El mundo acaba de pagar $2 billones por una compañía de cohetes que perdió $4.9 mil millones el año pasado. Y los cohetes no son la razón por la que perdió el dinero. Son la única parte que genera ingresos.

SpaceX salió a bolsa el viernes, la mayor OPI en la historia. Subió un 19%, con una valoración de $2 billones, Elon Musk el primer billonario. Luego abres el filing.

Tres negocios están dentro. Starlink, los satélites, generaron $11.4 mil millones, el 61% de todos los ingresos, y $4.4 mil millones en ganancias. Es la única parte que gana un dólar. Los cohetes que aterrizan solos operan con una pequeña pérdida reinvirtiendo en Starship. Y el brazo de IA, Grok más la app que antes se llamaba Twitter, se cerró en febrero, perdió $6.4 mil millones en un solo año con un gasto de $12.7 mil millones.

Lee eso de nuevo. Los satélites pagan por todo. La IA pierde más de lo que ganan los satélites. Y la IA es la parte con la que el mercado se enamoró.

Se vuelve más atrevido. El prospecto afirma un mercado total de $28.5 billones, el más grande que cualquier compañía haya puesto en un filing. Más grande que el PIB de los Estados Unidos. Ese es el número que respalda una etiqueta de precio de $2 billones construida sobre una división que sangra $6 mil millones al año.

Ahora la estructura. Alrededor del 4% de la compañía se comercia. Esa porción establece el precio para todo. Musk está bloqueado por 366 días y posee aproximadamente el 80% de los votos. El público compró una compañía que no puede dirigir, valorada en el único segmento que está perdiendo más.

Este es todo el año en un ticker. La ganancia son los satélites. La historia es la IA. El mercado compró la historia.

Los cohetes nunca fueron el riesgo. El riesgo es un precio de $2 billones descansando en la única apuesta que aún no ha ganado un centavo.

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