Una creciente tormenta financiera podría golpear al dólar estadounidense y a los Tesoros si el presidente Donald Trump destituye al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, de su puesto.
Según Deutsche Bank, este escenario está siendo severamente mal valorado por el mercado, y si ocurre, las repercusiones podrían ser rápidas y brutales.
La advertencia vino de George Saravelos, el jefe global de estrategia de divisas del banco, quien dijo a los clientes que la probabilidad de que Powell sea destituido es demasiado baja, a pesar de que Trump sigue aumentando la presión.
Trump ya ha dejado claro que quiere recortes de tasas agresivos y ha insinuado que podría nombrar un reemplazo antes de que termine el mandato de Powell. Mientras tanto, Powell dijo que no tiene intención de irse, incluso si el presidente lo pide. Reconoció sobrecostos relacionados con la renovación del edificio, pero dijo que las afirmaciones de engaño son 'totalmente engañosas'.
La salida de Powell golpearía duramente al dólar y a los bonos.
Saravelos dijo que si Trump sigue adelante con la destitución de Powell, el dólar ponderado por el comercio podría caer entre un 3% y un 4% en un día. También espera que los Tesoros se vendan, empujando los rendimientos hacia arriba entre 30 y 40 puntos básicos. Ese tipo de golpe cargaría una prima de riesgo permanente sobre ambos activos.
Señaló a Polymarket, un sitio de apuestas basado en criptomonedas, donde las probabilidades de la destitución de Powell están por debajo del 20%, sugiriendo que los inversores no se han dado cuenta del peligro.
Pero no se trata solo de precios. Saravelos dijo que el sistema financiero global sentiría el impacto. Los inversores probablemente verían la destitución de Powell como un golpe a la independencia de la Fed, arrojando a la institución a lo que él llamó 'extrema coerción institucional'.
La Reserva Federal, en la cima del sistema monetario basado en el dólar, también controla las líneas de swap con otros bancos centrales. Si estas se manchan políticamente, la confianza en la Fed podría colapsar mucho más allá de los EE. UU.
Cómo los mercados responden después del shock inicial depende de si otros funcionarios de la Fed defienden la institución y qué tipo de persona elige Trump como sucesor de Powell. Saravelos también señaló la frágil posición de financiamiento externo del país como un riesgo importante. Si la salida de Powell desencadena un pánico más profundo, el dólar y los mercados de bonos podrían sufrir movimientos aún más grandes y caóticos de lo que se predice actualmente.
Los operadores ignoran las banderas rojas del calendario y el ruido de los aranceles.
Mientras la posición de Powell pende de un hilo, los inversores actúan como si todo estuviera bien. Las acciones están subiendo. Bitcoin está en alza. Los mercados de crédito están tranquilos. El S&P 500 ha saltado alrededor del 30% desde sus mínimos de abril durante la última pánico por aranceles. Ha registrado ocho máximos históricos este año. Pero bajo la superficie, las cosas están cambiando.
El índice se retiró recientemente de territorio de sobrecompra. Los sectores que habían quedado rezagados están recibiendo atención, mientras que los que volaban alto están enfriándose. Strategas Research señaló que el 20% de las acciones con peor rendimiento durante el año pasado ganaron un 6.2% al entrar en viernes.
Los mejores desempeños, mientras tanto, no fueron a ninguna parte. Las acciones cíclicas y los diferenciales de crédito ajustados sugieren que los inversores no están demasiado preocupados por una recesión. Incluso el Índice de Sorpresa Económica de Citi de EE. UU. ha vuelto a territorio positivo.
A nivel global, los mercados lucen fuertes. Nvidia alcanzó un valor de 4 billones de dólares, pero los operadores no celebraron como lo hicieron cuando cruzó los 3 billones el año pasado. Renaissance Macro Research dijo que la reacción del mercado ahora se siente más contenida.
Las amenazas de aranceles del equipo de Trump regresaron la semana pasada, pero nadie se inmutó. A diferencia de la primavera, los operadores ahora creen que solo el 25% de las ganancias del S&P 500 están expuestas a los aranceles, según estimaciones de Deutsche Bank.
La postura relajada del mercado podría ser arriesgada. Asume que Powell se queda, que la economía evita una recesión y que el auge de la IA sigue alimentando el gasto corporativo. Es un escenario de mejor caso, no muy diferente de 1998-1999, cuando un mercado casi bajista fue seguido por un rally salvaje impulsado por la tecnología. El peligro es que los operadores piensen que esta claridad es permanente. No lo es.
Y hay un problema de calendario. Los datos del Bespoke Investment Group muestran que después del 15 de julio, los rendimientos del S&P 500 tienden a ser más débiles. En 2024, el mercado subió en julio antes de venderse con fuerza. Un informe de IPC suave alimentó las esperanzas de recortes de tasas. El Nasdaq 100 cayó, las pequeñas capitalizaciones subieron y los fondos de cobertura se vieron obligados a deshacer operaciones de carry. El S&P perdió alrededor del 6-7% y no se recuperó hasta después de las elecciones.
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