周三美股涨了，但这涨法我信一半。标普7,619.38，+1.31%；纳指25,466.19，+1.60%；纳指100 +2.28%。带头的是CoreWeave，一份指引把全年收入抬到130-133亿美元，股价+24.71%，Micron +11.89%，整个AI链子又被拽回来。VIX掉到17.49，恐慌散得很快。
可别急着喊反转。周三美债市场老兵节休市，10年期没有新价，最新参考还是周二的4.98%，盘中摸过5.03%。也就是说这轮反弹是没经过债市检验的反弹——股票涨了，债没点头。12月加息25bp的概率已经到约90%，高盛甚至开始定价12月+明年3月两次加息。CPI三连热（10月+0.4%，核心+0.3%）之后，市场嘴上说加息，心里还在赌股票能扛住。今晚债市复市，10年期站不站得稳5%，才是这轮反弹的判官。5%上方站稳，股票这口气就得还回去；5%被压回来，反弹才算拿到债市的签字。
2年期4.73%，10年期4.98%，10年-2年利差约25bp。曲线还是平的，加息预期越往2027年推，短端越难下来。美元指数约102.9，+0.7%，美元没给风险资产让路。
股债分歧的另一面在币圈。$BTC 现在73,806美元，24小时基本没动，夹在两条线中间：上面75,718，下面73,176的200日线。昨晚的帖子说过，ETF净流出四天连缩（430→412→201→95m），卖盘在缩，但没缩到能把价格推回75,718上方。偏空剧本没变：日线收不回75,718，空头就还占着理；日线收破73,176，偏空再加强。站回75,718上方，我认错，转观望。
MSCI那张牌今早落地了：Strategy正式从MSCI USA指数删除，11月30日收盘生效。MSTR周三收122.35美元，+1.06%，盘后跌到120.50。摩根大通去年估算的被动卖盘约28亿美元，11月30日之前这笔钱要陆续出来。注意一个分寸：这不是Strategy要卖币——850,364枚BTC一枚不动，MSCI动的是指数基金的持仓，不是公司的金库。MSTR自己的8-K还补了一刀：11月2-8日那周卖股融的钱，只有28.9%拿去买了BTC，1.88亿美元拿去回购了STRC优先股。买币的机器，正在把油门往别处踩。
今晚两件事。第一，21:30北京时间初请失业金，预期194K。高于预期，劳动力市场降温，10年期往下走，股票松口气；低于预期，加息叙事再加一码，10年期冲5%。第二，盘后Cisco和Applied Materials财报。明天周五PPI，12月10日11月CPI，12月8-9日FOMC——CPI热了三回，PPI要是再热，加息就不是“可能”，是“板上钉钉”。
所以今天的立场很简单：美股反弹先当观望窗口，不追；$BTC 偏空再续，不抄底。失效条件：10年期今晚复市后压回5%下方且标普守住7,619，美股观望转可参与反弹；$BTC 日线收回75,718，偏空作废。两条有一条不成立，继续等。
你站哪边？是赌债市今晚点头，还是赌5%把这轮反弹打回去？
非投资建议。