El problema para los mercados no es simplemente que los rendimientos del Tesoro estén altos ahora mismo. En estos niveles, el sistema todavía puede funcionar.

La pregunta más interesante es qué ocurre cuando los retornos “seguros” se vuelven lo bastante buenos.

Si las letras del Tesoro, los fondos del mercado monetario y otros instrumentos de bajo riesgo están pagando a los inversores un rendimiento con el que realmente están satisfechos, asumir riesgo deja de sentirse como algo necesario.

Eso cambia todo el cálculo.

¿Por qué poseer algo volátil solo para perseguir unos cuantos puntos porcentuales más, si puedes obtener un rendimiento razonable sin tener que atravesar caídas del 20–30%?

En ese punto, los activos de riesgo ya no solo compiten entre sí.

Compiten con no hacer prácticamente nada.

Y cuanto más alto se pone ese listón, más potencial al alza tienen que ofrecer las acciones, el cripto y otros activos de riesgo para convencer al capital de abandonar la pasividad.

Ahí es donde los altos rendimientos se vuelven mucho más interesantes para mí.

No porque el 4–5% por sí solo rompa automáticamente los mercados.

Sino porque, en algún momento, “suficientemente bueno” se convierte en un competidor muy fuerte para el riesgo.