Japón acaba de romper la máquina de carry trade. Japón acaba de lanzar un estímulo de $110B, empujando los rendimientos de los bonos al 1.73% y colapsando la brecha de tasas entre EE. UU. y Japón del 3.5% → 2.4% en diez meses.
Ese único cambio acaba de romper las matemáticas sobre $1.2T de operaciones globales.
Durante décadas, los fondos pidieron prestado yenes al 0% para comprar activos de mayor rendimiento en todo el mundo: un carry trade "gratis" que generó retornos con apalancamiento.
Ahora ese juego está terminando.
Los rendimientos de Japón están aumentando sin inflación: una combinación letal.
La velocidad del dinero sigue cayendo, la IA está aplastando los costos de servicio, y China sigue exportando deflación. Sin embargo, Japón debe emitir una enorme nueva deuda, empujando los rendimientos más alto de todos modos. Con una relación deuda/PIB del 263%, cada aumento del 1% cuesta $26B al año.
Después de cubrirse, pedir prestado yenes para comprar dólares ahora genera pérdidas, obligando a los fondos globales a deshacer posiciones. Aproximadamente $500B deben salir en 18 meses.
Esto no es pánico: son matemáticas.
Las instituciones japonesas tienen $3.2T en el extranjero. Con los rendimientos internos finalmente competitivos, el capital está regresando a casa. Cuando $800B abandona los mercados globales, los activos no caerán lentamente: caerán abruptamente.
Expectativas:
• Múltiplos de acciones de EE. UU. comprimiéndose 21x → 16x
• Nikkei bajando por la fortaleza del yen
• Financiación de EM cayendo un 30%
• Los diferenciales de crédito ampliándose drásticamente
El final del QT por parte de la Fed el 1 de diciembre es una rendición: ven a Japón retirando liquidez y imprimirán para llenar el vacío. El dominio fiscal es ahora el sistema.
Tres décadas de capital japonés gratuito han terminado. La abundancia de liquidez se convierte en escasez.
La deflación sigue ganando. El estímulo no puede superar a la tecnología.
Esto no es un pronóstico: es aritmética. Posiciónate para el cambio de régimen o serás arrastrado.$