El motor de OPI de Europa se ha detenido casi por completo. Klarna, el gigante de pagos sueco y uno de los fintechs más valiosos de Europa, ni siquiera está considerando las bolsas de valores locales. En cambio, va directo a Nueva York.
Ahí es donde está el dinero, y ahí es donde otros también se están dirigiendo. Hasta ahora este año, 153 empresas se han hecho públicas en EE. UU., recaudando $17.7 mil millones. ¿Europa? Solo 57 acuerdos. $5.5 mil millones. Eso es todo.
Según informes de CNBC, la brecha no se cerrará pronto. Tommy Rueger, co-presidente global de Mercados de Capitales de Renta Variable en UBS, dijo que Asia ha estado “increíblemente activa este año” y está liderando junto con América del Norte.
Tommy dijo que hay “bolsillos de fortaleza” en Europa, pero admitió que el verdadero impulso está fuera del continente. Kevin Foley, director global de Mercados de Capital en JP Morgan, llamó al mercado de IPO de Europa “silencioso”, mientras decía que EE. UU. ya tiene más de 30 IPO en el pipeline para el resto del año.
Los inversores abandonan los largos plazos de IPO por acuerdos más rápidos de M&A.
Las empresas en Europa están cansadas de esperar. El proceso de IPO toma demasiado tiempo, entre tres y doce meses, y los riesgos son altos. Jonathan Murray, co-director de ECM para EMEA en Mizuho, dijo: “El proceso de IPO es bastante largo, y durante ese proceso puedes tener riesgo de mercado.”
Hablando desde Tokio, donde está presentando empresas europeas a inversores asiáticos, Jonathan señaló lo rápido que pueden desmoronarse los acuerdos. Un mal día en los mercados o un desplome de acciones de un par pueden arruinar valoraciones de la noche a la mañana.
Y el mercado ni siquiera está funcionando bien. El índice MSCI Francia ha subido solo un 4.5% este año. Otros índices europeos solo empezaron a recuperarse en agosto después de caer a principios de la primavera. El estratega de Barclays, Emmanuel Cau, dijo que mientras EE. UU., China y Japón están alcanzando nuevos máximos, Europa está estancada; sin impulso de IA, y demasiado ruido geopolítico. Es un peso muerto.
Por eso las firmas de capital privado están evitando las IPO por completo. Están eligiendo M&A; más limpio, rápido y predecible. Jonathan dijo que los patrocinadores de capital privado no les gusta hacer pública una empresa a menos que puedan salir completamente. Si aún tienen acciones después de la IPO, están en la cuerda floja por lo que suceda a continuación. Y en este mercado, eso no es una apuesta que quieran hacer.
El mercado de IPO se desacelera mientras la barra de calidad se mantiene alta.
Los mercados públicos son exigentes nuevamente. No todo pasa. Luca Erpici, co-director de ECM para EMEA en Jefferies, dijo que las cosas no son como eran en 2021. El mercado está aplicando un “filtro de calidad.” Si una empresa no cumple con eso, se queda afuera.
“Estamos en un mercado ordenado,” dijo Luca. Añadió que aunque la barra sigue siendo alta, algunos grandes acuerdos podrían concretarse en el cuarto trimestre y un “fuerte pipeline se está construyendo para 2026 y 2027.”
Pero el filtro está matando las IPO de capital privado. Luca explicó que la mayoría de las empresas respaldadas por PE no pueden entregar retornos estables cada trimestre, y los mercados públicos exigen eso. Si una empresa no puede hacerlo, no tiene sentido ser pública. Es más seguro permanecer privada.
Una de las raras excepciones fue Galderma, una empresa de cuidado de la piel propiedad de EQT. Se listó con éxito en 2024, y sus acciones han subido más del 125% desde la IPO. EQT siguió eso vendiendo otras 5.3 mil millones de francos suizos (alrededor de $6.6 mil millones) en acciones este año. Así que sí, las buenas empresas todavía pueden ganar. Simplemente no hay muchas de ellas listas.
Mientras tanto, los pipelines de IPO a nivel global aumentaron un 2% en la primera mitad del año en comparación con el mismo período del año pasado, según datos de Datasite. Eso muestra que el flujo de acuerdos podría aumentar en los próximos seis a nueve meses — pero la mayoría de eso no vendrá de Europa.
El dinero y las empresas se dirigen a EE. UU. Andrejka Bernatova, quien recientemente llevó a la firma de criptomonedas The Ether Machine a la bolsa en un acuerdo SPAC de $2.5 mil millones, explicó por qué: “La liquidez es clave. Si no tienes liquidez en el comercio, ser público no es tan valioso.” Europa no tiene eso. EE. UU. sí, y eso es lo que importa.
Bernatova también señaló otro problema: regulación. En EE. UU., la NYSE y Nasdaq caen bajo un solo libro de reglas, la SEC. En Europa, cada país tiene su propio regulador. Es desordenado, lento y a los inversores no les gusta. Eso no es bueno cuando industrias futuras como la IA y la energía renovable necesitan miles de millones en capital. Dijo que estas empresas no tienen más remedio que mirar hacia EE. UU. si quieren recaudar dinero serio.
Pero mientras los banqueros debaten eso, los vendedores ya se han ido. El pipeline de IPO en Europa no solo se está encogiendo. Se está secando.
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