以太坊价格最低从1385美元狂飙至2738美元，涨幅近97.7%，表面风光无限，实则暗藏资本博弈的冷热两极。机构资金对ETF态度冷淡，衍生品合约持仓量却一举冲破322亿美元创历史新高，这场暴涨是价值回归还是泡沫前奏？
市场资金流向：截至5月18日，美国ETH ETF持仓净资产89.7亿美元，仅占以太坊总市值2.89%，远不及比特币ETF的5.95%。2 - 4月底资金多流出，4月21日后虽回流，但4月净流入仅6625万美元，5月至今仅3000万美元。
4月底以太坊：净未实现利润/亏损”（NUPL）转正，5月17日最高达0.328，仍处牛市初期。价格反弹时，链上余额超1个的地址数反而下降，部分抄底资金获利离场，但盈利地址占比已达60% 。同时，5月14日合约持仓量达322.49亿美元，与年初高价时相当，市场押注热情高涨。
链上数据：活跃度方面，活跃地址数常年在40万 - 60万波动，近期有突破趋势。TVL以美元计从450亿涨至646亿，但ETH质押量4月以来下降20%。Gas价大幅下跌，5月16日平均3.572Gwei ，同比降51.76% ，却未带动交易笔数增长。
以太坊主网：在进入2025年后明显进入了活跃期。这一周期的活跃度明显高于2024年的表现，接近2021年到2022年的高峰时期。不过从收入的数据来看，近期的交易活跃度上升主要来自于稳定币相关的交易，USDT近30天在以太坊上产生了5.68亿美元的费用。
质押数据显示：4月中至5月初持续净流出，Coinbase近6个月质押流出30%。DEX交易活跃度回升，但主要靠稳定币支撑，USDT近30天在以太坊产生5.68亿美元费用，以太坊稳坐稳定币发行头把交椅，发行量占比超50% 。
技术形态以太坊大周期形态，周线级别还处于MACD下方，弱于比特币形态。当下面临着上方区间2750-2850大量的筹码，短期内难以突破，这是3月初跌破后第一次真正突破，前天回踩最低2318左右，近期有机会回踩2200-2300区间还是可以中长期去建仓布局。
