TỔNG QUAN SỰ KIỆN
Ngày 5/6/2025, Circle Internet Group (mã chứng khoán CRCL) – đơn vị phát hành stablecoin USDC đứng thứ hai thế giới – chính thức niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán New York (NYSE), trở thành nhà vận hành stablecoin tuân thủ quy định đầu tiên hoàn tất IPO công khai. Giá phát hành 31 USD/cổ phiếu, vượt xa dự kiến ban đầu (24-26 USD). Tổng vốn huy động đạt 1,1 tỷ USD, định giá công ty lên tới 6,9 tỷ USD. Ba ngân hàng đầu tư hàng đầu dẫn dắt thương vụ gồm JPMorgan Chase, Citigroup và Goldman Sachs. Nhu cầu đặt mua của tổ chức vượt khối lượng phát hành tới 25 lần, lập kỷ lục về quy mô đăng ký IPO trong ngành crypto.
⸻
PHẢN ỨNG THỊ TRƯỜNG VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA TỔ CHỨC
Đặt mua vượt mức và phân bổ vốn
Ban đầu IPO dự kiến phát hành 24 triệu cổ phiếu nhưng được nâng lên 34 triệu do nhu cầu tổ chức rất lớn. BlackRock mua 10% cổ phần, đầu tư 340 triệu USD và tích hợp sâu với hệ sinh thái USDC: quỹ thị trường tiền tệ của họ giữ 90% dự trữ USDC (~53,3 tỷ USD), đồng thời kết nối kênh thanh toán quỹ trái phiếu kho bạc token hóa BUIDL với USDC. ARK Invest (quỹ Cathie Wood) cược 150 triệu USD vào cơ hội chênh lệch quy định sau khi GENIUS Act được thông qua.
Nhà đầu tư sớm có dấu hiệu phân hóa
Coinbase – đồng phát hành USDC – đã bán ra 19,2 triệu cổ phiếu, thu về 595 triệu USD, cho thấy sự thận trọng trước rủi ro pháp lý từ một số vốn đầu tư ban đầu. Tuy nhiên, sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống đánh dấu bước công nhận stablecoin là “hạ tầng đồng đô la kỹ thuật số” có giá trị dài hạn.
⸻
TÁC ĐỘNG NGÀNH: TUÂN THỦ QUY ĐỊNH VÀ TÁI CẤU TRÚC HỆ SINH THÁI
Thúc đẩy Token hóa tài sản thực
USDC không còn chỉ là công cụ thanh toán trên sàn mà đã trở thành kênh trung tâm cho token hóa tài sản thực. Quỹ token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ BUIDL trị giá 380 triệu USD của BlackRock dùng USDC làm phương tiện thanh toán. Dự án số hóa năng lượng xuyên biên giới tại Hong Kong cũng chọn USDC để thanh toán trên chuỗi. Các tổ chức dự báo khối lượng thanh toán trên chuỗi qua USDC sẽ vượt 2 nghìn tỷ USD/năm, tăng 30% hiệu quả thương mại xuyên biên giới.
Khung pháp lý định hình lại cuộc chơi
Siết chặt quy định toàn cầu thúc đẩy ngành tập trung hơn. GENIUS Act tại Mỹ yêu cầu dự trữ 100% bằng tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn; EU MiCA bắt buộc tỷ lệ gửi ngân hàng từ 30%-60%; còn luật Stablecoin tại Hong Kong thiết lập hệ thống cấp phép quản lý. Trong bối cảnh này, USDC với cấu trúc dự trữ minh bạch gồm 80% trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và 20% tiền mặt ngân hàng đã phục hồi thị phần từ 29% lên 35%, lợi thế tuân thủ ngày càng nổi bật.
⸻
HÀNH TRÌNH TUÂN THỦ MỘT THẬP KỶ CỦA CIRCLE
4 giai đoạn chuyển đổi chiến lược
• Giai đoạn khám phá thanh toán (2013-2016): Tham gia thị trường thanh toán xuyên biên giới như “PayPal trên nền Bitcoin”, nhưng bị giới hạn bởi biến động của Bitcoin;
• Thời kỳ bùng nổ stablecoin (2018-2023): Hợp tác với Coinbase phát hành USDC, vượt USDT về tính minh bạch dự trữ;
• Khủng hoảng thúc đẩy (2023): Sự cố Silicon Valley Bank đóng băng 3,3 tỷ USD dự trữ, thúc đẩy rút lui khỏi mảng rủi ro và mời BlackRock quản lý dự trữ;
• Giai đoạn vốn hóa cuối cùng (2024-2025): Tập trung vào thu nhập lãi từ USDC (chiếm 99% doanh thu), hướng tới thị trường vốn với doanh thu hàng năm 1,68 tỷ USD.⸻
THÁCH THỨC VÀ RỦI RO
Lo ngại biến động lợi nhuận
Circle kiếm 99% doanh thu từ lãi trái phiếu kho bạc Mỹ. Năm 2024, do kỳ vọng Fed giảm lãi suất, lợi nhuận ròng giảm 42% so với cùng kỳ, còn 156 triệu USD. Nếu lãi suất tiếp tục giảm, mô hình “chênh lệch không rủi ro” của Circle sẽ chịu áp lực lớn.
Phân loại pháp lý chưa rõ ràng
SEC vẫn nghiên cứu liệu USDC có phải chứng khoán hay không; nếu có, Circle phải tái cấu trúc mô hình kinh doanh. Quy định MiCA của EU cũng có thể làm giảm biên lợi nhuận tới 15%. Thêm nữa, thị phần USDC vẫn kém xa USDT (70%), và Circle cần vượt qua rào cản thu hút người dùng ở thị trường mới nổi.
⸻
KẾT LUẬN: BƯỚC NGOẶT QUAN TRỌNG CỦA TÀI CHÍNH CRYPTO
IPO của Circle đánh dấu sự chuyển mình của stablecoin từ “công cụ khu vực xám” sang “hạ tầng tài chính”. Khi vốn truyền thống hòa quyện cùng quy định, cuộc cạnh tranh ngành không còn là cuộc đua công nghệ mà là cuộc chơi về năng lực tuân thủ. Những bước đột phá trong token hóa tài sản thực và thanh toán xuyên biên giới có thể tái định nghĩa thanh khoản tài sản và hệ thống tiền tệ toàn cầu.
#DolugCrypto #MyCOSTrade #CircleIPO #CUDISBinanceTGE #BlackRockETHPurchase