo de la demanda de los clientes, por lo que acelera las compras y las ampliaciones de capacidad.
Rasgo del flujo de caja: el flujo de caja de las operaciones es suficiente, pero el gran gasto de capital comprime fuertemente el flujo de caja libre; en el corto plazo, la rentabilidad se diluye de forma continua.
3. Meta
El gasto de capital para todo 2026 se ajusta al alza a 125.000–145.000 millones de dólares, casi todo destinado a clústeres de cómputo de IA y a modelos grandes desarrollados internamente.
Punto de atención del mercado: se está negociando una cooperación de nivel de 10.000 millones con Anthropic; tras su materialización, se abrirían directamente los ingresos de nube hacia terceros. En la etapa actual, el consumo de capacidad de cómputo se debe principalmente al entrenamiento de modelos propios; la demanda de compras de hardware es extremadamente rígida.
4. Amazon AWS
Se espera que el gasto de capital anual se acerque a 200.000 millones; el almacenamiento en centros de datos y los pedidos de GPU continúan al alza; el crecimiento de los ingresos relacionados con IA en el negocio de la nube se mantiene por encima del 30%; el aumento de los costos de hardware continúa suprimiendo el margen de beneficio en el corto plazo.
▶️ II. GPU de cómputo / chips de fundición (vender obleas de silicio de cómputo; la certeza del beneficio está al máximo)
1. Nvidia NVDA (FY26 2T)
Ingreso total del trimestre: 46.700 millones de dólares, +6% secuencial y +56% interanual; el negocio de centros de datos (41.100 millones) es la fuente absoluta de ingresos.
Blackwell, la nueva generación de chips, incrementa la producción en comparación con el trimestre anterior en un 17%; los proveedores globales de nube mantienen pedidos a largo plazo completamente llenos. El margen bruto total se mantiene estable en más del 72%, y el modelo de activos ligeros aporta un flujo de caja libre muy fuerte.
La única variable: el desbloqueo parcial por etapas de inventario restringido para China del H20 engrosa el beneficio a corto plazo; a largo plazo, se sigue mirando el ritmo de ampliación de servidores de IA en el mundo.
2. TSMC TSM (2T 2026)
Ingresos trimestrales de 40.200 millones de dólares, +12% secuencial y +36% interanual, con un máximo histórico; margen bruto del 67,7% y margen de beneficio operativo del 60,3%, ambos superan récords.
El 77% de los ingresos proviene de procesos avanzados de 3 nm/5 nm; casi toda la oferta va dirigida a clientes globales de chips de IA, y las capacidades de los principales proveedores de nube y empresas de IA están bloqueadas a largo plazo. La dirección controla de forma proactiva el grado de aumentos de precios, prioriza mantener pedidos de clientes grandes a largo plazo y, a mediano y largo plazo, el ritmo de salida de productos no tiene problemas.
3. Broadcom AVGO
Ingresos del 2T: 22.190 millones de dólares, +48% interanual; los ingresos del segmento de chips de IA: 10.800 millones, +143% interanual, con un estallido de la demanda de aceleradores de IA a medida y de chips para conmutadores.
Motivo de la caída después del cierre: la guía de negocio de IA del 3T estuvo ligeramente por debajo de las expectativas agresivas de las instituciones; el dinero materializa ganancias a corto plazo, pero la lógica de demanda de hardware de centros de datos a largo plazo no se ha roto.
4. Qualcomm QCOM
Ingresos del 2T: 10.600 millones de dólares, -3,5% interanual, una caída leve; la demanda débil de terminales de teléfonos arrastra el desempeño general. Solo los chips para automóviles y para IA en el borde mantienen un crecimiento estable; en el lado de electrónica de consumo, por ahora faltan catalizadores fuertes.
▶️ III. Sector de chips de memoria (la IA impulsa un súper ciclo de HBM; se disparan en toda la línea cantidades y precios)
1. Micron MU (fiscal 2026, 2T, 12–feb)
Ingresos: 23.860 millones de dólares, +196% interanual; margen bruto no GAAP del 74,9%; utilidad neta de 13.790 millones; todos los indicadores marcan máximos históricos de la empresa.
Motor principal: pedidos del HBM para servidores de IA y de la DRAM de nivel empresarial quedan bloqueados durante todo el año; los precios spot de DDR5 y NAND siguen subiendo; la guía para el 3T continúa al alza y el margen bruto sufre un impacto en el rango del 81%.
Las inversiones de capital se expanden de forma sustancial y sincronizada: el plan de gasto de capital para 2026 es de 27.000 millones de dólares, las entradas de 2027 continúan aumentando, y se alinea perfectamente con la necesidad de ampliación de capacidad de cómputo y almacenamiento.
2. Western Digital WDC (2T fiscal 2026)
Ingresos del trimestre: 3.017 millones de dólares, +25% interanual; margen bruto del 45,7%, con mejora continua secuencial.
Los NAND de gran capacidad para empresas se benefician de la demanda de despliegue local de IA; los clientes de centros de datos siguen aumentando las compras; la utilidad neta repara significativamente interanualmente, y el beneficio por el auge del ciclo de almacenamiento se materializa plenamente.
3. SK Hynix (panorama del sector en Corea del Sur que acompaña a la cadena de suministro)
En el 2T, los precios spot de DRAM y NAND aumentaron casi 50% y 60% respectivamente, en términos de variación de un trimestre a otro. Hay falta de oferta para la capacidad de HBM; la caída previa de las acciones coreanas se debió completamente a un “pisotón” de liquidación concentrada de posiciones apalancadas en el mercado. Los fundamentos de oferta y demanda de la industria no han cambiado en absoluto: al final de la desapalancamiento, el sector de almacenamiento entra en una fase de reparación.
Los proveedores globales de nube continúan agregando pedidos de contratos a largo plazo de HBM; antes de 2027, la nueva capacidad que se incorporará es limitada. La situación de equilibrio ajustado en almacenamiento se mantendrá al menos durante dos años.
▶️ IV. Aguas arriba de los equipos de semiconductores (la expansión de chips impulsa que sigan aumentando los pedidos de equipos)
Los fabricantes de equipos como Applied Materials AMAT y Lam Research, entre otros, superaron las expectativas en ingresos y pedidos del 2T; todos. En paralelo, las fundiciones globales y los fabricantes de almacenamiento amplían capacidad; el ciclo de entrega de equipos de deposición, grabado y prueba continúa alargándose. La visibilidad de pedidos para los fabricantes de equipos está al máximo; se benefician directamente del aumento del gasto de capital de los fabricantes de chips en los eslabones aguas arriba y aguas abajo.
▶️ V. Resumen integral de la revisión de toda la cadena de la industria
1. No hay controversia en el lado de la demanda: tanto los proveedores de nube como las empresas de IA siguen aumentando de forma continua las compras de hardware de cómputo y almacenamiento; la ampliación de hardware impulsada por la IA es una línea principal determinada a mediano y largo plazo;
2. La distribución de beneficios es claramente por capas: los fabricantes de chips y de almacenamiento en la parte alta, y los de equipos, obtienen ganancias estables de pedidos de manufactura; una vez que los pedidos se entregan, las ganancias se pueden reconocer. En la parte baja, los proveedores de nube asumen un gasto de capital elevado, y en el corto plazo el flujo de caja y el margen de beneficio siguen bajo presión.
3. La contradicción central del mercado en este momento: los gigantes de la nube siguen quemando dinero para ampliar capacidad, pero si pueden apoyarse en modelos grandes desarrollados internamente para abrir una brecha tecnológica, determinará el nivel de retorno de la inversión en los próximos años. Hasta que el ROIC se materialice de manera clara, la lógica de prosperidad de los segmentos de cómputo y almacenamiento no se invertirá;
4. Separar con claridad la volatilidad a corto plazo: la caída de las acciones coreanas del sector de almacenamiento corresponde al choque de “fichas” de capital apalancado, no tiene relación con los fundamentos de oferta y demanda de la industria. Al acercarse el final del desapalancamiento, la cadena de la industria de almacenamiento, tanto en el país como en el exterior, tiene espacio de reparación al mismo tiempo.
